Thursday, January 30, 2014

信托违约会是第一张多米诺骨牌吗?

汪涛

日中诚信托30亿矿产信托产品可能违约的事件成为市场关注的焦点。很多投资者担心该产品一旦违约,可能会在金融体系中引发连锁反应,并对宏观经济带来严重创伤。一些市场人士甚至警告称金融体系可能崩溃。另一方面,1月中旬以来银行间市场利率再度攀升、央行随后大规模注入流动性,似乎放大了部分外国投资者的担忧情绪,尽管春节前流动性紧张和央行注入流动性都属正常范畴。

我们曾在之前的报告中指出2014年流动性和信贷市场的波动恐怕难以避免。然而,信托或理财产品违约是否会成为引发2014年宏观经济和金融体系崩溃的第一张多米诺骨牌?

陷入兑付危机的信托产品目前有希望转危为安,触发更大规模信用事件的概率可能近乎为零

目前陷入兑付危机的是中诚信托公司发行的3年期、规模30亿元的“诚至金开1号集合信托计划”,该产品通过工商银行代销给了约700个投资者。在该矿产信托产品中,中诚信托作为受托人以股权投资附加回购的方式运用信托资金对山西振富能源集团有限公司进行股权投资,但后者的实际控制人随后被控非法募资而被捕入狱。该起兑付危机事件的发展可谓一波三折:在中诚信托最初警示该产品1月31日到期时可能无法兑付的时候,工商银行起初表示将不会偿付投资者。1月22日,中诚信托宣布就相关矿产资产的谈判取得突破:交城神宇煤矿获得了换发的采矿许可证,而振富四个矿中规模最大、价值最高的白家口煤矿也已解决了产权纠纷。并且中诚信托表示正在努力寻找解决方案、并已获得了部分投资者的支持。但随后,山西政府、工行均否认了兜底的传闻。1月27日,来自中诚信托的最新公告称,中诚信托已与意向投资者达成一致,即与接盘方达成共识。

至此,这起备受关注的信托案已有希望转危为安,触发更大规模信用事件的概率可能近乎为零。尽管目前尚不清楚接盘方的真实身份,但许多人都认为最终银行还是需要承担部分损失,毕竟借款方和信托投资者都是工行的客户,而信托公司在向矿产公司发放信贷的过程中仅起到“通道”作用。

尽管中诚信托风波引人注目,但其实类似事件不乏先例。据我们不完全统计,2012年以来已有超过20例信托产品出现了兑付问题、涉及金额总计达238亿元人民币。这当中约有一半仍处于法律程序中。而在剩下的大多数案例中,投资者已从信托公司或担保人获得了偿付,不过也有一些案例中投资者蒙受了损失。

尽管如此,今年出现其他违约案例、引发或扩散为更大规模信用风险事件的可能性并不能排除。但在我们对该情形进一步讨论前,首先有必要厘清中国的信托业和影子银行规模究竟有多大。

信托业和影子银行体系的规模究竟有多大?

近几年,中国的信托业已成为非银行信贷或“影子银行”信贷发展最快的领域之一。截至2013年三季度,信托业资产总额已从2009年的2万亿元迅速增长至约10万亿元(图1),占信贷余额的9%。虽然只有2万亿元的信托资产被列为银信合作产品(即银行是贷款或投资的发起者,并可能要承担投资风险),然而在很多情况下(如之前提到的中诚信托产品),银行和信托之间的“合作”可能是隐性的。如图2所示,信托资产主要投向工商企业和基础产业(包括采矿业和原材料行业)。其他投向包括房地产和金融市场(包括通过银行间市场和私募股权基金进行的投资)。

信托贷款收取的利率在民间借贷范围内通常是最高的,我们估计截至2013年三季度,信托贷款的年利率平均为11.5%左右,而影子银行信贷(不含民间借贷)的加权平均利率不到8%。由于过去几年大宗商品价格下跌,很多投向采矿业和原材料行业的信托产品都陷入危机。另外,房地产信托产品也出现过兑付问题。

越来越多的信托产品将在未来几个季度到期。鉴于这几年信托业增长迅速、且产品平均期限为2年左右,近期很多信托产品都即将到期,其中有些产品需要展期或注入新的资金。因此,未来信托兑付问题或违约的风险将会上升。

我们估算中国影子银行体系的总规模大约为30-40万亿元。“影子银行”究竟包含哪些信用活动尚存争议,特别是考虑到这一称呼本身有一定的负面含义。图3展示了可被视为影子银行的非银行贷款融资及其规模。值得注意的是,很大一部分“影子银行”是在银行表外完成的。在超过110万亿的信贷总额中,银行贷款占比约65%。其余部分并没有复杂的、高杠杆的融资结构,主要包括信托公司资产、以及非银行中介机构所持有的债权和票据等。这里我们并不包括理财产品,因为由银行、证券或基金公司发售的理财产品作为资金来源通常投向信托、货币市场基金以及企业债券。
虽然与发达市场相比,中国的非银行金融中介规模较小,但国际清算银行在最近的一篇报告中指出,中国影子银行的增长速度全球最快。

影子银行信贷违约将怎样影响经济和金融体系?

若信托产品陷入危机,投资者通常会寻找接盘方或进行项目重组,但在多数情况下仍会遭受一定程度的损失。部分情况下,信托公司可能会用准备金或自有资本来补偿投资者,不过其资本规模相对于其受托资产来说通常较小。在其他情况下,担保人或其他相关金融机构可能介入并接管项目,同时偿付投资者。当然,若相关资产价值太低或无法实现盈利,且没有接盘方,全面违约的情况就可能出现。

信托或影子信贷违约最主要的负面影响是打击投资者对影子银行市场的信心。由于信托公司不同于银行,不能创造货币、没有高杠杆,且几乎没有证券化,因此信托违约对金融体系产生的直接影响(例如通过支付体系产生的影响)应当较为有限。银行或许会因支持或分销这样的信托产品而遭受相应的损失,但损失规模与其资产规模相比要小很多。但是,违约事件可能会导致投资者对信托和其他影子银行信贷市场丧失信心,致使这些市场上的流动性收紧,从而产生信贷紧缩。

这种情况下,流动性很可能会回流到银行体系中(尤其是大型银行),毕竟大型银行享有更强的隐性担保、且中国的资本账户基本封闭。不过,即便银行希望也有能力迅速扩大信贷规模以抵消影子信贷市场的收缩,他们也无法这样做,因为银行面临着贷款额度、对特定行业的贷款限制、贷存比,以及较高的准备金率和资本充足率等方面的要求和限制。决策层可能会放松对银行贷款的部分限制和规定以应对信贷紧缩,但其决策通常较慢、很可能在信贷紧缩已然产生负面影响之后才会做出反应。银行会将表外资产移回表内,不良贷款可能增加,信贷紧缩可能导致其资产扩张放慢、资产质量恶化,在此过程中银行可能会遭受很大损失。

隐藏在银行间市场中的信贷违约可能会造成更大的麻烦。中国的银行间市场是一张大而复杂的网,连接了银行、非银行金融机构甚至大型企业。若这个市场上出现违约事件,则很可能经由弱小的中小银行或非银行金融机构传导至大型银行,带来支付危机或利率大幅上升。因此,央行需要特别警惕地监控和管理异常的短期资金需求,并与其他监管机构更密切地合作。

银行或整个金融系统发生危机的可能性非常小

尽管某个信托或其他影子银行信贷违约事件可能会在信贷体系中引发连锁反应,导致信贷紧缩并令部分机构遭受大额损失,但我们认为银行或整个金融系统发生危机的可能性非常小。

首先,决策层仍然重视保证平稳的经济增长,因此为了以防投资者失去信心,很可能会要求银行和其他相关金融机构为各类信托或理财产品兜底,包括逐步承担债务和重组相关资产。同时,监管机构可能会被要求放宽银行贷款的各种限制,且央行可能会被要求放松流动性,以抵消信贷紧缩的影响。

其次,银行拥有充足的流动性。虽然市场普遍认为中国银行的实际不良贷款远超其账面价值,因此资本金并不充裕,但银行仍持有总体稳定且成本较低的存款,因而有足够的流动性。中国储蓄率较高,但金融市场尚在发展中,而资本账户仍受管制,这意味着多数储蓄仍放在银行存款中(一旦投资者对影子银行市场失去信心,该市场的储蓄也/或将回流为银行存款)。截至2013年底,银行系统的贷存比平均为70%左右,即便将表外存贷款计算在内也仍低于80%(图4)。若央行下调准备金率(目前大型银行高达20%),银行可以获得更多流动性用以放贷。

第三,政府仍持有全部或大部分银行股份,为存款提供了隐性担保。以往政府每次发生危机时都会都救助银行,这同样会提升市场对银行和政府的信心。

第四,信托公司普遍受到较强的政府管制、且国有成分较高,这意味着违约更可能通过长期谈判和缓慢的重组来化解,而不是靠市场力量快速推动资产减值和一系列的去杠杆。

流动性间歇性收紧难以避免

既然中国的银行体系有足够的低成本资金,那么过去几个月银行间市场利率为何不时攀升,央行为何频繁注入流动性?

中国的银行间市场利率通常波动较大,尤其是当央行开始收紧信贷的时候(图5)。这主要是因为货币市场自身和央行的流动性管理都不够完善。更为重要的是,目前央行仍主要依赖数量型的政策工具,尚未培育出短期基准利率来稳定金融体系的各种利率和市场预期。

最近反复出现的流动性紧缩是结构性和季节性因素双重作用的结果,而非来自银行体系的流动性危机。正如我们在之前的报告中提到的(详见我们1月7日的报告《最重要的一张图──2014年三大问题的关键线索》;以及1月10日《利率市场化之下的利率走势及对经济的影响》),利率市场化和影子银行快速发展使得央行的流动性管理面临着更大挑战,央行试图适当地收紧信贷、减缓加杠杆的速度,但政策微调的度时常把握不好、引起了市场比以往更大的反应。外汇流入和财政放款节奏的变动,以及缺乏及时有效的公众沟通和部委间的协调,都为其流动性管理增添了复杂性,季末和年末等季节性因素也是造成周期性流动性紧缩的重要原因。图6表明,央行通常在春节前大规模投放流动性,而在节后收紧流动性。

由于中国自身的金融自由化所面临的国际流动性大环境更趋复杂,我们认为今年银行间市场流动性的间歇式波动将难以避免。除此之外,影子银行信贷违约风险上升也是一个重要因素。虽然近期内应不会有严重的信用风险事件,但市场已经在对更高的信用风险做出反应,这可能会推高信托产品和低评级信用债的收益率。融资成本上升可能增加影子信贷市场上主要借款人(地方融资平台、采矿和原材料公司,以及房地产公司)的脆弱性。

这将如何影响我们的预测?如我们之前强调的,流动性和信贷波动是2014年中国经济面临的最大风险。不过,我们仍相信决策层将会保证适度的整体信贷增长(社会融资规模余额增长15.5%以上)以实现其经济增长目标(7.5%)。因此我们维持2014年GDP增长7.8%的基准预期,但实现这一结果的过程或许并不那么平稳顺畅。

对于市场而言,流动性和信贷的波动不是好消息。中国的股票投资者主要担心融资成本上升导致企业盈利下行,以及(或者)信贷增速大幅放慢拖累企业销售收入,其他一些投资者则纠结于经济和金融体系不时暴露出的系统性风险。尽管我们认为后者不太可能发生,但对这方面的担忧仍会抑制相关板块的表现,尤其是与大宗商品相关的。
(本文作者汪涛是瑞银证券特约首席经济学家。文中所述仅代表她的个人观点。)

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中国制造业萎缩

Associated Press
山东,工人们正在叠毛巾。

丰控股(HSBC Holdings PLC)公布的中国制造业采购经理人指数(PMI)终值显示,1月份中国制造业活动减少的幅度大于预期。在全球对于增长放缓、美国收紧货币政策和新兴市场疲软的担忧不断加重之际,该数据又添加了一个不和谐音。

