Friday, November 29, 2013

年过四十,如何健身?

David Clifford for The Wall Street Journal
亚历克斯(Alex)与鲍勃·林恩((Bob Linn)在四十五岁之前都没怎么运动过。

罗拉多州威尔市(Vail, Colo.)退休人员鲍勃·林恩(Bob Linn)与亚历克斯·林恩(Alex Linn)一年到头都在进行户外运动。隆冬时节,他们会去滑雪。盛夏之际,他们会骑车越过山川。

但他们的生活并非一直如此。

现年81岁的鲍勃·林恩曾经营着一家管理医用电脑系统的公司,他和妻子──现年75岁的艺术家亚历克斯──两人在四十五岁之前都没怎么运动过。除了要保持自己的体重,他们从未优先考虑过锻炼这回事儿。鲍勃说:“当你年轻的时候,健身的事儿,你连想都没想过,你整天忙于养家糊口。”加上之前婚姻所生的孩子,林恩夫妇现在共有七个儿女。

在某种程度上,亚历克斯开始进行锻炼是为了避免进行治疗慢性颈部疼痛的手术。如今,夫妻俩在上普拉提课,进行负重训练、有氧运动和增强式锻炼。

鲍勃承认自己的体力和精力都不如年轻时充沛,但这也能成为一个激励因素──就像夫妻二人能够在一起运动也能激励锻炼者一样。他说:“有个伴儿总是好的。当你动摇退缩、觉得自己状态不佳无法进行锻炼时,另一半可以说,‘别这样嘛,我们今天就做个简单点儿的越野训练。’”

自从过了60岁以后,亚历克斯每年都会以这样的方式庆祝自己的生日:在威尔帕斯(Vail Pass)山脉一段长达8英里(约合13公里)、海拔为2000英尺(约合610米)的陡坡上骑行至海拔为10,662英尺(约合3.2千米)的高地。鲍勃则会登上自己的山地车和朋友们一起完成在威尔帕斯山的骑行路线,这样的骑行他每年夏季会进行两到三次。

David Clifford for The Wall Street Journal
他们的日常健身活动包括在其位于科罗拉多州威尔市的住宅附近骑自行车以及与詹尼弗·塞奇(Jennifer Sage)(图中穿黑衣者)一起进行训练。
周日的时候,夫妻二人会骑车或滑着雪橇去教堂。到了冬天,鲍勃会和朋友一起去征服威尔的陡坡或到比弗克里克(Beaver Creek)滑雪场锻炼,这样的活动每周会进行两次。亚历克斯则会在离家不远的地方套上越野滑雪板独自跋涉。

今年1月份,夫妻二人去了卢旺达度假,他们在那里的高海拔丛林徒步远行了好几个小时就是为了一睹野生大猩猩家庭的风采。鲍勃说:“如果不是为了锻炼身体,我们不可能完成我们现在做到的这些,连一半都做不到。”

锻炼

周一和周五,林恩夫妇会参加普拉提课程。长达一小时的课程包含了能够增强深层腹部肌肉的低强度核心训练。亚历克斯称,这些课程有助于提高自己身体的平衡性,而且能使身体关节的感觉更佳。

周二和周四,私人教练詹妮弗·塞奇(Jennifer Sage)会到林恩夫妇家进行融合了灵活度、力量训练和平衡性锻炼的混合课程。赛奇说:“通过进行这些活动,鲍勃和亚历克斯跌倒的几率更低了,他们因为力气不够举不动东西而感到劳累的可能性也更小了。”

夏天,当林恩夫妻二人跳跃着、做着弓步、快步行进和慢跑着上山回家时,赛奇会给他们加油鼓劲,为他们欢呼。有时候,她会陪着亚历克斯一起骑车,并让她在山路间的自行车上做间歇训练。

初冬时节,夫妻俩通过进行改良版的增强式日常活动来为滑雪季做准备,这有助于他们适应山间路面的变化。这些运动项目包括横向跳跃、快速蹲起、弓步和蹲跳。

隆冬之际,赛奇会让夫妻中的一人在一辆动感单车上锻炼30分钟,而另一个人则同她一起进行重量与核心训练。他们在很多活动中都使用了拉力带以锻炼强健臂膀和上半身,同时也有助于改善体态和协调性。她说:“鲍勃的肩膀有点儿毛病,亚历克斯的脖颈也有问题,所以我们不得不异常小心。每次他们觉得有任何的不适和疼痛,我们都会找到另一种锻炼方式。”

赛奇的课总会以拉伸运动或平缓的瑜伽活动作为结束。

饮食

早餐通常是拌了水果的燕麦粥和希腊酸奶。午饭一般来说量少清淡,可能只是一杯奶昔或一片水果以及酸奶。

晚餐通常有鱼和蔬菜,沙拉或谷物。小食可能会有一把杏仁或一片水果。他们有时会纵容下自己吃一片黑巧克力,并总在滑雪后啜饮兑了脱脂牛奶的热可可。

健身设备与花销

林恩夫妻为每次时长60分钟、带教练的课程支付100美元(约合人民币600元),他们的普拉提课程一周总共需要花费约77美元(约合人民币462元)。他们为两张高山滑雪通行证花了约1,300美元(约合人民币7,800元),还为一张场地滑雪与围绕当地高尔夫球场进行的越野滑雪通行证付了300美元(约合人民币1,800元)。他们的家庭健身房配有负重训练所需的器械,一台椭圆健身机,一台跑步机和一辆动感自行车。

Jennifer Alsever

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

黑色星期五,“海淘”点儿什么?

