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中国央行周五宣布降息。

京作出反应了,但这并不意味着对中国经济的看法会立刻明朗起来。

中国央行周五宣布,将调低基准存贷款利率,并称获得信贷的难度较大,同时信贷成本太高。此前几个月,中国央行似乎一直在尽力避免采取降息这一举措。

在制定中国经济政策的拉锯战中,央行中的强硬派一直反对降息,因为担心这将与更广泛的改革议程相悖。改革的目的就是要让中国摆脱对信贷拉动的增长的依赖。不过最终却是短期的经济增长担忧占据了上风。

最近几个月央行采取的零星小规模举措并未能产生明显的效果。尤其是向银行系统注入短期流动性的举措似乎已经失败。中国上个月的贷款规模低于预期,加上最近几天银行间贷款利率上升,这表明出现了现金囤积的现象,这与央行希望达到的目的截然相反。中国央行之前采取行动后也会在几周内对此三缄其口,从而削弱了央行引导市场的能力。

尽管官员们对劳动力市场的看法乐观,同时还流露出政府愿意让国内生产总值(GDP)降至7.5%的官方目标之下,不过实际经济形势已经恶化到足以考验北京耐心的地步。

对于房地产市场来说,央行降息或被视为买入信号。若不加干预,中国房地产市场的低迷表现有可能拖垮整体经济。此前推出的一系列较小规模措施,包括针对性的放宽房贷申请门槛、取消多套房限制等,都仅仅带来了微弱的效果。信贷成本降低或可避免房地产市场崩盘。不过,待售房屋库存高企意味着房价也不会快速反弹。

鉴于中国正在缓慢地进行利率政策改革,此次全面降息的效果如何仍是未知数。曾受严格管控的贷款利率在2012年得以放开,这一基准利率的效力因此较之前有所减弱。

由政府调控的银行存款利率浮动区间很大程度上仍受到限制。但周五的降息之举包括略微放松这一限制。尽管基准存款利率被下调,但银行有了更大的空间支付比基准利率更高的存款利率。这就使存款利率的绝对上限实际上未发生变化。

中国央行意外降息之举引发的最初反应是,股市、油价以及澳元等大宗商品相关货币走高。降息对这些市场有提振作用。但担心重蹈信贷推动增长覆辙的决策者仍心存谨慎。

一场力度较大的放松行动以及中国相关投资的命运大逆转将仍难以实现。

Alex Frangos

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