这是该指数六个月来首次下降,主要受新订单减少、就业大幅降低、以及零部件成本和产品售价显著下降影响。

汇丰控股和数据提供商Markit周四公布,1月份汇丰中国制造业PMI终值由去年12月份的50.5降至49.5。该指数高于50表明制造业活动较前月扩张,低于50表明制造业活动萎缩。

1月23日发布的该数据初值为49.6。在上述终值中,新出口订单连续第二个月下降。

该数据加重了美国联邦储备委员会(Federal Reserve)缩减债券购买计划背景下新兴市场的普遍负面人气。对中国经济敏感的澳元周四在亚洲市场一度跌至0.8710美元的三天低点,之后有所回升。

虽然经济学家们提醒称不应过度解读这一PMI指数,但由于2月份没有其他数据公布,因此该指数可能被赋予重要意义。今年中国春节假期的时间早于2013年,使得一些经济统计数据难以与上年同期进行比较。在春节假期期间数百万外出务工者会返乡过节,同时许多工厂至少关闭一周。

中国国家统计局2月份不会发布一些经济数据,其中包括工业增加值、固定资产投资和零售额。1月和2月的数据将合并后在3月份发布。

经济学家预计,由于国内产出下降且全球需求疲软,近期中国制造业前景仍不明朗。2013年第四季度中国经济增长7.7%,第三季度增幅为7.8%。

中信证券国际有限公司(Citic Securities International Co)经济学家胡一帆说,鉴于市场人气以及整个行业疲软的复苏势头,她们认为PMI将继续下跌。她补充称,大型公司今年将逐渐恢复,而小型公司近期处境仍很艰难。

PMI中的就业分类指数连续第三个月下滑,且为2009年3月以来的最大跌幅。汇丰说,许多工人自愿离职后,企业没有填补空缺。

经济学家称,生产成本自7月份以来首次出现下降,这引发了通货紧缩担忧。兴业银行(Industrial Bank)经济学家鲁政委说,如果未来政策不做出改变,迟早会发生通货紧缩,这点毫无疑问。

工厂所有者还将面临利率上涨和人民币升值的不利因素,人民币升值令中国出口到海外市场的产品价格更贵。鲁政委说,利率上升对大型国有企业有利,它们更容易从国有银行获得融资,这有可能挤垮中小企业。

另外一个显示制造业势头放缓的迹象是,12月份中国主要工业企业利润增长放缓,这表明全球第二大经济体的增长遇到了阻力。

国家统计局(National Bureau of Statistics)周二公布的数据显示,12月份规模以上工业企业实现利润总额人民币9425.3亿元,比上年同期增长6%,增速低于11月份的9.7%。

汇丰中国制造业PMI是根据汇丰对420多家制造企业采购主管的月度问卷调查编制的,更多涵盖中小企业。中国官方PMI数据将于周六公布。

Liyan Qi 发稿

(更新完成)

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Wednesday, January 29, 2014

标普:中国可能有更多信托产品陷入困境

下是一篇来自标准普尔公司(Standard & Poor's Co.)的经过编辑的新闻稿:

中国一个规模庞大的集体信托项目出现了兑付困难,但购买了该信托产品的投资者将可以避免本金的损失。不过,标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)认为,对于缺乏透明的中国“影子银行”业来说,这只是一种暂时的缓解。随着中国经济放缓,今年可能会有更多信托产品陷入困境。在标准普尔看来,理财产品和信托贷款所面临的根本风险尚未降低。

中诚信托投资有限责任公司(China Credit Trust Co.)已同意向参与了其集体信托项目的投资者返还人民币30亿元(约合5亿美元)的本金。作为条件,投资者将放弃该信托产品的部分预期收益。曾负责分销该产品的中国工商银行股份有限公司(Industrial &Commercial Bank of China Ltd.,1398.HK, 简称:工商银行)此前已表示不会救助这只信托产品,凸显出此类投资的风险性。市场原本对中国影子银行业出现一轮信贷紧缩的风险及其可能对经济产生的影响忧心忡忡,而中诚信托达成的返还本金的协议缓解了市场的这种担忧。

标准普尔的信用分析师廖强表示,中诚信托与其投资者可能找到了一个避免重大损失的办法,但就长期而言,这个解决办法可能会产生反作用。廖强说,这些投资者蒙受的损失太少,难以达到向他们灌输市场规则的目的;这样做反倒可能会助长道德风险,破坏中央政府控制此类投资增速的努力。

标准普尔此前已预料到工商银行不会直接承担该集体信托项目的任何损失。因此,标普对工商银行的信用评级(A/稳定/A-1; cnAA+/cnA-1)以及对中国的银行业国家风险评估(Banking Industry Country Risk Assessment)均未受到影响。

廖强表示,我们仍相信,未来几年影子银行业务可能会对整个银行业的财务稳健性产生巨大而深远的影响;影子银行业务凸显出中国经济存在的金融杠杆和资本配置效率,而这些都是决定银行业信贷表现的长期重要因素。

标准普尔认为,中资银行的资产负债表已积累了巨大的信贷风险。但影子银行业务增长的扭曲可能使信贷风险意想不到地进一步增加,而银行可能对此并未完全认识。影子银行的某些部分,特别是信托公司,可能会被事实证明是中国金融系统的薄弱环节。

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谷歌在适当的时机卖掉了手机业务

管关于有买家对谷歌智能手机硬件业务有兴趣的传闻不绝于耳,但是29亿美元看起来似乎是谷歌(Google)无法拒绝的一个价格。

从中国电脑生产商联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 简称:联想集团)周三出人意料地宣布从谷歌手中收购摩托罗拉移动公司(Motorola Mobility)的消息来看,至少这一点是很明确的。

谷歌将保留绝大部分的摩托罗拉专利,谷歌之前以大约24亿美元的价格出售了摩托罗拉移动公司的机顶盒业务。不过,看起来谷歌已经计入了一大笔与近三年前斥资125亿美元收购摩托罗拉移动公司交易有关的减值支出。

联想将向谷歌支付6.6亿美元现金,收购价格中的余下部分将以联想的股票和本票方式支付。乍看起来,谷歌是如此迫切地想要摆脱这个对公司利润构成严重拖累的包袱。被谷歌收购后,摩托罗拉移动的业务规模大幅缩水,但第三财季调整后仍亏损2.48亿美元。

不过谷歌的核心业务表现强劲,足以抵消这一负面影响。谷歌的总体收益维持两位数的百分比增长。自从2011年8月份宣布收购摩托罗拉移动以来,谷歌的股价几乎翻了一倍。

相比谷歌其他大手笔的收购交易,对摩托罗拉移动的收购显得格格不入。谷歌收购的其他资产包括YouTube以及近期收购的Nest Labs等。谷歌收购摩托罗拉移动的主要动力是为了获得一大批的无线专利。由于建立了与苹果(Apple)抗衡的安卓(Android)手机操作系统,谷歌原本认为,这些专利可以用来应对来自苹果一系列针对安卓软件的诉讼。但事实证明这些专利未必有这样的价值,因为苹果后来把三星电子(Samsung Electronics)作为它的诉讼对象。

利用联想的增长雄心摆脱包袱至少可以让谷歌做到减少损失,并维护其安卓合作伙伴间的和平。这桩交易的价格并不合理,但毫无疑问时机是正确的。

Dan Gallagher

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美联储将每月购债规模缩减100亿美元

国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)表示下个月将进一步缩减债券购买规模,此举巩固了美联储削减购债的立场。按照美联储的策略,只要美国经济继续改善,则在每次会议上小幅缩减购债规模。

美联储政策委员会在周三的声明中表示,2月份将把每月购债规模缩减至650亿美元,今年1月购债规模为750亿美元。

此次美联储决策委员会一致做出继续缩减购债的决定,这是2011年6月以来首次出现没有反对意见的情况。

美联储官员认为美国经济表现喜忧参半。从好的方面看,美联储表示12月会议后公布的数据显示最近几个季度经济活动增长加速。美联储还指出最近几个月家庭支出和企业固定投资增速加快。不过官员们认为劳动力市场指标“喜忧参半”(这可能是指12月就业数据令人失望),同时指出住房市场复苏速度“有所放缓”。

美联储表示,将把每月长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模各缩减50亿美元,缩减后购买规模分别为350亿美元和300亿美元。2012年9月推出的这轮债券购买计划旨在压低长期借贷利率,力图刺激投资、支出和企业雇工规模。

美联储在去年12月17-18日会议结束后宣布开始缩减购债,并在1月份缩减购债100亿美元。当时美联储主席贝南克(Ben Bernanke)强烈暗示美联储倾向于在2014年每次政策会议上缩减100亿美元,并最终在年底前后完全退出购债。

周三声明证实了上述时间安排。不过,美联储官员重申其策略仍旧取决于未来数据表现。美联储称,如果数据“普遍支持”美联储的预期(即劳动力市场继续改善且通胀率朝2%的目标回升),那么美联储可能在未来会议上继续谨慎缩减购债。

这是贝南克任期内最后一次政策会议。耶伦(Janet Yellen)将在周六接替其主席职位。

总体来看,本次会议声明与上月声明基本一致。无论是12月份令人失望的非农就业报告,还是最近表现动荡的新兴市场,都不足以动摇美联储对美国经济的乐观预期。美联储重申,经济和就业市场面临的风险已经更加趋于平衡。

美联储政策制定委员会10名委员一致同意继续缩减购债。

美联储还投票通过了将短期利率维持在零附近的决定。美联储重申,或在失业率降至6.5%门槛后的较长一段时间内仍然维持低利率。美联储此前表示,只要通胀水平较低,那么可能在失业率降至6.5%时开始考虑加息。

美联储还延长了逆回购实验项目的实施时间。逆回购有望成为短期利率调控工具。在逆回购中,美联储以其债券资产作为抵押品向市场参与者借款,并利用借款利率影响市场利率。这一实验项目原定于在周三结束,但美联储将项目延期至2015年1月份。美联储还将逆回购交易配额从每位参与者30亿美元上调至50亿美元。

Victoria McGrane / Jon Hilsenrath

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五角大楼预计中国将出口隐形战斗机

角大楼一位高级官员周二称,预计中国将出口新型隐形战斗机以及其他先进的武器系统,这些武器有可能被用来对付美国或其盟国。

五角大楼的采购主管弗兰克•肯达尔(Frank Kendall)还在国会听证会上表示,由于美国和中国军费开支朝两个相反的方向发展,两国武器的技术差距注定将继续缩小。

肯达尔告诉众议院军事委员会(House Armed Services Committee)称:总之,我们预计中国已经出口了自己制造的隐形战斗机。

他说,中国之所以令人担忧,不是因为他们在实现现代化——当然,美国不期待与中国发生冲突——但他们出口武器,而美国有一天可能会遇到拿着这些武器的其他人。

据智库斯德哥尔摩国际和平研究所(Stockholm International Peace Research Institute)称,中国已经是全球第五大武器出口国,该国国有武器制造商近几年在备受瞩目的国际军火销售竞赛中获得越来越多的成功。

中国在武器出口领域的扩张给决策者和西方武器制造商构成了挑战。由于美国和欧洲的国防预算呈持平或下降趋势,西方武器制造商正试图往中东和亚洲地区销售更多武器。

去年,中国武器制造商打败了雷神(Raytheon Co.)和来自欧洲与俄罗斯的武器出口联盟,赢得了土耳其的导弹防御系统合同竞标,这震惊了武器出口行业。

土耳其还未敲定合同,但西方外交官已经提出了一些质疑:中国制造的导弹防御系统能否与北大西洋公约组织(North Atlantic Treaty Organization)中土耳其的同盟国现有技术协同工作?