林嘉澍

在亚马逊美国站(amazon.com)的购物车里,目前躺着如下商品:两本《Drawings from the Film Beginners》(作者 Mike Mills 是电影《初学者》的导演)、两本《S.》(作者 J.J. Abrams 是电视剧《迷失》的创作人)以及一些标着“黑色星期五大促周”(Black Friday Deals Week)的电子产品。

Jonathan Alcorn/Reuters
在美国,感恩节是每年 11 月的第四个星期四。第二天,就是“黑色星期五”(Black Friday)。这说的并非那个以“不祥”闻名的“13 日星期五”,而是指每年美国购物旺季(在很多人看来是“打折季”)的开始。

每年的“黑色星期五”,美国的大商场就会开得特别早。比如百思买(Best Buy)、塔吉特百货(Target)和梅西百货(Macy’s)等,都选择在零点开门,推出全年最诱人的全场折扣。这时候,电视媒体通常会架着摄像机等在门口,捕捉人们涌入商店大肆抢购、互相推搡踩踏的疯狂场面。

“黑色星期五”一词源于美国费城。1961年,当地的公关业者发表公开信,认为每年的购物高峰就是感恩节之后的“黑色星期五”和“黑色星期六”,交通堵塞,人行道上接踵摩肩,这两个日子应该被重新进行积极正面的包装,变成盛大的购物节日。

今年的“黑色星期五”是 11 月 29 日。感谢互联网,你并不需要去踩踏别的消费者,只需要动动鼠标,就可以获得那些全年最诱人的折扣。哪怕你在中国。

越来越多的人开始“海淘”──直接在美国的购物网站下单,通过各种渠道将商品寄回中国。到了“黑色星期五”,我再往购物车里添加一些貌似便宜的商品之后,就可以让亚马逊直接把这些东西从美国寄到北京了。

中国网民海淘的网站可以分为两种:一种是提供全球送货服务的,比如亚马逊;另一种是只能把商品发到美国国内地址的,数不胜数。

海淘便宜吗?不一定。我今年在亚马逊的“黑色星期五”订单,目前的商品价格是 328.05 美元。但是,国际运费还要 75.88 美元, 这超过了商品价格的两成,然后加上 58.52 美元的进口关税,总价直接多出了将近 150 美元。

我在亚马逊美国站购买的都是国内难以找到现货的商品。在亚马逊中国站(amazon.cn)上,你也可以找到《S.》这本书,售价 130.5 人民币,同美国的税前售价 21 美元差不太多。但是,亚马逊中国站其实是在帮你做“海外代购”,发货时间需要最长 10 周。而像我这样直接从亚马逊美国站购买,最快只需要几天就可以收到──当然你需要支付更加昂贵的国际运费。

亚马逊美国站有一个“黑色星期五大促周”专区,里面并非所有商品都在打折,记得看清楚。不要像我两年前那样,买红了眼,结果支付了高昂的国际运费,买了一大堆比国内地面店还贵的“促销商品”,比如三台一模一样的路由器。

另外一种流行的海淘方式,是把商品发到美国的“中转仓”,再让提供这些中转仓的公司把商品寄回国内。几年前,我初次听闻这项服务的时候,不禁感动了起来,因为这意味着大量“仅供美国”的商品和折扣,可以被中国人民享用。

那这种方式便宜吗?来看一下我最近的经历。11 月 15 日,我在 jawbone.com 上购买了一个最新款的运动手环 UP 24。售价 149.99 美元,美国政府收税 13.5 美元。当地时间 11 月 19 日,这玩意儿送到了位于加州的中转仓。次日,中转仓收取 13 美元国际运费,货物发往中国。11 月 24 日,物流状态更新为“航班已到港,提货通关中”。接下来,通过海关最长需要 12 个工作日。

我总共为这支运动手环支出了 176.5 美元,扣掉各种兑换时的损失,大约等于 1100 人民币。在淘宝上,此商品的“海外代购”价格约为 1300 人民币,到货时间大约为一个月。也就是说,我付出了一些操作中转服务的时间(总计 15 分钟左右),获得了 200人民币的优惠和更快体验这个新产品的权利。它值得吗?你可以根据自己的时薪进行一下计算。

所以,对于想在“黑色星期五”开始海淘的人来说,最好挑两种东西买:在中国买不到的和在美国折扣特别大的。不然还是在淘宝上找代购来得划算。

写到这里,我忽然想起来,这篇专栏看起来似乎对广大女性读者毫无用处──那些最便宜的鞋子、手包、围巾和羊绒大衣在哪里呢?我就此咨询了一下鄙公司热爱海淘的财务副总裁胡小姐。

她的答复如下:“你就去关注那几个微博导购号好了。去什么‘美国精品购物’、‘美国网购指南’、‘纽约采购员特特’之类的账号上,搜‘黑五’,简直是 24 小时滚动直播。今年像 Abercrombie 那样直接跳水打折的很少,都是送返券和满多少美元全球送货的。太多了,记不清楚,自己去看吧。”

所以,你们自己去看吧。

(本文作者林嘉澍,网名"flypig",曾创办播客站点"反波"与极客品牌"Da Code",目前在互联网公司任营销总监。文中所述仅代表他的个人观点。

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中国消费者成熟有利二线品牌

顾蔚

着中国奢侈品市场日渐成熟,一些二线品牌开始博得消费者青睐。

受政府反腐行动和经济增长放缓影响,今年中国的奢侈品需求已经降温。中国消费者对品牌越来越熟悉后变得挑剔起来,一线品牌再也不能指望他们引入中国市场的奢侈品都能被消费者抢购一空。

图片:2013年奢侈品开支预测
美国贝恩顾问公司预测,2013年中国大陆奢侈品销售总额同比增长幅度只有2.5%,增速较2012年的20%大幅放缓。和过去几年不同的是,美国第一次超过中国,成为全球奢侈品市场增长的龙头。

行业专家称,古驰(Gucci)、路易威登(Louis Vuitton)等顶级品牌在中国大城市已经有点泛滥了,专卖店数量过多已经开始影响它们的销售。法国路易威登集团(LVMH)上月表示,第三季度其大陆市场销售额和去年同期相比“持平”。已经进入中国市场二十多年、拥有超过40家专卖店的路易威登在经历了最近几年的快速扩张后,决定放慢新店开张的步伐,选择把重心放在改善现有专卖店的销售上。据古驰母公司开云集团说,第三季度古驰在大陆市场销售额同比有所下滑。

不过有迹象显示,在同样的环境下,二线品牌的表现可圈可点。第三季度蔻驰(Coach Inc.)在华销售额同比增长35%,该品牌手提包的价格是路易威登同类商品的三分之一左右。蔻驰进入中国市场只有四个年头左右,仍然处在扩张阶段。最近一个季度,该公司在中国开设了六家新店,使得中国专卖店的总数达到132家。

二线品牌之所以能取得成功,并不仅仅在于它们的价格便宜。行业专家称,近些年来中国消费者越发见多识广,青睐更物有所值的东西。他们也开始寻找他人没有的商品,倾向于用新的方式来表达自我。

与路易威登同属一个集团,但知名度不如前者的纪梵希(Givenchy)打算在未来两年把中国专卖店的数量增加两倍至30家。开云集团持股的英国时装品牌Stella McCartney今年在北京开设了首家旗舰店,并且打算在成都开设门店,加速拓展在华业务。

作为最早进入中国市场的海外时尚品牌之一,施华洛世奇(Swarovski)高级副总裁庞智锋(Francis Belin)说,成熟品牌的市场份额将流失,除非它们能想出新的发展思路。以水晶首饰而著称的施华洛世奇近期推出了一个针对中国消费者的首饰系列,该系列包括18K金、钻石、宝石和有色半宝石。该公司称,该系列产品前景不错。

庞智锋还表示,对于高端品牌而言,现在的关键已不再是能在中国开多少门店,而是如何更新产品以保持产品的推出速度。在中国市场上,新品牌要脱颍而出面临挑战,因为中国市场上几乎每天都有华丽的品牌营销晚会。但中国消费者不断变化的品味也对新品牌有利。

受施华洛世奇委托进行的一项调查显示,超过75%的中国消费者偏爱尝试新品牌,在该品牌追踪的所有市场中比例最高。该公司以美国市场为例称,青睐新品牌的美国消费者的比例只是略高于40%。

在亚洲市场经营欧洲品牌加盟店的蓝钟(亚洲)有限公司(Blue Bell Asia Ltd.)在五年前出售了该公司在意大利时尚品牌Moschino中国合资公司中的股份后撤出了中国市场,现在,该公司认为,重返中国市场的时机已到。

蓝钟总裁兼首席执行长Ashley Micklewright表示,之前面临的最大挑战是找到合适的零售铺面,因为好的零售铺面有限,而店铺业主都会选择那些更大可能吸引消费者的品牌,也就是那些大品牌。Micklewright先生称,这是因为以前消费者在第一次体验奢侈品时都想购买知名品牌。蓝钟此次将把三个品牌引入中国,其中包括知名度稍逊的法国时尚品牌Carven。

中国政府的反腐行动导致高端酒和其他商务礼品需求大幅下降。礼品消费者是品牌忠诚度最高的一群,因为送礼总是送大牌,很少有人会送一瓶不知名的自己觉得好喝的酒,更多人觉得送瓶拉菲比较保险。进入中国比较早的品牌因为知名度较高,最容易受到送礼需求的影响。