虽然近几年五角大楼已经表达了对美国在战斗机、导弹防御系统和网络战争等领域失去优势的担忧,但这是美国高级官员第一次表示,中国有可能出口新研发的成都J-20战斗机。

J-20战斗机2011年首次试飞,虽然五角大楼官员预计该机型在2018年之前不会进入现役,但它的出现正值各国政府可能面临可购西方造战斗机型号减少之际。

美国和其盟国对洛克希德马丁公司(Lockheed Martin Corp.)生产的F-35战斗机的大规模投资令人质疑,在订单减少的情况下,波音公司(Boeing Co.)是否还有能力继续制造F-15和F-A/18飞机。同样,欧洲战斗机联合体和法国达索航空(Dassault Aviation SA)所生产的同性能战斗机正在遭遇缺乏新订单的局面,并对目前为数不多的国际合同展开激烈竞争。

Doug Cameron

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谷歌将手机业务出售给联想集团

想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 简称:联想集团)同意以29.1亿美元收购谷歌(Google Inc.)子公司摩托罗拉移动公司(Motorola Mobility)。这笔交易也标志着谷歌进军智能手机业务的短暂尝试宣告终结。

上述交易将令中国公司联想集团获得摩托罗拉手机业务。新加入手机市场的联想集团目前正在努力快速扩张手机业务。但谷歌将继续保留其在2012年收购摩托罗拉移动公司时获得的绝大多数专利,这些专利也是达成那次交易的关键动机。

谷歌之前收购摩托罗拉移动公司的交易让谷歌获得了超过17,000项专利,可以用来应对一系列针对旗下安卓(Android)软件的诉讼。谷歌在一份监管备案文件中说,该公司将保留绝大部分的摩托罗拉专利,这些专利将以授权许可的方式重新用于摩托罗拉手机业务,以保证该业务的持续运营。

谷歌出售摩托罗拉手机业务的收入远低于当初收购该业务的价格。当初收购该子公司的价格为125亿美元,但摩托罗拉拿出了30亿美元现金,谷歌则以23亿美元出售了该子公司的机顶盒业务。截至去年第三季度,谷歌消化了大约20亿美元的运营亏损。

出售摩托罗拉手机业务除了能立刻提振谷歌的利润外,还有可能减小谷歌与那些使用其安卓移动操作系统的硬件伙伴之间的摩擦。使用安卓的公司包括三星电子(Samsung Electronics Co.)、联想集团以及摩托罗拉自己。

虽然谷歌曾尝试让摩托罗拉作为独立的子公司运营,但智能手机制造商的高管们并不愿意看到他们所依赖的智能手机软件公司在硬件上与自己竞争。

谷歌首席执行长佩奇(Larry Page)在事先准备好的讲话中说,联想集团拥有必要的专业技能和经验,能把摩托罗拉打造成安卓生态系统中一个重要的参与者。他补充说,这笔交易还将有助于谷歌专注于推动安卓生态系统范围内的创新。

该交易也是联想集团宏大抱负的最新体现。联想集团2005年收购了国际商业机器公司(International Business Machines Corp., IBM)旗下的个人电脑业务,上周又宣布以23亿美元收购IBM的低端服务器业务。

联想集团说,借助于摩托罗拉知名的品牌,最新的交易将有助于该公司在北美、拉美和欧洲市场的业务。

联想集团董事长兼首席执行长杨元庆在联合新闻发布会上说:在快速增长的移动市场上,我们立刻有机会成为强有力的国际竞争者。

该公司说,收购价格中包括6.6亿美元现金和7.5亿美元的联想集团普通股。余下的15亿美元将以3年期本票的方式支付。

在谷歌麾下的摩托罗拉推出了Moto智能手机,在竞争激烈的智能手机市场获得了一定关注。

摩托罗拉移动公司的首席执行长伍德赛德(Dennis Woodside)说,在近期推出了Moto X和Moto G手机后,公司目前拥有良好的发展势头,联想集团在硬件方面的专业技能和全球影响只会有助于加快公司的发展势头。

自2012年5月谷歌完成收购摩托罗拉的交易以来,谷歌减少了摩托罗拉销售的手机型号,并推出了一些价格较低的手机。但据Strategy Analytics的数据显示,摩托罗拉在全球智能手机市场上的份额从3.1%降至1.7%。

上述交易仍需满足惯常的完成交易条件,但并不需要两公司的股东针对交易投票。

DON CLARK / ROLFE WINKLER

(更新完成)

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80万元奖金难博李娜一笑

新浪网
一张来自新浪体育频道的截屏图片。

谁在获得13.2万美元时看上去这么不高兴么?

在夺得职业生涯中第二个“大满贯”三天后,中国网球名将、澳大利亚网球公开赛新科女单冠军李娜周二回到故乡湖北。在机场迎接李娜的不仅有湖北省官员的热情握手,还有人民币80万元的大红支票。

然而,一张李娜手持奖金支票与湖北省委书记李鸿忠的合影在网上引起热议,照片中的李娜看上去很是不悦。社交媒体的用户们都不明白为什么中国政府官员要把纳税人的钱发给一位根本不需要它的人,而且从李娜之前与中国体育体制的关系来看,几乎可以肯定李娜也不想要这笔奖金。

一位新浪(Sina Corp.)微博(Weibo)用户写道,李娜的表情说明了一切,这是人民的钱;李娜网球打得好,可她是职业运动员,不需要公众给她任何奖励。

李娜上周六发表的获胜感言既是实话,也不乏风趣,有人将此称为重大网球赛事历史上最有趣的获胜感言。李娜在发言时首先提到了成功给她带来的财富,并对她的经纪人马克思•艾森巴德(Max Eisenbud)表示了感谢。

李娜当时表示:我的经纪人马克思,是你让我变得富有,非常感谢。李娜2011年在法国网球公开赛夺冠后,艾森巴德为李娜争取到至少价值4,200万美元的代言合同。此次澳网夺冠不仅又为李娜带来265万澳元(约合230万美元)的奖金,势必也会提高李娜的商业价值。

这位中国最成功的网球运动员也并不是很愿意被人当作爱国青年的典型,她2008年退出国家网球体制的事件曾引起外界关注。与其他中国运动员不同,李娜明显没有在获胜感言中感谢祖国,而且多次表示她只代表自己。但就像杂志《外交政策》(Foreign Policy)周一的评论所言,这并未阻止中国借李娜获奖而自我表彰。

《外交政策》的卡特(Liz Carter)引述新华社的评论称,李娜的成功离不开在国家队的经历。

中国的网球爱好者大多不赞同这种说法。他们称赞李娜凭自己的努力取得了成功,同时也对湖北省官员滥用公共资金、借李娜的光环给自己脸上贴金的做法表示愤怒。

在被问及给李娜发奖金所引发的争议时,湖北省宣传部门的一位官员周二表示,他不知道这笔钱是从哪来的。

一位微博用户写道,李鸿忠想用纳税人的钱买个笑脸,但李娜就是没给他笑脸。

Josh Chin / Fanfan Wang

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Tuesday, January 28, 2014

读报:外媒评中国外管局朱长虹辞职

刘罡

国出人意料地宣布国家外汇管理局首席投资长朱长虹即将离职,有外媒说,朱长虹在中国的金融精英圈子里享有摇滚乐明星般的地位,他离职的政治影响还有待观察。

印度《经济时报》1月28日的报道说,负责投资中国政府外汇储备的基金经理朱长虹即将离职,当中国国家外汇管理局2010年把他从世界最大的债券经纪公司太平洋资产管理公司挖来担任首席投资长时,朱长虹普遍被外界视为一位非常有才干的投资组合管理人。报道说,在接掌中国目前已达3.82 万亿美元的庞大外汇储备后,朱长虹降低了中国外汇储备中投资美国国债的比例,增加了投资美国企业债券、股票、房地产以及日本股票和债券的比例。

报道说,现年44岁的朱长虹以他的低调作风而闻名,他甚至为此赢得了“隐形人”的绰号。报道援引一位知情人士的话说,他不清楚朱长虹为何辞职,也不清楚朱长虹当年带到国家外汇管理局的操盘团队是否会与他一道离开。

美国《纽约时报》1月28日的报道说,据中国国有媒体周二报道,一位在美国接受训练并返回中国帮助打理世界最大外汇储备投资事宜的基金经理已从他的政府岗位上离职。报道说,分析师们称,朱长虹离开国家外汇管理局一事出人意料,因为中国外管局当初招募朱长虹就是要让他帮助中国政府改善国家外汇储备的管理。报道说,媒体此前曾将朱长虹形容为一位低调但却十分受尊敬的基金经理,他一直在帮助中国外管局实现中国外汇储备的投资多元化,改变过于依赖投资美国国债的局面。

报道说,一些分析人士称,中国外管局近年来在投资方面已经变得更为激进而大胆,它通过自己在香港登记注册的公司建立了一只拥有数千亿美元资金的基金,专门投资股票并直接入股外国公司。分析人士还说,中国外管局一直在将资金投向国际私募股权基金以及美国企业的养老基金。

美国网络杂志QUARTZ 1月28日的报道说,目前尚不清楚朱长虹离开中国国家外汇管理局一事是否会产生更广泛的政治影响,虽然中国外管局暗示说,朱长虹今年1月底离职一事早就安排妥了,但这却并不能保证外管局不会因此丧失一些影响力,因为朱长虹在中国的金融精英圈子里享有摇滚乐明星般的地位。

报道说,此前曾有媒体报道,拜朱长虹在打理中国外汇储备方面获得的成功所赐,国家外管局才抵挡住了上级官员要其将所管理的一部分外汇储备交给中投公司打理的压力。报道说,由于朱长虹的离职,国家外汇管理局可能发现它又面临要与中投公司争夺金融影响力的局面了;要想在这场竞争中不输阵,外管局的下一任首席投资者要么得像朱长虹一样精通金融之道,要么就得更愿意操弄政治。

(本文作者刘罡是《华尔街日报》中文网编辑兼专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。)

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安倍令达沃斯论坛关注中日开战风险

Andrew Browne

今年全球精英于达沃斯召开的峰会上,日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)在发表主题演讲时宣布了一个关于日本经济复苏的令人鼓舞的消息,他说,日本回来了。

然而,他向记者发表的一番显然是随意说说的言论却引发了更大的波澜,他将日本与中国间的紧张关系与第一次世界大战前夕英国和德国的对峙相提并论。

当然,安倍晋三明确表示他不认为战争即将来临。但他在许多高级银行家、公司高管、政客等每年都会出席达沃斯会议的人中间引发了对于全球第二大和第三大经济体之间发生武装冲突前景的讨论。

在阿尔卑斯山滑雪胜地的私人晚宴和鸡尾酒会上,他们对于中日两国间围绕东中国海(East China Sea, 中国称东海)一系列无人居住岛屿的争端升级为战争的可能性进行了讨论。

Associated Press
上周,日本首相安倍晋三在达沃斯发表演讲。
但全球经济的管理者们现在开始将全面战争作为一个真实风险来讨论这种情况本身就是一个令人不安的迹象。

数周来,中日两国官员一直在相互诋毁。中国驻英国大使刘晓明在《每日电讯报》(Daily Telegraph)上发表的一片文章令这场口水战升温,他在文章中将日本比作伏地魔──小说《哈利波特》(Harry Potter)中的坏人。他的抨击源于上月安倍晋三参拜靖国神社(Yasukuni)的举动,许多亚洲国家都将安倍晋三此举视为对日本军国主义的纪念。

然而,安倍晋三对一战根源的反思以及在当代亚洲获得的反响令人吃惊,尽管他们选择的这个主题也是一战爆发100周年之际历史学家和安全分析师正在广泛讨论的主题。

中国外交部首席发言人秦刚在被问及对安倍晋三言论的看法时,对安倍晋三扩军备战的做法予以指责。

目前的问题是这场口水战将走向何方:是否会像1914年那样导致全球卷入一场真实战争(即使只是意外)。

哈佛大学(Harvard University)教授及美国国家情报委员会(National Intelligence Council)前主席约瑟夫·奈(Joseph Nye)说,目前存在将当前情况过度与一战类比的风险,即便他从历史看到了警示。他说,现在的世界已大不相同了。

核威慑是其中一个因素。虽然日本曾承诺放弃核武器,但它有“地区警察”美国的支持。美国明确表示,与日本的安全协议覆盖日中争议岛屿。中国称这些岛屿为钓鱼岛,日本称为尖阁列岛(Senkakus)。因此,即使爆发一场有限战争,也有可能立即引发美中核对抗。

另外,虽然哗众取宠的民族主义确实会服务于日中两国国内的政治目的,但双方领导人目前均把主要精力放在雄心勃勃同时也十分艰巨的经济改革任务上,因此他们都有防止紧张局势失控的强烈动机。