但早进入中国的品牌也完全可以重塑自己,吸引自用需求。现在,施华洛世奇的高价水晶公牛雕塑等用于装点办公桌的产品销售难度加大,但由于中国的年轻消费者纷纷为他们的爱人购买项链和袖扣等售价不到2000人民币的产品,该公司今年8月份创出了历史最高的单日销售额。

有一点可以肯定,那就是所有品牌都不得不重新考虑如何让中国消费者觉得新鲜。路易威登正在减弱对商标的着重突出,而是推出更多色彩选择,这在中国客户中反响不错。Coach定期邀请中国消费者参加该公司为期两天的市场调查,并询问他们对数以百计的新款设计的意见,然后再做出生产决定。

奢侈品市场的赢家将是那些能够跟上中国消费者脚步的品牌。中国的消费者在不断通过网络分享照片和建议中变得越来越成熟。奢侈品顾问公司Saint Pierre Brabant, Li & Associates首席执行长Charles de Brabant表示,对于那些把自己工作做得好的品牌而言,中国消费者对品牌认识程度的提高是一件好事,而对于其它品牌来说,面对见多识广的消费者则是一件麻烦事。

(本文作者顾蔚是《华尔街日报》中国财富和奢侈品编辑,并负责该报中文网的原创内容。欢迎追踪她的中文网博客”高净值生活”,和每周五以中英文双语同步发表的专栏。评论请发送邮件至wei.gu@wsj.com,也可以在新浪微博上(顾蔚WeiGu)追踪她。)

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美国股市是否存在泡沫?


国股市乍看显然是存在泡沫。

一些热门股票今年以来价格上涨了逾一倍。首次公开募股(简称IPO)市场如火如荼。散户投资者正重新入市购买股票。

这种“泡沫论”在社交媒体公司Twitter 11月7日上市交易后进一步升温。当天该公司股价飙升73%。

Twitter股价目前的升幅仍达69%。

表:全球股价最便宜和最贵的股市
电动汽车公司Tesla Motors 2013年股价飞涨300%,网上零售巨头亚马逊(Amazon.com)股价攀升了47%。股市上表现出众的股票那么多,以至于人们很容易就淡忘了标准普尔500指数今年已经36次创下纪录新高,有望实现26%的年增幅——他们还忘记了就在一个月之前,经济还受到联邦债务上限危机的威胁。

11月14日,美国参议院就珍妮特·耶伦(Janet Yellen)被提名接替本·贝南克(Ben Bernanke)担任美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)主席举行确认听证会。内布拉斯加州共和党参议员迈克·约翰斯(Mike Johanns)表示,他认为美联储宽松的货币政策正在拉动股市和房地产市场走高。

他说:“我漏说了什么?我认为存在资产泡沫。”耶伦回答说:“我们必须对此进行非常仔细的观察,但我并不将其视为资产泡沫。”

其他人也同意耶伦的观点。嘉信理财(Charles Schwab)首席投资策略师利兹·安·松德斯(Liz Ann Sonders)表示:“坦率地说,这么多人问起关于泡沫的问题,让我感觉很困惑。也许是因为近年来我们已经遇到两次来势汹汹的泡沫,现在我们更加认同泡沫论了。”嘉信理财管理着2万亿美元的客户资产。

如果观察更仔细些,我们会看到投资者这一次表现出的是有选择性的乐观。

洛杉矶57岁的电影制片人戴维·T·弗兰德利(David T. Friendly)试图以IPO价格购买Twitter股票,但找不到能让他买成股票的经纪人。在Twitter首日大涨之后,他说他会等到股票回落时再买。

他说,他对股市整体仍然保持警惕。他说:“太让人紧张了。股市的起伏太大了。”

弗兰德利说,在金融危机之前,他把投资组合的30%至40%配置在股票中。如今他仅将20%的资产投入股市。

他说:“夜里我比以前睡得好多了。”

对泡沫论表示怀疑的还有耶鲁大学经济学家罗伯特·席勒(Robert Shiller)。席勒10月份获得诺贝尔经济学奖,他曾多次成功地发现资产价格的过度投机。

他在互联网热潮达到顶峰时出版的《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书中,准确地预测到股市的崩溃。2005年,他在该书的修订版中正确地指出,住房市场出现了投机性繁荣。

席勒是这样形容今天的股市的:“市场价格是有一点高,但没有到我要写《非理性繁荣》的时候。”

他比较喜欢使用的股票估值标准显示,股市仅仅是偏贵而已,而不是出现了泡沫。

投资者常常将股价除以公司既往或预期每股收益,以衡量股票价值。为修匀这些收益数据的周期性峰谷,席勒用标准普尔500指数除以该指数成分股过去10年每股收益的平均值,两者均经过了通货膨胀调整。

用这种方式来衡量,标准普尔500指数的市盈率约为24.5倍,比1881年以来美国股市16.5倍的平均市盈率高48%左右。


这个数字乍听起来可能很高。但在住房市场泡沫破裂之前,美国股市市盈率曾接近28倍——而在互联网泡沫最高潮时,市盈率曾达到44倍。

席勒表示,虽然股市并没有出现泡沫,但估值还是很高的。包括席勒在内的许多分析师和经济学家认为,小投资者如果能在市场上找到价格水分不那么大的领域,则有望取得不错的投资回报。

说了这么多,下面我们将指导投资者寻找股市中残余的“便宜”领域,我们还将告诉投资者应该警惕些什么。

股市依然昂贵

尽管股市看起来比较贵,但我们有许多理由相信本轮牛市会持续下去。最关键的是:现在投资者不应该仅仅因为他们认为股市即将出现回落就逃离股市,而是应该为市场可能大幅走高而做好准备。

原因之一在于,散户投资者才刚刚回归市场。

研究公司晨星(Morningstar)的数据显示,从今年年初到10月份,投资者已向美国股票共同基金和交易所交易基金(简称ETF)投入了1,110亿美元,但尚未达到2009年以来撤出股市的资金规模(共计1,340亿美元)。

晨星的数据显示,在2000年科技行业泡沫达到顶点之前的四年里,投资者共向美国股票基金投入4,710亿美元。


尽管席勒市盈率看起来比较高,但其他衡量股市的指标远没有那么高。比方说,FactSet数据显示,基于过去12个月每股收益的标准普尔500指数市盈率为15.8倍,而1999年以来的平均市盈率为16.9倍。

S&P Capital IQ首席股票策略师萨姆·斯托瓦尔(Sam Stovall)称,本轮涨势给人的感觉似乎是已经持续了很久很久,但其实并没有任何超出普通牛市特征的地方。(牛市的定义是,以收盘价计算的股市涨幅达到20%,且接下来未出现20%的回落)

始于2009年3月9日的涨势到目前为止已经持续了56个月,涨幅达到166%。在1921年以来的其他16轮牛市中,有六轮牛市持续的时间比本轮牛市长,有五轮牛市的涨幅比本轮牛市大。

斯托瓦尔担心市场可能即将迎来回调(定义是回落幅度达10%-20%),但他指出,标普500指数尚未进入需要拉响警钟的区间。

此外,尽管利率已经上升,但债券价格仍然接近历史高位,因此不是现金持有者合适的投资对象。债券价格与利率走势相反。

康涅狄格州格林威治(Greenwich)的投资公司AQR Capital Management的主要创始人及执行负责人克利夫·阿内斯(Cliff Asness)称,他的公司今年年初对股市持适度看涨预期,但现在是“彻底的中性预期”。该公司管理着约900亿美元资产。

阿内斯认为,经通货膨胀调整后,一个持股比例60%、持债券比例为40%的典型投资组合未来10年里年涨幅可能在2.5%左右,而历史回报率是该涨幅的两倍左右。

席勒为《华尔街日报》进行的一项对长期数据的分析发现,当市场经周期性因素调整后的市盈率达到24.5倍时,其后10年里扣除通货膨胀因素的年回报率往往在2.5%左右。

由于股票和债券的预期回报率比较低,为退休做准备的投资者将不得不存更多的钱来弥补缺口。比方说,在年回报率为5%时,投资者一个月可以存2,500美元,20年后就会有100万美元的投资组合。

如果回报率为2.5%,则同一名投资者一个月要存3,250美元左右才能达到100万美元的目标。

波士顿投资管理公司GMO的资产配置业务联席主管本·因克(Ben Inker)称,如果标准普尔500指数再上涨15%或更多,投资者就应该准备削减他们的美国股票资产配置了。该公司管理着约1,100亿美元资产。

席勒的研究显示,如果股价比今天的水平再高15%,而公司收益保持不变,则预计未来10年经通货膨胀调整后的年回报率会低于1%。这就几乎与通货膨胀保值债券的回报率相当了,而后者的风险要小得多。

因克说:“我们没有任何具体的理由去相信股市本周、本月或者到明年会走低。我们只是认为美国股市目前的风险回报比很糟糕。”

其他选择方案

存更多的钱是更快增加养老金的唯一有保障的方式,但也有其他方式能够提高投资者获得更高回报的几率。

首先,尽管美国股票整体偏贵,但美国也有一些类股(以及除美国之外的所有其他地区的股票)比较便宜。

以欧洲为例。洛杉矶管理2.6亿美元资产的投资管理公司Cambria Investment Management的首席投资长梅布·费伯(Meb Faber)表示,市场对通货紧缩的恐惧以及围绕希腊和其他南欧国家财政问题的持续担忧对股票构成了打击,使这些国家的股市处于很长一段时间以来最便宜的水平。

费伯发现,如果将席勒的市盈率计算方法运用于其他国家,则希腊截至10月31日的市盈率仅为4倍。爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙(它们均为面临债务问题的欧元区国家)的市盈率均为10倍或以下。

就连德国(远未像其他国家那样面临严重的经济问题)的席勒市盈率也仅为15.6倍。

中国大陆、台湾和墨西哥等新兴市场国家的席勒市盈率也低于美国。

费伯说:“世界上多数国家的股市都相当便宜。例外的是美国。”