在安倍晋三的领导下,日本经济20年来首次开始显现出真正的复苏迹象,不过现在还远不能确定“安倍经济学”长期而言一定奏效。

与此同时,中国国家主席习近平正试图小心翼翼地引导该国经济实现速度较慢、更可持续的增长。

另外还有一个不确定因素:朝鲜。这个国家让包括中国在内的所有邻邦感到心慌,这个因素可能会让中日两国集中精力,避免就几块岩石爆发冲突。外交关系紧张正中拥有核武器且愈发不稳定的平壤政权的下怀,朝鲜一直在想办法利用亚洲国家之间的分歧获得利益。

安倍晋三参拜靖国神社令日本和韩国关系恶化。他的这个举动重新撕开了日本对朝鲜半岛实施侵略和残暴殖民统治的历史伤口。

同时,安倍晋三参拜靖国神社还考验日本和美国的关系。美国对此表示不悦,敦促安倍晋三不要再参拜。

毫无疑问,和平是亚洲在现代史上崛起的基础,对现为全球经济增长引擎的这一地区的繁荣起到巩固作用。中国一直反复宣称,没有和平的国际环境就不可能完成经济腾飞。

然而,战争因素不可能完全排除在外,因为如果有意外事件导致中日两国陷入僵局,双方领导人在国内民族主义情绪的压力下,谁都可能很难后退一步,这时就会产生真正的风险。这方面有充足的先例。2010年,日本海岸警卫队船只与中国渔船相撞事件便成了日中两国关系恶化的主要导火索。

奈认为,现在这种情况下,发生类似事件的可能性较大。他说,如果确实出现了这样的事,结果将取决于对事态升级的控制。

但他最后说,我相对还是比较乐观的,我认为这不会导致战争。

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亲信披露安倍参拜靖国神社背后缘由

Reuters
2013年12月26日,在祠官的引导下,日本首相安倍晋三参拜了靖国神社。

倍晋三(Shinzo Abe)早在一年多前尚未出任日本首相之时,就已经开始寻找合适的时机以首相身份参拜靖国神社(Yasukuni Shrine)。去年12月参拜靖国神社是安倍晋三担任首相后遇到的第三次合适的参拜机会;事不过三,这一次的参拜计划终于成行了。

这是安倍晋三亲信饭岛勋(Isao Iijima)在新书《政治压力点》(Pressure Points in Politics)中披露的内容。饭岛勋被公认为东京最有影响力的政治人物之一。他在书中“首相,请一定参拜靖国神社”(Prime Minister, Please Visit the Yasukuni Shrine Without Fail)一章中披露,安倍晋三很早就开始准备参拜靖国神社,对神社进行了全面调查,研究了各种方案,为这个重要的日子做准备。

在去年12月参拜之前,还有两个日期安倍晋三曾考虑过进行参拜,一次是2012年12月安倍晋三宣誓就职的后一天,一次是2013年10月靖国神社举行秋季大祭。饭岛勋表示,出于种种原因,这两次参拜计划最终都未成行。安倍晋三参拜靖国神社之举惹怒了日本的邻国,令日本与美国的关系趋于紧张。

在书中,饭岛勋还披露了他力劝安倍晋三参拜靖国神社的一个与众不同的理由,他认为这将有助于日本与中国领导人恢复对话。

他在书中写道:我愿意相信中共中央总书记习近平是一个面对这类问题不会只进行抱怨的领导人。习近平领导的新政府上台之后,中国领导层从未明确表态日本首相不应该参拜靖国神社。这就是我想了很长一段时间之后,认为安倍晋三可以参拜靖国神社的原因。

中国一直在表达对安倍晋三参拜靖国神社的批评。就在上周,中国外交部发言人还要求安倍晋三改正错误,不再参拜靖国神社。

政治分析人士认为,饭岛勋的记述值得关注,因为他是安倍晋三核心圈子中为数不多的顾问之一。在许多分析人士看来,安倍的参拜表明内阁官房长官菅义伟(Yoshihide Suga)等反对首相参拜靖国神社的政府高层官员的影响力正在减弱。就在安倍参拜靖国神社的几天前,饭岛勋还曾到访华盛顿,试探美国方面可能对安倍此举的反应。但饭岛勋显然已取消了原计划在2月份对美国的再次访问。美国副总统拜登(Joe Biden)在去年12月初到访东京时曾规劝安倍晋三不要参拜靖国神社。

饭岛勋曾长期担任日本前首相小泉纯一郎(Junichiro Koizumi)的助手,在安倍晋三2012年12月份重新当选首相后又成为安倍的特别顾问。饭岛勋素来以大胆而独特的政策步调而知名。他在去年5月份出人意料地访问了朝鲜,此后又在7月份披露他已访问过北京,尽管当时中日两国的政治联系仍处于冻结状态。

饭岛勋在他的这本书中称,他希望安倍晋三在对靖国神社的秋季参拜之后开始为中日双边对话奠定基础。他写道,我们必须通过安倍晋三与习近平之间的一次峰会打开日中关系的新篇章。

但安倍晋三对靖国神社的参拜已使中日关系进一步降温。此次参拜不仅惹怒了中国官员,而且使双边关系严重恶化,以至于专家学者们开始探讨中日间爆发战争的可能性。

Yuka Hayashi

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新兴市场再遇重挫 央行面临加息压力

兴市场的动荡卷土重来,不仅唤起了去年夏天暴跌的不快记忆,也可能增大亚洲各央行收紧货币政策的压力。

周二,印度央行(Reserve Bank of India)出人意料地宣布加息0.25个百分点。该国是去年夏天受创最重的国家之一,当时投资者们出于母国将加息的预期而纷纷撤离新兴市场。

Agence France-Presse/Getty Images
周二,印度央行再次加息以抗击通货膨胀。
印度央行称,加息的理由是有必要管控住通货膨胀。该行行长Raghuram Rajan此前表示,他支持近期有人提出的建立严格通胀目标机制的建议。不过,印度卢比和股市的积极反应表明,投资者将此举视为央行旨在阻止资金再度外流的隐晦尝试。

无独有偶,土耳其央行周二也召开了紧急会议,该国货币里拉曾于周一刷新纪录低点。周二里拉反弹了5%。

印度、土耳其央行的举动让人们将目光投向泰国央行(Bank of Thailand),该行上周决定维持基准利率不变,支持票和反对票相差不大。考虑到该国的政治内乱以及经济放缓的情况,加息已毫无可能。但令人意外的是央行没有宣布降息,也许这意味着该行希望尽可能保住泰国资产仅存的吸引力。瑞穗证券(Mizuho Securities)说,自从去年10月以来,外国投资者从泰国市场撤走了大约40亿美元资金,导致泰铢下挫了5%。

去年夏天,人们开始担心美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)即将终结曾为全球市场注入大量流动性的刺激政策,这种担忧正是引发新兴市场全面暴跌的始作俑者。而等到美联储去年12月真的决定将每月购债规模缩减100亿美元时,市场已经基本无动于衷了。本周美联储可能会宣布月度购债规模再减少100亿美元。

新兴市场最近这波大动荡是上周几个因素共同作用的结果,包括中国方面的经济增长数据不尽人意、阿根廷决定大力推动本币贬值等。不过鲜有人认为这次将重演去年夏天资本逃离新兴市场的普遍抛售潮。

凯投宏观(Capital Economics)周二发表研究报告称,虽然本月以来一些货币大幅下跌,但似乎不能说是新的金融危机正横扫所有新兴市场。报告指出,新兴市场正变得越来越多元化,也就是说,对某些国家有破坏作用的因素(例如美联储缩减刺激政策)放到其他国家也许影响很小甚至完全没有影响。

目前面临风险最大的是那些背负巨额债务和严重依赖外国资金的国家。就亚洲而言是印度和印度尼西亚,这与去年夏天的情况一样。

不过,在去年美联储缩减购债相关担忧引发的市场抛售过后,这两个国家的政府已经利用数月时间对本国经济给予了支持,因此两国现在遭受的负面影响就不那么大了。

瑞士信贷(Credit Suisse)的Robert Prior-Wandesforde在周二分析印度和印尼的情况时写道,这并不是说这两个国家都不会受到市场风险偏好下降的影响(这两国经济基本面的情况还不算很好),而是说受冲击的程度可能会减轻。

在过去五个月中,印度已加息三次,并向外国投资开放了新的经济领域。过去几天,印度卢比的跌幅远大于其他亚洲货币,截至周二后市的跌幅为1.59%,但目前还远高于去年夏天的低点。

为提振印尼盾、抗击通胀和抑制进口,印尼央行(Bank Indonesia)已累计加息1.75个百分点。该行预计,印尼2013年第四季度经常项目赤字占国内生产总值(GDP)的比重将降至3%以下,而两个季度之前的比重为4.4%。

不过,印尼盾在近几日的累计跌幅依然达到0.78%,目前仍处于历史低位附近。在被问及印度周二的加息是否会加大印尼的加息压力时,渣打(Standard Chartered)经济学家Fauzi Ichsan简单地说了句:“当然。”

去年夏天,马来西亚和菲律宾等其他亚洲国家曾遇到大幅抛售,而现在这些国家的情况也已有所好转。特别是马来西亚,该国已利用美联储缩减购债前的较长一段时间改善了国内的状况,措施包括大幅削减政府补贴来改善预算,以及合理安排资本密集型的进口来维持贸易顺差。

的确,在过去数个交易日跌幅最大的新兴市场货币中,不乏那些向来经济管理不善或存在巨额经常项目赤字的国家的货币,例如阿根廷和土耳其。对于管理较好的新兴市场而言,这种幅度的下跌基本没有造成明显的负面影响。

这就与去年夏天的情况形成了鲜明的反差。

凯投宏观称,从近期这些事件中得出的真正教训是,投资者区分不同新兴市场的必要性比以往任何时候都大。

Michael S. Arnold

(编者按:在本文英文原文发表后,土耳其央行于周二晚些时候大幅上调隔夜贷款利率。)

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联想重组 成立四大业务集团

想集团(Lenovo Group Ltd.)周二表示将改组其组织结构,成立四个新的业务集团以代替现有两个业务集团。联想目前正在尝试多元化发展,进入智能手机和服务器等领域。

新的组织架构将从4月1日起生效。

根据新的架构安排,联想将成立四个新的业务集团,包括PC业务集团,移动业务集团,企业级业务集团和云服务业务集团。

企业级业务集团将由联想目前北美和拉美业务负责人Gerry Smith领导。

PC业务集团将由联想现任欧洲业务主管Gianfranco Lanci领导,而移动业务集团将由联想目前负责消费产品的刘军领导。

联想称Peter Hortensius将成为该公司首席技术官。

杨元庆仍将担任公司首席执行长。

Juro Osawa

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婚姻门当户对拉大收入差距

华盛顿,收入失衡是个热点话题。总统奥巴马(Barack Obama)预计将在周二的国情咨文(State of the Union)演讲中强调失衡现象以及经济流动性。

Associated Press
他可能不会提及的一大要点是,过去数十年来收入越发失衡的原因之一在于,受过高等教育、薪资不菲的男女结为夫妇的可能性更高,教育背景、薪资水平差距很大的两人则不太可能走到一起。

宾夕法尼亚州立大学(University of Pennsylvania)经济学家Jeremy Greenwood、巴塞罗那研究机构Markets, Organizations and Votes in Economics (MOVE)研究教授Nezih Guner、德国康斯坦茨大学(University of Konstanz)经济学家Georgi Kocharkov以及曼海姆大学(University of Mannheim)经济学家Cezar Santos联合进行了一项研究,追踪1960年至2005年间人们的择偶趋势。

这篇名为"Marry Your Like: Assortative Mating and Income Inequality"(《人以群分:选择性择偶与收入失衡》)的研究报告指出,随着越来越多的女性加入劳动力大军,人们更倾向于选择一个教育、专业背景与己接近的配偶,这加剧了收入差距的悬殊。

关键在于,有钱的人越来越有钱。1960年,最富有的10%家庭的收入大约是平均值的3.5倍;2005年,这一比例扩大至4倍多。

而对于最贫困的那10%而言,情况变得更加糟糕。1960年,这类家庭的收入等于平均值的0.16倍;到了2005年,其收入与平均值之比降到了8%。

研究报告指出,2005年收入更趋两极化,个人工资的变动是收入差距扩大的主要推手。

研究者没有给出一种解决方案。但他们指出,如果人们的择偶模式回到1960年,那么收入差距将被极大缩窄。

报告称,假若2005年的人们也像1960年那样根据某一标准化的择偶模式来结合、而不是今天这种“门当户对”的精挑细选型婚配,那么收入失衡现象将减轻,因为夫妻俩的收入将更加多元。

Jeffrey Sparshott

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苹果和三星在中国面临新的竞争对手

错,在美国和全球其他许多市场,苹果(Apple Inc.)和三星(Samsung Electronics Co.)是占据统治地位的智能手机品牌。但在中国这个全球最大的智能手机市场,它们未必稳操胜券。

一些在中国以外地区鲜为人知的本土品牌正在发展壮大,并试图挑战苹果和三星这两家技业巨头的双头垄断。这些品牌的优势包括:手机硬件配置出色,定价较低;与中国运营商关系密切;探寻创新的思路,通过社交媒体和网上论坛来发展忠实用户。

在中国,仍有数亿手机使用者尚未更换他们的功能手机。所以,在美国和其他成熟市场增长放缓之际,中国市场成为全球智能手机品牌厮杀的一个主战场。研究公司Canalys估计,去年中国市场的智能手机发货量达3.54亿部,相比之下,美国市场的发货量为1.39亿部。Canalys预计今年中国市场的发货量将增至4.22亿部。

现年25岁的周城(音译)是湖南某商场的一名经理,他最近为自己购买了第一部智能手机,替换了旧的诺基亚(Nokia)功能手机。他花费近500美元购买了一部Oppo Find 5手机,该产品由总部位于东莞的广东欧珀移动通信有限公司(Oppo Mobile Telecommunications Corp.)生产。Oppo Find 5搭载谷歌(Google Inc.)的安卓(Android)操作系统,配备1300万像素摄像头和5英寸高清显示屏,分辨率甚至超过了苹果的iPhone 5S。

周城说,上述手机它看上去不错,运行流畅,Oppo比联想(Lenovo Group Ltd.)、华为(Huawei Technologies Co.)等其他一些本土智能手机品牌更酷,适合年轻人,更加时尚。而且,Oppo Find 5的价格比苹果iPhone 5C在中国的起价低了约30%,这符合他的预算。

在中国,像周城这样的消费者不少,这类消费群体成为Oppo、酷派(Coolpad)、小米(Xiaomi Inc.)等本土品牌瞄准的目标。这些品牌的市场份额不断扩大,对苹果和三星等外资品牌而言形成了一个更具有挑战性的竞争环境。

中国的手机市场是如此巨大,以至于一些本土手机供应商在全球的手机总销量已经超越了全球其他一些竞争对手,尽管这些本土品牌基本专注于国内市场。

据Canalys的数据,以销售量计,去年第三季度,中国宇龙计算机通信科技(深圳)有限公司(Yulong Computer Telecommunication Scientific (Shenzhen) Co.)生产的酷派成为全球第六大智能手机品牌,领先于诺基亚和索尼(Sony Corp.)。

而在中国本土市场,酷派的市场份额为11%,位列第三,仅次于三星(市场份额为21%)和联想(市场份额为13%)。苹果的市场份额为6%,位列第五。

苹果周一公布第一财季来自大中华地区(即中国大陆、香港和台湾)的收入增幅是其所有市场中最高的。大中华地区收入同比增长29%,至88.4亿美元;与北美和拉美地区的表现形成强烈对比,后者收入同比下降1%,至201亿美元。

随着中国移动有限公司(China Mobile Ltd. ,0941.HK, 简称:中国移动) 1月17日开始首次销售苹果iPhone手机,苹果公司今年在中国的业绩有望获得提振。中国移动拥有7.6亿多用户,是中国最大的电信运营商。本月早些时候,中国移动董事长奚国华表示,自去年12月底开始接受预定以来,已经收到了超过100万部iPhone手机订单。但是分析师们表示,由于中国移动版iPhone合约机先期支付的费用比国内其他运营商要高,因此许多对价格敏感的消费者可能望而却步。苹果公司首席执行长库克(Tim Cook)周一表示,由于中国移动正在扩大4G网络,因此需要时间来证明苹果与中国移动的合作成效。

Agence France-Presse/Getty Images
虽然面临竞争,苹果手机依然是中国消费者最渴望拥有的品牌之一。

1993年以生产寻呼机和电信设备起家的酷派目前已成为中国移动产业中的佼佼者之一。该公司和国内所有主要电信运营商均保持着密切的业务关系,这帮助该品牌进一步向四川和湖南等省的中心城市以外地区扩张。

酷派旗下最热门的一款产品是酷派9080W,这款手机配有5.7寸屏幕、800万像素摄像头和四核处理器,但是售价只有260美元左右。酷派表示,正努力吸引中国数亿首次使用智能手机的用户。酷派母公司公布,2013年上半年利润较2012年同期的1.525亿港元增长40%,达到2.128亿港元(合2,740万美元)。

酷派副总裁张光强在接受采访时表示,如果初次使用智能手机的用户对他们的产品有了良好的使用体验,则以后购买力增强时,可能会购买更贵的酷派手机。

但是一些分析师对酷派的策略表示怀疑。他们表示,对于酷派来说,提升品牌知名度并说服消费者花更多钱去购买其产品将是一个艰巨的挑战。

从中国消费者对金色iPhone 5s的追捧可以看出,苹果仍是中国消费者最青睐的品牌之一。因电视机产品而在中国家喻户晓的三星电子则通过在中国销售价格不到200美元的手机来和本土手机制造商进行竞争。

苹果公司和三星电子对于在中国的竞争均不予置评。

但是中国智能手机制造商的高管们表示,他们的公司更了解本地市场,更能满足中国消费者的特别需求。

以发货量计算的中国第八大智能手机供应商Oppo拥有一个网上论坛,用户可以参与讨论,与Oppo其他手机用户和公司进行交流,并赢得虚拟货币“O币”。O币可以用来购买Oppo手机和配件。

在吸引年轻女性用户方面,Oppo做的非常成功。该公司之前曾邀请好莱坞男星莱昂纳多(Leonardo DiCaprio)为其拍摄手机广告,并通过冠名当地的电视节目来推销自己的产品。这家私人企业没有公布收益情况,但表示其智能手机业务实现了盈利。

Oppo创始人陈明永(Tony Chen)去年9月份在他的新浪微博中写道,我们总想给消费者制造哪怕一点点惊喜。我们不愿意做一个彻头彻尾的跟随者。

Reuters
北京,一位顾客在苹果的一家门店试用iPhone 5C手机。
总部位于北京的小米公司是另外一家以营销头脑闻名的中国智能手机供应商。该公司成立于2010年,之后就在经常率先采用新配件的技术迷中拥有了一大批发烧友。小米公司没有披露该公司是否盈利。该公司主要是通过其官方网站销售手机,并推出各种附加值产品,其中包括彩色的备用电池和米兔玩偶等。该公司建立品牌忠实度的一个方式是,时常根据用户的建议对其基于安卓操作系统的优化版本进行调整,并每周提供软件更新。

小米公司创始人雷军在接受采访时表示,你跟我提了一个建议,我马上就改了,你就会有非常强的成就感。据Canalys的数据显示,去年第三季度,小米公司是中国第六大智能手机供应商。

社交媒体对小米手机的普及也功不可没。雷军在新浪微博上的粉丝数量已经接近800万。在新品发布会上,外界经常将雷军的产品演示风格与苹果公司已故创始人乔布斯(Steve Jobs)作比较。

为了拓展海外业务,小米公司去年聘请了前谷歌公司安卓业务高管巴拉(Hugo Barra)。巴拉于本月早些时候表示,小米公司计划将业务拓展至新加坡。

小米和Oppo的成功让中国其他公司看到了市场营销和社交媒体的重要性。

酷派副总裁张光强表示,现在,该公司的高管在新浪微博等社交媒体平台和中国智能手机信息服务微信(WeChat)上越来越活跃。

张光强说,作为一名软件工程师,几年前我不会与用户和媒体打交道。但是市场改变了很多,现在我经常在微博上和用户互动。张光强在微博上的粉丝超过了27.5万。

广州一名18岁的学生杨光(音译)就是酷派的粉丝。他几个月前购买了一部酷派9070智能手机。他说,只有少数家境富裕的学生才买得起昂贵的外国品牌智能手机。

Lorraine Luk / Juro Osawa

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泰国人反思泰王的政治影响

十年来,泰国人一直指望泰王普密蓬·阿杜德(Bhumibol Adulyadej)对政治纷争做出裁断。不过,泰王今年已经86岁,一些泰国人说,现在已经到了泰国人自己厘清自己问题的时候了。

由于有军方在冷战时期的帮助,泰王普密蓬已经被推崇到了近乎神的地位。过去这些年间,泰王多次在冲突中扮演调停人的角色。有时,他会站在街头抗议者一边,要求更多民主、更多问责;有时,他也会站在专制的军方统治者一边。

亚洲其他一些国家的王室不是退到幕后不问政事,就是被废黜(比如尼泊尔)。但泰国跟这些国家不同,泰国的君主仍然是人们日常生活的一部分,尽管其没有正式权力。

在泰国,体育赛事开始前以及电影院开始放映电影前,要播放王室国歌,而泰国电视台会在每天晚八点的时候在新闻中播报泰王一家的活动。泰国的冒犯君主罪律条会对批评泰王家族的行为施以惩罚,最多可判15年监禁。

不过,泰王普密蓬的长期统治已经进入黄昏,在东南亚的这个关键经济体当中,政治分歧不断加剧,抗议者纷纷以泰王的名义,试图遏制该国民选领导人不断增长的权力。倡导民粹主义政府的一些支持者说,现在已经到了停止利用泰王的名义为自己争取政治优势的时候了。

去年12月5日,泰王普密蓬发表讲话。报道称,他呼吁团结,但并未特别提及近来该国的政治危机。

亲政府“红衫军”的一名领导人Wutthipong Kotchathammakhun说,在泰国我们真的不应该讨论这些事,但我们希望人们理解,当权派在如何利用“天”来为自己攫取权力。在泰国,“天”用来指代王室。

虽然曼谷街头的冲突已经持续了数月之久,但是国王本人一直保持沉默。

这场冲突代表着几乎攸关泰国21世纪前途的生存斗争。冲突的一方是军方和技术官僚政党这些泰国传统势力,另一方则是亿万富豪他信·钦那瓦(Thaksin Shinawatra)支持的民粹主义政治派的拥护者。

最近几周,成千上万的城市中产阶级抗议者在素贴·特素班(Suthep Thaugsuban)的带领下封锁了曼谷的街道。现年64岁、头发花白的政治投机者素贴将自己重新打造成了其所称的“人民革命”领袖。

示威者要求他信的妹妹泰国总理英拉(Yingluck Shinawatra)下台,并允许一个未经选举产生的委员会接管政府,按照他们更喜好的方式来打造泰国式的民主。

英拉曾表示,她不会辞职,并将按计划在周日举行大选,外界普遍预计她将赢得连任,而反对派则誓言将抵制大选。

Associated Press
1973年,曼谷,一位泰国士兵与抗议者对峙。

抗议者毫不避讳地叫喊着国王普密蓬·阿杜德的名字。在曼谷商业区频繁的示威活动中,许多戴着黄色发带的示威者大声疾呼“我爱国王”。

他们在一些标语中指控他信意图推翻王室,对此他信一直予以否认,而泰国国王一直未公开发表评论。他信2006年被赶下台,目前居住在国外。

泰国军方也明显强烈忠于王室。

但抗议者越多打出王室牌──提出大不敬指控或者只是单纯挥动保皇标语──他们就愈发可能在数百万屡次支持钦那瓦家族的泰国民众眼前破坏当前制度。

驻泰国的学者和作家施特雷克富斯(David Streckfuss)说,保皇派所做的一切事情都违背了泰国君主制的长期利益,大不敬法和试图保护地位的做法实际上都对君主制不利。