当然,投资者不应该把鸡蛋都放在一只篮子里,对估值最便宜的国家孤注一掷。最好的选择或许是投资海外的整体市场指数基金。针对发达市场的选择方案包括安硕摩根士丹利资本国际欧澳远东ETF基金(iShares MSCI EAFE ETF)(该基金年费率为0.34%,相当于每投资10,000美元交纳34美元管理费)或先锋富时发达市场ETF基金(Vanguard FTSE Developed Markets ETF)(费率为0.1%)。

针对新兴市场的先锋富时新兴市场ETF基金(Vanguard FTSE Emerging Markets ETF)和安硕核心摩根士丹利资本国际新兴市场ETF基金(iShares Core MSCI Emerging Markets ETF)的费率均为0.18%。

席勒指出,美国的一些类股也比较便宜。席勒发现,根据他的市盈率计算方式,最便宜的类股是能源、消费必需品、医疗和工业股。

道富银行(State Street)提供以特定行业为目标的ETF基金,如能源行业优选SPDR (Energy Select Sector SPDR)或医疗行业优选SPDR (Health Care Select Sector SPDR),这两只基金的年费率均为0.18%。

AQR的阿内斯还建议投资者尝试用其他方式提高投资业绩,比如投资所谓的价值股(股价相对于公司收益或 资产而言比较低),采用套利或顺势交易等策略。

AQR等一些公司运营使用这类策略的基金。投资者还可以通过先锋价值ETF基金(Vanguard Value ETF)(费率为0.1%)等ETF,以低廉的成本将投资向价值股倾斜。

与此同时,投资者还应该远离过去一年出现的热门“泡沫股”,这是北卡罗莱纳州查珀尔希尔(Chapel Hill)的投资顾问公司Morgan Creek Capital Management首席投资长马克·尤斯科(Mark Yusko)的建议。该公司管理着68亿美元资产。尤斯科指出,亚马逊目前基于过去12个月每股收益的市盈率超过1,000倍。

尤斯科说:“我认为不可能有任何一家公司在我支付1,000倍市盈率的情况下仍能在未来10年里有出色走势。这家公司在10周甚至10个月里可能表现不错,但作为投资者,你首先应该为资产保值,其次才是追求增值。”

Joe Light

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中国防空识别区引发更多关切

Kyodo/Reuters
周四,在日本南面举行的年度演习中,美国海军的战斗机停在乔治·华盛顿号航空母舰上。

国在东中国海(中国称东海)设立的防空识别区正招致越来越多批评。对此中国周四做出了回应,一方面向该地区派遣主战飞机,另一方面则试图淡化军事报复的威胁。然而此举却使得其态度愈发模棱两可,同时也彰显出了领土争端紧张局势的升级。

中国空军宣布,已组织1架预警机和数架主战飞机在东海防空识别区执行空中巡逻任务。而就在数小时之前,日本、韩国宣称过去几天里已在未事先通报中国的情况下派军机飞入防空识别区,并且还将继续这么做。

美国周二派遣两架B-52轰炸机飞赴中国防空识别区,没有事先知会中方,试图借此挑战中国权威。按照中方上周六的警告,对于任何拒不服从指令的航空器,中国武装力量将采取防御性紧急处置措施。

北京传达出的自相矛盾信号凸显出中国领导者所面临的挑战。对外,政府试图平息防空识别区在国际上引起的轩然大波,对内则不愿在民族主义热情日益高涨的民众面前示弱。

不过中国最初的强硬警告明显有所松动。中外分析人士指出,软化的措辞暗示出中国战机将监视、伴飞而不是击退侵犯防空识别区的美日韩飞机。过去一年中,围绕东中国海争议岛屿(中国称钓鱼岛、日本称尖阁列岛)的争端不断扩大化。

分析人士和外交人士指出,为了维持国内外威信,中国或将加派更多飞机伴飞,但在如此针锋相对的紧绷气氛下,此举大大增加了空中事变的风险,可能演化为军事冲突。

中国国防部发言人表示,中国已经识别出所有进入防空识别区的外国飞机。上周六划定的该识别区覆盖了中日间存在领土争端的一系列小岛。

国防部发言人杨宇军上校在11月例行记者会上表示,设立防空识别区并不意味着领空范围的扩大,更不是所谓的“禁飞区”。他说,认为中国可能击落进入中国防空识别区飞机的说法是不正确的。

中国宣布划设新防空识别区的决定激怒了美国和美国的一些盟友,其中很多国家认为该举动将令紧张局势进一步升级,导致该地区发生军事冲突的风险增大。与此同时,中国政府还面临着来自国内民族主义者的压力。许多社交网络用户都在问,为何没有对日韩进入防空识别区或是周二美国两架B-52轰炸机飞越识别区的做法做出回应。

美国官员周三说,美国副总统拜登(Joe Biden)将在下周访问亚洲期间向其最紧密盟友发出信息,表明美国持续关注亚洲地区,而且正谋求缓和因中国近期划设防空识别区而引发的紧张态势。