James Hookway/The Wall Street Journal
本月,Wutthipong在巴吞他尼发表讲话。

在2006年政变后涌现的一些呼吁重返民主的最高调的组织中,有一个由一家社区电台谈话节目的主持人Wutthipong领导的组织。

Wutthipong希望戴上像阿根廷革命家切·格瓦拉(Che Guevara)那样的贝雷帽,并在巴吞他尼建造了一个临时的露天舞台。在那里,他和他的追随者抱怨素贴持续搬出国王的做法。在最近的政治冲突中,泰王一直保持沉默。

现年49岁的Wutthipong说,保皇派不希望举行大选,他们知道他们会失败,所以他们试图采取任何可以采取的方式来夺取政权。他一边说一边向舞台后面的保安人员发放佛教护身符。他曾因为与素贴支持者在巴吞他尼的冲突而受到警方质询,但随后被释放。

其他包括纳塔兀(Nattawut Saikua)在内的红衫军领导人已经警告,如果军队再次夺取政权,将引发大规模暴动。

素贴说,在大选举行前,他只支持组建一个过渡政府,以推行他备受争议的改革计划,并且计划阻止2月2日的投票。周日一名抗议者在与红衫军的冲突中丧生,此前素贴的支持者试图阻止提前投票,除这名抗议者外,近几个月已经有九人在这场政治暴乱中丧生。

James Hookway

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外管局称首席投资长朱长虹已辞职

管中国3.8万亿美元外汇储备投资的“隐形人”即将离任。

政府官员周二表示,朱长虹的辞职出乎意料。这位曾在美国任职的前明星债券交易员四年前被中国官方从太平洋投资管理公司(Pimco)招募而来,掌管中国庞大外汇储备的投资。目前正值全球市场动荡加剧,中国努力提高外汇储备回报之际。

中国国家外汇管理局(简称:外管局)在发给《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的声明中说,朱长虹在外管局的工作将在今年1月底结束。朱长虹现年44岁。

声明称他的辞职是按照事先安排,并称朱长虹在管理中国3.8万亿美元外汇储备方面发挥了重要作用。

外管局新闻部门的人士未就声明以外的内容置评。担任该局首席投资长的朱长虹对此不予置评,并建议记者向外管局寻求置评。

外管局不披露外汇储备的投资回报情况。但朱长虹在该局内外赢得了广泛好评,因为他说服上级扩大对美国公司债、股票和房地产的投资,而不是依赖于对美国国债的保守但乏味的投资,美国国债是朱长虹上任前外管局的标志性投资。中国媒体将他称为“隐形人”,因为他不愿在公开场合露面,也不愿被媒体拍照。

前外管局官员、目前经营自己的投资公司北京君投资本管理中心(Empire Capital Management LLP.)的彭俊明表示,朱长虹的离任是外管局乃至中国的重大损失。

不清楚朱长虹辞职的原因。但据了解朱长虹在外管局工作情况的知情人士透露,朱长虹不太擅于在这个神秘的政府机构里处理内部政治关系。知情人士说,朱长虹在美国的20年从业背景引起了一些同僚的非议,因为他无需熬官场就得到了这样一份美差,让这些人觉得自己受到了轻视。

一位中国政府官员称,朱长虹的业绩得到了肯定,但总是有一些人疑心,觉得也许他不适合长期担任这个职务。

不是所有在美国有任职经历的人都遇到了同样的问题。外管局局长易纲就曾在印第安那大学(Indiana University)任教多年。

在中国官员于2009年末将他招至外管局麾下之前,朱长虹是安联保险公司(Allianz SE)旗下Pimco创始人兼首席投资长比尔•格罗斯(Bill Gross)的左右手。中国外管局负责管理央行为控制人民币币值而购买的外汇。

据熟悉朱长虹工作的人士透露,在外管局工作期间,朱长虹曾说服该局在2012年下半年投资日本股票,时间就在日本股市大涨之前。不过并不清楚该局持有的头寸规模。这些人士还称,在许多投资者担心欧洲债券风险之际,朱长虹促使外管局加大了对欧洲债券的投资力度。

金融数据供应商数库(ChinaScope Financial)的一项分析显示,2010年6月,即朱长虹入职外管局后不久,中国约45%的外汇储备(1.11万亿美元)都投资于美国国债。自那以后,中国持有美国国债的总量增加,但美国国债占外汇储备的比例稳步下降,2013年9月这一比例已降至35%(1.29万亿美元)。

目前还不清楚朱长虹的下一步打算。外管局官员称,该局政策禁止某些职位的前雇员在离职后一定时间内与外管局竞争。

朱长虹的继任者将面临迅速变化的形势。预计美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)将继续缩减购债,还可能开始上调利率。经济学家们称,这些举措或将提振美元币值,并提升美国资产的吸引力。

许多新兴经济体对美联储的调整报以警惕,因其担心本国用以偿还外债的必要投资将因此遭遇损失。最近几周,阿根廷、巴西和印尼等许多发展中国家的本币走软,金融市场大跌,部分原因就是投资者担心这些经济体可能受到冲击。

中国的情况有所不同,因中国拥有庞大的外汇储备和基本封闭的金融体系。央行顾问们称,外管局欢迎美联储的调整,因为这可能会缓解中国外储规模不断扩大的局面。多年来,中国将大部分外储投资于美元资产,美元兑人民币贬值导致其价值不断缩水。

外管局局长易纲曾经公开表示,中国应该采取措施促使外汇储备增长放慢,甚至缩减外汇储备规模。这些措施包括允许市场在决定人民币汇率方面发挥更大作用,而不是央行通过例行干预来阻止人民币过快升值。这些措施还包括放宽对境内居民投资海外和外国资本流入境内的限制。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)的经济学家估计,如果中国实现资本帐户完全开放,将出现1万亿至1.6万亿美元资本净流出。

但易纲还需要说服领导层采取上述措施。据渣打(Standard Chartered)估算,2014年中国外储规模将进一步增长4,000亿美元,这主要是因为该行预计中国贸易顺差将扩大。

Lingling Wei / Bob Davis

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Monday, January 27, 2014

百度地图将春节期间出行情况可视化

来自百度的截屏显示了该搜索引擎推出的中国农历新年迁徙图。

中国官方估计,在今年长达40天的农历新年(又称春节)出行期间,中国的旅客出行量将达到36.5亿人次,而其中的部分热点线路现在已经实现了可视化。

中国最大的搜索引擎百度周日推出了“百度迁徙图”(Baidu Migrate),这张图显示了农历新年期间旅客的出行线路及这些线路上以每8个小时为单位的人流状况。中国农历新年假日被认为是全球最大的季节性人口迁徙,亿万人流涌回家与家人团聚。

Zuma Press
乘客在杭州火车站等待检票进站。

百度迁徙图的是根据申请定位服务的用户的数据绘出的。据该公司称,截至2013年8月,百度每天接到的软件定位服务申请超过35亿份,这使该公司成为了中国最大的定位数据中心。

这张地图每小时更新一次,还包括显示和分析各主要城市迁入和迁出趋势的功能。不出意料,作为首都和人口最多的城市之一,周一下午,排在迁出和迁入人数榜首的都是北京。

出行人数最多的线路与近来从农村向城镇迁移的趋势吻合。以周一下午最热门的线路上海至安徽东部的滁州为例,安徽是中国务工人员的输出大省。紧随其后的热门线路是北京至成都的线路,四川也是一个有大量外出务工人员的内陆省份。

Wayne Ma.

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中国地产开发商垃圾债行情遇冷

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014年初始,中国的垃圾债受到投资者热捧,但围绕经济增速放缓以及一笔知名贷款可能违约的担忧开始令投资者望而却步。

马年到来之前,中国房地产开发商在亚洲市场一马当先,发行了相当规模的高收益债券,然而目前新兴市场普遍抛售之际,这些公司债券的跌势在亚洲也最为惨重。

Dealogic提供的数据显示,今年前三周中国房地产开发商通过发行垃圾债(即非投资级债券)总共筹资45.5亿美元,除日本以外的亚洲12笔垃圾债发行中,中国就占了11笔。这和去年同一时期创下的纪录发行水平相差不远,当时中资公司发行了58.7亿美元垃圾债。与此同时,除日本以外的亚洲垃圾债发行总量下降40%,至47.7亿美元。

过去两年里,各国央行的货币宽松政策令全球利率水平处于超低水平,债券投资者纷纷涌入增长市场追求高收益,中资公司试图延续这样的格局。但和去年债券价格飙升情况不同的是,现在新债发行后不久就立刻下跌。

合景泰富地产控股有限公司(KWG Property Holding Ltd. 简称:合景泰富)的5年期债券较发行价下跌了大约2%,旭辉控股(集团)有限公司(Cifi Holdings (group) Co.)的债券在发行后两天内下跌了约5%。发行投资级债券的地产公司债券价格也走低,比如中国海外宏洋集团有限公司(China Overseas Grand Oceans Group Ltd. 简称:中国海外宏洋集团),其5年期债券下跌了1%左右。

Mizuho Securities Asia Ltd.信贷部门分析师里德(Mark Reade)称,尽管多数亚洲国家并没有像某些新兴市场那样遭遇严重的汇率波动和政治动荡问题,但亚洲显然无法避免新兴市场下跌带来的影响。他表示,中国高收益债券比投资级债券受到的冲击更严重,因为国内流动性紧张引发了有关海外高收益债券供应过剩的担忧,更别提实力较弱的小型公司再融资风险上升的问题。

投资者从全球新兴市场的高风险资产大规模撤资,阿根廷比索和土耳其里拉上周大幅下挫。

上周公布的一项制造业活动初值数据弱于预期,再加上中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 简称:工商银行)发售的一批信托产品可能发生规模空前的违约,这些因素都使得中国的房地产债券开始遭到挤兑。不过,周一有消息称,在上述5亿美元投资产品出现问题后,中诚信托投资有限责任公司(China Credit Trust Co., 简称:中诚信托)似乎找到了一个清偿投资者的办法,债券价格又摆脱了此前低点。

中国的地产开发商需要资金来买地盖房,但在政府努力控制房地产泡沫的背景下,他们在国内又无法获得贷款或是募集资金。当此类地产开发商受到外国投资者青睐时就会转向利用离岸市场融资。根据最新数据,中国去年12月份房价较前月小幅攀升。分析师们也说,在商品房销售强劲的情况下,大多数地产商现金流依然健康。

不过,摩根士丹利(Morgan Stanley)警告称,这些地产公司极易受到国内市场信贷环境吃紧、销售增速放缓的冲击。该行建议减持中国高收益率债券,转而增持评级较高的债券。

大连万达商业地产股份有限公司(Dalian Wanda Commercial Properties Co.)是中国最大的房地产企业之一,其发债评级为投资级别。该公司日前发行了规模为6亿美元的一批10年期债券,收益率高达7.25%,甚至超过一些垃圾债。中国债券市场的不可靠程度由此可见一斑。据知情人士称,万达商业地产急于抢在全球利息上升之前获得资金。鉴于美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)正在缩减购债规模,人们普遍预计全球利率将上升。

Value Partners Group Ltd.固定收益投资组合经理Gordon Ip指出,市场最近这些天确实震荡不宁,多数消息都不利于市场情绪。该公司管理着105亿美元资产。

Value Partners没有参与近期的中国垃圾债发行。Ip说,理由是考虑到相关公司的基本面以及宏观经济环境,该机构认为这批垃圾债定价过高。他补充称,他正将部分资金划拨给防御性更强的资产,例如银行以补充资本金为目的发行的债券。

PineBridge Investments的Arthur Lau表示,投资者对中国和亚洲其他国家所发垃圾债券的兴趣之所以降低,另一个原因在于发达市场的表现优于新兴市场。该公司在全球管理着691亿美元资产。

Lau表示,基金(特别是零售基金)正撤离新兴市场,投资于墨西哥、土耳其、印尼、印度等边际信贷市场的基金尤甚,这些地区非常容易受到美联储缩减购债的冲击。不过他补充说,今年迄今为止,机构投资者的资金仍然继续流入亚洲,但速度大为放缓;在挑选垃圾债时我们变得更谨慎,不会照单全收。

Fiona Law

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从民主集中制到民主政治

刘军宁

近中央全面深化改革领导小组成立,其中有三个专题小组与政治体制有关。根据官方既往的陈述,民主集中制是现行政治体制和执政党的组织原则。政治体制改革要想进入深层次,就必须触及其组织原则。不过,现在还难以判断深化改革领导小组在制定改革方案时是否会对民主集中制的组织原则做出重大调整。民主集中制到底是一种什么样的组织原则?它与作为世界潮流的自由民主政治有什么不同?在中国政治体制向民主政治的转型过程中,民主政治与民主集中制的关系问题必须得到回答。

有不少人认为,民主集中制是最好的制度,关键是怎么实行。这句话隐含的意思是,一旦实行的好,民主集中制就是一项非常好的民主制度,中国就没有必要实行国际上通行的那种民主政治了。问题是,民主集中制能实行得好吗?实行好了以后会如何?民主集中制是民主吗?两者能划等号吗?