杨宇军还对防空识别区的规则作了稍为深入的说明。按照该规则,航空器必须提供识别方式,通报飞行计划,并服从指令,否则将面临“防御性紧急处置措施”。

杨宇军说,对于在东海防空识别区内的空中威胁和不明飞行物,中方将根据不同情况,及时采取识别、监视、管制和处置等措施加以应对;至于具体采取什么样的措施,要到时根据具体情况和所面临的威胁程度而定。他表示,中方对于进入东海防空识别区的各国航空器都及时进行了识别,并且我们对有关航空器的情况是全面掌握的。

周三,中国国防部还以相对克制的态度回应美国轰炸机进入中国新划设防空识别区一事,称对美国轰炸机进行了全程监视、及时识别,但没有明确说明怎样做到以及从何处识别的。

国防部的网站称,周四,空军发言人申进科上校说,中国空军组织1架空警-2000预警机和数架苏-30、歼-11等主战飞机,在中国东海防空识别区执行空中巡逻任务。申进科指出,上述飞机进行的是常态化空中巡逻,意在加强对防空识别区内空中目标的监控。

防务和国际关系分析人士以及西方、亚洲的外交人士说,在打算如何维护防空识别区方面,中国政府仍在发出自相矛盾的信号。中国划设的防空识别区与日本、韩国和台湾划设的防空识别区有重合之处。

中国新闻网上周六援引空军少将乔良的话称,若飞行物不听警告,坚持进入中国领空,中方可将其击落。

上述分析人士和外交人士说,中国这种含糊态度或许是刻意为之的一种策略,试图让美国及其盟友对无视相关规定继续派军机飞入该区域保持警惕态度。但他们还说,这种含糊也可能是筹划不当、没有咨询其他国家或专家造成的。

另外一个问题是,相关规定要求所有飞行器都要遵守,但又说不影响民用航空飞行,这一自相矛盾之处令外国航空公司不清楚应该如何做出应答。

一些分析人士还对中国招惹韩国感到惊讶。韩国近月来与日本关系不睦,而且在与北京因一处暗礁产生的争端中采取了相对合作的态度。

韩国国防部说,其周二派军机进入该岩礁周围空域。中韩均对这片岩礁提出领土主张,它位于中国新划设的防空识别区内。韩国国防部没有说中国是否对其飞行做出了回应。

韩国国防部发言人金珉 (Kim Min-seok)说,韩国还在周四的一次会议上要求中国调整新防空识别区的范围,但中国拒绝了这一要求。他说,首尔方面正在考虑扩大自己的防空识别区。中国外交部没有回复寻求置评的请求。

与此同时,在东京,日本海上保安厅(Japan Coast Guard)的发言人说,在没有通知中国的情况下继续派飞机在中国新划设的防空识别区飞行,并且没有遇到任何抵制。日本内阁官房长官菅义伟(Yoshihide Suga)周四说,在中国划设防空识别区之后,我们进行了正常的监测活动。我们无意出于对中国方面的考虑而停止监测活动。

国际关系和防务专家说,中国防空识别区的问题不在于它是单边设立的,包括美国在内的很多国家都是这么做的。中国此次行动不同寻常并引起争议的地方在于,其防空识别区覆盖了争议领土。

澳大利亚罗伊国际政策研究所(Lowy Institute for International Policy)亚洲安全事务专家梅德卡夫(Rory Medcalf)说,中国的算盘可能是,这样会渐进地让其他国家习惯于认可其在国际空域的权威。这看起来是潜在的不利因素,因为中国可能最终在外交上失利,同时也失去在本国民众中的公信力。

Jeremy Page / Jeyup S. Kwaak / Yumi Otagaki

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Thursday, November 28, 2013

区别防空识别区、领空和专属经济区概念

Associated Press
中国国防部网站上显示的中国东海防空识别区划示意图。

美两国最近的较量集中在所谓的防空识别区(Air Defense Identification Zone)上。中国上周末宣布在东中国海(East China Sea)划设防空识别区,该防空识别区与日本、韩国和台湾(均为美国盟国或伙伴国)的防空识别区存在重叠部分,并包含了海上争议岛屿上方的空域。中国的举动激怒了该地区的其他国家,特别是日本。周一两架美国B-52轰炸机飞越中国划设的防空识别区。中美两国的这番过招将人们的注意力集中到有关一国军用飞机在另一国边界如何行事的一系列复杂的国际协议及单边政策上。

如何区别防空识别区和领空或者专属经济区?这些概念的技术定义散落在复杂的条约、国家法律及各种规定中。以下是帮助你理解这些定义的粗略的词汇指南。

领空──根据国际法,一个国家的主权领空延伸到其领海的外部边缘、距离大陆架12海里的位置。多数国家要求所有的外国军事航空器获得许可才能进入它们的领空,否则将保留采取军事行动包括将其击落的权力。中国和日本都宣称东中国海争议岛屿为自己的领土,它们也主张这些岛屿及周围12海里的水域上方为自己的领空。这些岛屿在日本被称作尖阁列岛(Senkaku),在中国被称作钓鱼岛(Diaoyu)。

专属经济区(EXCLUSIVE ECONOMIC ZONE)──根据《联合国海洋法公约》(U.N. Convention on the Law of the Sea),每个缔约国可以宣布其海岸线以外200海里为其专属经济区,并在专属经济区拥有利用海洋资源等专有权利。当专属经济区出现重叠时,缔约国应当协商确定一个边界。多数国家允许外国船只自由通过其专属经济区。