要回答这些问题,先要知道什么是民主集中制。毛泽东曾把民主集中制定义为“四个服从”:个人服从组织,少数服从多数,下级服从上级,全党服从中央。邓小平特别指出:“这几条里面,最重要的就是全党服从中央。”民主集中制的使命是坚定维护一切政治权力的集中统一。可见,民主集中制的要害在于集中,即一切权力集中到中央及其最高领导人;精髓在于服从,四个服从归结为一个服从:即不仅是对最高领导(人)的服从,而且是无条件的服从。这种服从是被迫的、强制的服从,用中国人熟悉的政治语言来表述,就是:理解要服从,不理解也要服从。

对于这种民主集中制,中国人并不陌生。在中国,古装版的民主集中制有数千年的悠久历史,这就是,微臣先民主,君王后集中。在古代君主专制之下,皇帝遇有重大议题,通常要招大臣议事。各位大臣们共同商讨,相互辩驳,献言进策。皇帝在充分听取与甄别赞成和反对的意见之后拍板决策,定于一尊。

公元前221年秦征服六国,一统江山。当时的中国战乱甫定,百废待兴。秦始皇,当时作为新政权的第一代领导核心,需要就体制怎么建立、国家朝什么方向走做出重大决定。为此他决定召开由各位大臣参加的御前常委会,来就实行分权的分封制还是集权的郡县制,包容还是坑埋唱反调的前朝知识分子,做出最后的决定。对这些问题,秦始皇的态度是开放的,或者暂时没有什么明确的态度。他想发扬民主,在充分听取各位大臣的意见基础之上再集中起来,然后做出正确的决定。在秦始皇充分听取各家意见的过程中,大臣李斯主张专制集权的提议占了上风。秦始皇从谏如流,决定建立以郡县制为载体的中央集权大一统政治制度,对敢于坚持异议的前朝书生及相关作品进行焚坑。大一统与焚书坑儒,可以说,是中国古代民主集中制结出的最大果实。

难道民主集中制真是一项好制度,只是常常没有被执行好吗?绝对不是。民主集中制根本就不是一个好制度,也不是一个能够执行好的制度,因为它在本质上有致命的缺陷。这项制度,不论怎么执行都落实在集中而不是民主上。只要是民主集中制,就没有好版本坏版本之分。

另一方面,民主集中制对集权的统治者当然有无比的优越性。民主集中制的作用是确保统治集团的地位永远不受挑战,确保最高领导人的权力永远不受制约。它的优越之处还在于,即便是在作为一切权力之集大成者的最高领导核心犯了大错或决策造成了全国性的灾难,仍然可以继续名正言顺地集大权于一身。所以,民主集中制所带来的是权力无条件地绝对集中,为旧式的与新式的中央极权大一统提供了充分的理论基础和制度安排。

不仅如此,民主集中制所确立的是无效的责任系统。成功的决策,光荣属于最高领导人;失败的决策,由提议者担罪。这样的决策制度可以确保权力最集中者永远伟大光荣正确,却不能进行有效问责。因此,在新与旧的民主集中制下出现焚书坑儒、大跃进、文革这样的决定就毫不奇怪了。

民主集中制中的民主是偷梁换柱的民主。集中下的民主,只是“集中”的一个修饰性定语。它根本不是我们通常理解的作为国家制度的民主政治。民主集中制中的“民主”,与国家的根本政治制度毫无关系,而仅仅是一种政治姿态或政治作风。这样的“民主”充其量表现为领导人作风开明,“虚心”听取、征求各方意见,做出独断的决定。民主集中制的理想状态是明主集中制,其恶劣状态是暴君集中制。而明主与暴君都共生于专制政体之下。

民主集中制的内核是集权而不是民主。其实行方式是:先民主,后集中,最终要落在集中上。这不仅不是一般意义上的集中,而且是绝对的、无条件的集中。而且在民主集中制下,什么该民主与什么该集中,这样重大的程序问题,不必经过程序来决定,而是由集中者的意志来决定。所以,躲藏在民主集中制背后的是专横的、不受节制的权力。

民主集中制的倡导者认为,没有民主集中制,阶级专政就不可能巩固。他们还认为,在人民内部实行民主,对人民的敌人实行专政,这两个方面是分不开的,把这两个方面结合起来,就是无产阶级专政,或者叫人民民主专政。这也明白无误地告诉世人,民主集中制通向的不是民主而是专政。所谓“在民主(即征求意见)的基础上集中,在集中指导下的民主”,其真实含义是,在独断的前提下征求意见,在征求意见的基础上独断。集中是有制度保证的,而“民主”(征求意见)却没有制度保证,它只是领导人的恩赐。

民主集中制不是什么新鲜的制度,而是中国古老的帝制传统的重要组成部分。这一制度不仅没有使中国走向民主政治,反而使中国陷入漫长的政治专制。具体说,在秦朝,这样的民主集中制迈向的是中央集权的大一统;在20世纪,这样的民主集中制迈向的是无产阶级专政。

民主政治是执政者向选民负责,民主集中是下级向上级负责,把权力集中到一个人之手。民主政治与民主集中制根本是南辕北辙。所以,民主集中制与世界上通行的民主政治是根本对立的,不能兼容的。民主集中制不是民主政治,更不能取代民主国家通行的民主政治。因此,中国的政治体制改革,必须直面民主集中制,必须抛弃民主集中制,这样才能走向真正的自由民主政治。

(作者刘军宁,北京大学政治学博士,中国文化研究所研究员,著有《保守主义》、《共和·民主·宪政》、《权力现象》等。文中所述仅代表他个人观点,您可以通过新浪微博与作者联系。)

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微信瞄准美国市场

国的大部分智能手机用户可能都不熟悉微信(WeChat),但他们很快就会听说这个应用。

这款增长迅速的中国智能手机消息应用目前正在发起一轮新的宣传攻势,试图借此在美国市场扩大业务。

微信由位于深圳的腾讯控股有限公司(Tencent Holdings, 简称:腾讯控股)开发,是中国最热门的科技出口产品之一,全球每月活跃用户数量超过2.72亿。尽管微信的大部分用户仍在中国国内,但自去年以来,这款应用在亚洲以及南非和西班牙等其他海外市场的用户数量迅速增长。

据微信的中文网站介绍,新的宣传活动是这样的:腾讯将请拥有谷歌(Google)账户的人将自己的账户与微信连接在一起,这样他们就可以邀请谷歌联系人加入微信。若成功邀请五位谷歌联系人加入微信,用户就可从腾讯获得一张价值25美元的Restaurant.com礼品卡。

谷歌提供的一种功能使用户可以利用谷歌账户登录其他移动应用。自腾讯去年升级了微信以来,微信用户能够将谷歌账户与自己的微信账户连接在一起。

诚然,微信在美国面临一场艰巨的战斗。仅举几个例子,它在美国必须应对Facebook的消息应用、WhatsApp和Snapchat等知名美国竞争对手。全球来看,硅谷的WhatsApp在消息应用类别仍领先于微信,每月活跃用户超过3亿。而在新兴市场,日本的Line等其他亚洲应用也对微信构成了挑战。

在美国新的宣传攻势是腾讯在海外为微信造势的最新举措。去年,腾讯斥资2亿美元在海外为微信做广告,聘请阿根廷足球明星梅西(Lionel Messi)在电视广告中为其代言。

谷歌对腾讯的最新举措不予置评。

Juro Osawa

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读报:外媒热议中国“玉兔”月球受困

刘罡

国“玉兔”号月球车出现机械故障,很可能就此提前结束其探月使命。有外媒说,这是中国太空项目遭受的一次罕见挫折,可能是负责将太阳能电池板折起的马达出了问题。

英国《每日电讯报》1月27日的报道说,中国称它的首个月球车出现了机械问题,这是中国方兴未艾的太空项目遭受的一次罕见挫折,中国近年来已完成了宇航员太空漫步,并将一个宇宙空间站发射到太空绕地球飞行。报道说,全世界的科学家曾对这部六个轮子的月球车抱有很高期望,希望它能送回重要的月球数据,月球车此次出现故障的时机很糟糕,它即将经受第二次“月夜”的考验,不清楚科学家们能否在月球车进入月夜休眠期之前排除故障, 有人猜测月球车可能无法将它的太阳能电池板折叠起来,如果真是这样,暴露在月夜零下180度低温中的月球车很可能遭遇致命损害。

报道援引德国星球探测车专家Lutz Richter的话说,从中国有关部门所发简短声明的字里行间判断,中国人已经在为月球车丧失功能做准备。报道说,中国网民为可能失去这部月球车而动情,一位网民说,我会永远记得你正从月亮上看着我们,总有一天,我们将把你带回家。

英国《卫报》1月27日的报道说,中国的首部月球车“玉兔”在刚刚过去的这个周末遭遇技术问题后,充满感情地向其粉丝们发表了一番告白,这有可能成为它的临终遗言。报道说,上周六中国新华社以玉兔的口吻发表声明,称“师父们发现我的机构控制出现异常,身体上有些部分不太听他们的话”。报道说,“玉兔”的这番凄婉告白在中国社交媒体上获得了大量慰问留言,到周一下午,“玉兔月球车”已经成为新浪微博上最热的搜索词之一。

报道援引德国星球探测车专家Lutz Richter的话说,他猜测“玉兔”号月球车上负责合上太阳能电池板的电动马达出现了问题。他说,如果太阳能电池板无法合上,正常情况下本会受到太阳能电池板遮盖的月球车内部电子零部件将在月夜中被冻坏,并且再也无法修复。

美国电子工程学刊物IEEE Spectrum 1月27日的报道说,中国的首部月球车面临“机构控制异常”,这可能导致其探月使命提前结束。中国的官方新闻机构已经开始警告说,“玉兔”号月球车可能永远不会从休眠中醒来了。报道说,对人类的太空探索活动来说,类似“玉兔”号遭遇的这种探测机器人出现故障的情况并不鲜见。人类对月球大约一半的探测活动都以失败告终,而火星探测活动的失败比例则超过了一半。报道说,中国政府此次也采取了一种不同寻常的透明方式来讨论“玉兔”号出现的问题,这种态度在中国以往的太空活动中是没有的。

(本文作者刘罡是《华尔街日报》中文网编辑兼专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。)

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怎样打破富不过三代的怪圈

家致富已经够难了,而教育下一代如何打理财富也颇为棘手。

股票市场一派繁荣、经济状况改善及诸如推特(Twitter)、Facebook等年轻公司的成功壮大了富裕阶层的队伍,越来越多的人正面临着上述问题。据咨询公司凯捷(Capgemini)及加拿大皇家银行财富管理(RBC Wealth Management)表示,到2015年,预计约有440万北美富人──拥有至少100万美元可投资资产的人群──他们将持有总额为15万亿美元的资产。而在2012年,这一数据为12.7万亿美元,相应人数为370万。

美国国会也选择将联邦遗产税起征点保持在500万美元,该举措是针对通货膨胀做出的相应调整,这就将大量财富留在了富裕家庭的手中。否则的话,这些钱也许早已流进了美国政府的兜里。制定这样的起征点使遗产税收大幅下降。

然而,据父母和理财顾问称,相关挑战却正在上升,与此同时,风险也在增高。传统的难关──如帮助在舒适环境中成长的子女形成强烈的职业道德观念──在21世纪变得更为复杂,包括在社交媒体上保证自身的信息安全。

许多富爸爸富妈妈担心钱财将被挥霍一空,而孩子的人生也将因为钱变得更复杂──而不是更容易──或更没有作为。据美国银行(Bank of America) 的私人银行部门美国信托(U.S. Trust)2013年进行的一项调查显示,57%的受访者认为他们的子女在25至34岁之前还没有做好当个富人的准备。而在2012年进行的一项类似的调查中,有51%的受访者持相同看法。

专家称,好消息是,现有一些策略能让财富平稳过渡并降低交接风险。他们建议父母早点开口谈论家庭财产的问题,在孩子长大成人很久之前就要着手进行此事,然后在子女将继承任何遗产临近之际,再在早期谈话的基础上作进一步沟通。

艾米·恩卡特-托马斯(Amy Renkert-Thomas)的外祖父在经济大萧条时期创建了费雪玩具公司(Fisher-Price Toy),后于1969年将公司出售给桂格·奥特斯公司(Quaker Oats),成交价相当于今天的3亿多美元。与此同时,恩卡特-托马斯父亲支系的家族在1866年创建了一家本地的砖瓦厂。时至今日,该厂仍由他们家族经营,每年产出的销售额约在1,000万到2,000万美元之间。

图:如何教出会守财的富二代
当恩卡特-托马斯长于俄亥俄州坎顿市(Canton, Ohio)时,她的父母就公开谈论了家族财富从何而来的话题,并在恩卡特-托马斯和她的兄弟姐妹都长到21岁时,将存有上万美元的证券账户的掌控权移交给了他们。她的母亲曾在与她同样年纪的时候,接受过同样的账户,她也想把这个做法传承下去。

现年51岁的恩卡特-托马斯称,在她母亲于2007年去世时,年轻时的那段经历帮她做好了继承更大一笔钱的准备,并使她将这些财富视为“创业的潜在动力引擎”。12年来,她都经营着家族的砖瓦生意,在工作中摸索实践。如今,恩卡特-托马斯在康涅狄格州纽黑文(New Haven, Conn)的威瑟斯咨询集团(Withers Consulting Group)担任顾问的工作,为其他拥有自家生意的富人家庭服务。

她说:“一想到财富放在那里将得到充分利用,我就觉得特别振奋。”

专家称,富裕家庭应该践行以下步骤来培养又富有又聪慧的孩子。



讲一讲白手起家的故事

几乎没有哪个家族世世代代都是富有的。也许是父母那一代,或是祖父母那一代,亦或是曾祖父母那一代,不论是哪一位,家谱上总会有某个人是经历艰苦奋斗后才致富的,而且他创业初期很有可能遭遇过失败。

儿童的金融网(Children's Financial Network)的女董事长尼尔·戈弗雷(Neale Godfrey)称,这些家庭必须得讲一讲有关钱从何而来的故事。该网站是一家总部位于新泽西州切斯特镇(Chester Township, N.J.)的金融教育公司。

她说:“孩子们对这一切最初是如何创造出来的是如此无知。”在最年幼的这一代呱呱坠地之时,家里的房子通常已经很宽敞了,海滨度假屋也很少闲置,而俱乐部会员也是老早就获得了。

让孩子们参与到家业中的一种方式是向他们展示一切都是从哪里开始的──比如说,家族企业开办的第一家工厂。恩卡特-托马斯说,童年时期,当父亲带着他们游逛城镇时,他常常会指出那些用自家砖瓦产品修建出来的建筑。

顾问们称,在讲述家族故事的时候,要确保提及这一路中犯过的错误、经历过的失败。对于生长在这种家庭环境中──将自己的父母视为超级英雄──的孩子,他们很难成长起来。

提前让孩子对未来有个底

美国信托的调查发现,那些子女年纪已达25岁或大于25岁的受访者中有53%的人只向他们的孩子透露了一点点有关自家财富的信息。而另有8%的受访者更是对此只字未提──据专家们认为,这种方式将会招致祸端。

让信托人员在继承人21岁生日那天打电话过去告知他们说,有一笔可观的财富正等着他们,用这种方式宣告此类信息的做法并不对。顾问称,与之相关的对话至少应该在12年前就开始进行了,而在子女青春期初期,父母就该着手向他们介绍信托人员和顾问了。

戈弗雷说:“这种惊喜从来都是行不通的。孩子们会傻了眼,并且不知道该怎么办。”

她说,在她了解的一家人中,长子在之前完全不知情的情况下于21岁时继承了700万美元的遗产。他才刚刚见了自家的财务顾问,后者递给他一张支票,并说等他到了30岁的时候,还会得到更多的钱。

这名年轻男子从大学退学后,买了一辆法拉利(Ferrari),后来又撞了车,并因为滥用药物问题将钱财挥霍一空,最终进了戒毒所。

戈弗雷称,她被这名男子的父母领进他们家帮忙,以防另外两个弟妹重蹈哥哥的覆辙。她建议其他的孩子在继承任何遗产之前,早早地就与财经顾问会会面。

这并不是说,孩子得对家庭财务状况了如指掌。专家称,这种谈话可以以一种适合孩子年龄的方式推进。

位于加州圣巴巴拉 (Santa Barbara Calif.)的金融教育公司独立谋生手段 (Independent Means)的首席执行长裘琳·戈弗雷(Joline Godfrey,与前述的尼尔·戈弗雷没有任何关系)说,她的公司早在孩子们五岁时就开始教授他们金融知识,然后逐渐扩展到其他主题,包括什么是信托以及为何与受托人关系融洽是明智之举,最后是,当他们成年时如何拟定婚前协议。

她说:“如果你能早点开启这种对话,那等他们到了10至12岁的时候,他们就会对金融知识有个大致了解,这比等他们年满19岁才第一次听说相关事宜要更易处理。”

也不要小视游戏的价值。顾问称,传统的棋盘游戏有助于增强金融意识。他们列举了《游戏人生》(Game of Life)和《收获日》(Pay Day)两款游戏,这些都是由孩之宝(Hasbro)制造推出的。

除此之外,一个名叫神秘的百万富翁俱乐部(Secret Millionaires Club)的网站(www.smckids.com)制作了系列动画视频教授金融决策和创业的基础知识,由比尔·盖茨(Bill Gates)和沃伦·巴菲特(Warren Buffett)来配音。以普通大众为受众的这家网站还向家长和老师提供大量的其他教育类游戏与资源。

解释为何需要谨言慎行

一旦孩子对自家的财务状况有了一个大致的了解,再向他们解释谨言慎行和保护隐私的必要性就容易得多。

这类谈话对于那些可能正在社交媒体上建立自己一席之地的青少年和青春期以前的孩子尤其重要。顾问称,到Facebook或推特上描述全家将去格施塔德(Gstaad)共渡滑雪之旅的点滴细节将会增加被盗风险。最好是在一个更亲近的朋友圈内以一种更可控的方式分享信息,比如说,发发邮件。

克里斯·海尔曼(Chris Heilmann)说,美国信托正在将有关网络安全和身份保护的内容加入到针对客户子女的金融赋权(Financial Empowerment)教育课程中去,部分原因是客户提出了与之相关的问题。海尔曼监管了该项目的创新。

即使作为成年人,继承者也需要学习如何处理有关个人情况的问题,尤其是考虑到网络上的富豪榜单唾手可得,这就使保护隐私变得困难。

私人银行北方信托(Northern Trust)家庭教育与管理服务部主管安·菲涅尔(Ann Freel)称,她有一些客户在小城镇,这些人在辞职去做全职志愿者工作后被朋友问到一些问题,他们不知该如何应答,因而变得焦虑。

该银行对这对夫妇进行了培训,培训场境设定为他们不得不回答问题的状态。菲涅尔说:“他们不仅认识到,大多数问题都没有恶意,而且还意识到自己能够有效地处理这些询问、转移不必要的注意力。”

说干就干,要付诸行动

一旦孩子们了解到他们比周围大多数人都富有后,父母常常得稍微努力些、向他们传授脚踏实地的价值观。

明尼阿波里斯市(Minneapolis)的财富教练、《浪荡公子与物质女孩:如何不当孩子的自动提款机》(Prodigal Sons and Material Girls: How Not to Be Your Child's ATM)一书的作者内森·邓根(Nathan Dungan)说:“你可以从孩子一说‘我想要’时就开始行动。那些倾向于及时享乐的孩子自尊心较差,而那些认为金钱不止是及时行乐的孩子则自尊心更强。”

如果父母不能以身作则的话,那这项任务就更为艰巨了。当家长频繁出入高档商场、进行大量购物之旅时,再试着向子女教授一美元的价值是很困难的。与之类似的是,如果家长用一种有损他人人格的口吻跟服务员交流的话,那有关平等待人的重要性的说教可能也很难有什么份量了。

菲涅尔说:“孩子们通过观察父母的日常行为从而形成了自己对金钱和财富的态度,这种耳濡目染的影响力超过任何其他东西。”

那些课程也可以持续到成年期。富达投资(Fidelity Investments)前高管、现年62岁的弗兰克·克罗塞蒂(Frank Crocetti)是一名私人投资者,也是一家科技初创公司的董事会成员。他说,在子女成长期间,他曾试着向他们教授一些基本的课程。

现居波士顿(Boston)的克罗塞蒂说:“我试着让他们对钱变得精明。”近些年,他安排自己32岁的儿子保罗(Paul)和儿媳参加了美国信托的金融教育项目。

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发家致富已经够难了,而教育下一代如何打理财富也颇为棘手。
身为马萨诸塞州沃尔瑟姆市(Waltham, Mass.)一家报纸编辑的保罗说,他父母在其成长期间从未炫耀过他们的财富。他补充称,他们并未抱着要从父母那里获得一笔横财的期望来参加该项目。他说:“我们真没有把一门心思放在那方面,我们只是专注于如何处理好手头现有的钱。”

他说,当他想用自己的房屋抵押贷款再融资时,该项目帮到了他。

鼓励孩子做点事情

养成良好的工作习惯也能从年轻的时候开始。父母可以给做家务的孩子一些补贴,之后再建议子女到一家餐馆或当地的商店做一些初级工作。

菲涅尔说,等孩子们长大一些,父母可以让他们参与到家庭的日常资金决策中来,比如管理一笔有限的汽车开销、课外活动或一周的杂货采购预算。

专家说,如果这样做,那当孩子将来要管理相当大数目的一笔钱时,他们管理得当的机会就大得多。佛罗里达州西棕榈滩(West Palm Beach, Fla.)的私人顾问吉尔·希普利(Jill Shipley)说,不要担心他们在一开始可能会失败。

希普利列举了一个富人客户的例子,该客户已成年的儿子想要购买一家餐厅的特许经营权。这个孩子在20几岁的时候就已经这个行业工作过一年,之后他父亲才同意,如果儿子拟定一个商业计划并聘请一名导师,他才会出资购买特许经营权。三年半的时间,150万美元的投入,这场试验最后以失败告终。

希普利说,但他的儿子继续在另一项生意中变成了合伙人,现在正做得如火如荼。她建议称:“允许孩子犯错并收获经验。”

恩卡特-托马斯的母亲对孩子们在21岁那年接手掌管证券账户持有相似的态度。恩卡特-托马斯说:“她基本上就是告诉我,按我自己的选择来做,但我必须得承担后果。”

她还说,这个账户内有足够的钱帮助支付研究生学费并买下一处房──但她若要退学并停止工作的话,这些钱是不够养她的。恩卡特-托马斯犯了年轻人常犯的错误,比如过高的餐饮消费,但最终她还是把这笔钱当作了启动资金。

如今,恩卡特-托马斯的孩子一个20岁,一个18岁。恩卡特-托马斯说,她正准备也为他们开设证券账户。

Liz Moyer

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