但一些国家在是否允许外国在其专属经济区进行非侵略性军事行动(例如侦查巡逻)的问题上立场不一致。美国允许,中国则不允许。中国经常追踪监听飞越其专属经济区的外国军用飞机,但通常不会试图击退它们或令它们迫降。

防空识别区(AIR DEFENSE IDENTIFICATION ZONE,简称ADIZ)──防空识别区在国际法中没有规定,也不受任何国际组织的监督,因此各个国家对防空识别区的定义和规定各不相同。通常而言防空识别区延伸到某个国家的领空之外很远以便为其军队留出时间应对飞向其领空且可能存在敌意的航空器。有几个国家单方面宣布了其防空识别区,其中包括美国和日本。许多划设了防空识别区的国家要求外国军用航空器在进入防空识别区时表明身份和飞行计划,它们经常监听并对进入防空识别区的外国军用航空器进行引航,但通常不会驱离或迫降它们,除非认为它们存在威胁。美国表示,只对试图进入其领空的外国航空器适用防空识别区程序。中国的防空识别区之所以特别,主要是因为它与日本、韩国和台湾的防空识别区出现重叠并涵盖了争议领土。

Jeremy Page

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部分零售商对感恩节营业说“不”

Reuters
Nordstrom将在感恩节这一天关门。Nordstrom在其Facebook主页上称,不会在黑色星期五到来前装点大厅。

在一些零售商称,是时候有人为“感恩节”(Thanksgiving)挺身而出了。

“黑色星期五”已经从感恩节这天就开始了,许多商店在周四夜里开门的时间越来越早,有的甚至白天就开门了,但是很大一批零售商称自己不会追赶这一潮流。折扣连锁店T.J. Maxx和区域性百货店Dillard's Inc.、仓储超市和一些电器商店都信守传统,打算等到周五再拉开这个重要节日购物狂欢的序幕。

一些商家就此发出了尤为高亢的声音。区域性电器连锁店P.C. Richard & Son在东北地区的各大报纸上打出整版广告,恳请“挽救感恩节”。Nordstrom Inc.在其Facebook主页上写道:我们不会在黑色星期五到来前装点大厅,因为我们就是喜欢一次庆祝一个节日的想法。在不到24个小时内,Nordstrom的这句话获得了逾2万个“赞”。Ace Hardware在全美的4,600家门店在感恩节这天都不会开门,该公司摆出高姿态称,有些东西比钱更重要。

持这种立场可能得付出牺牲销售额的代价,因为在感恩节这天上街购物的人可能会赶在周五之前下手电视机、厨房用具和玩具,完成圣诞节购物单上一些条目的采购。但是抵制者们认为,坚持正统将使它们赢得那些因家庭假日被消费主义侵袭而义愤填膺的顾客。包括沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)旗下的山姆会员商店(Sam's Club)在内的仓储类超市以及Neiman Marcus Group Inc.这样的高端百货商店称,感恩节“开门大抢购”对它们的顾客并无吸引力。(不过沃尔玛商店在感恩节这天是开业的。)

在消费者支出低迷以及来自亚马逊(Amazon.com Inc.)等网络零售商的竞争加剧之际,作为疯狂打折日的黑色星期五——感恩节之后那天——的概念近年来得到了强化。过去几年,从沃尔玛到玩具反斗城(Toys "R" Us Inc.)和百思买(Best Buy Co.),全国性零售商一直在稳步把最大的折扣挪至周四晚上。越来越多的商店现在在感恩节当天全天营业。

全美零售商联合会(National Retail Federation)目前预计,3,300万人将在感恩节这天消费——要么是在网上,要么是在实体店,占到这个周末总购物人群的近四分之一。虽然在感恩节这天出动的人估计只有星期五这天的三分之一,但假日抵制者们仍面临可能错失很大一块销售额的前景。

咨询公司Hay Group的全球零售业务负责人罗利(Craig Rowley)说,毫无疑问,任何感恩节晚上不营业的商店都面临着损失一些销售额的风险;他把这一做法称为“一种有意思的营销策略”。

B.J.'s Wholesale Club首席执行长森(Laura Sen)称,该公司作出了感恩节这天不营业的“非常清醒的选择”,称公司希望给予25,000名员工与家庭成员欢度假日的机会。B.J.'s2006年曾在感恩节当天开门,但客流量很小。

森说,对于该公司而言,不管是下午4点还是半夜还是其他任何时间,把大家都从家里叫出来上班都是没有意义的。

该公司正在实体店和网站把黑色星期五购物日拉长为感恩节整周,免去会员们必须排队购买打折商品之苦。与山姆店和B.J.'s一样,Costco Wholesale Corp.也不会在感恩节这天开门。

Ben Fox Rubin / Anna Prior

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Dillard's Inc. Cl A
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百思买
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中国调整在防空识别区采取行动的措辞

国两架B-52轰炸机在未遭阻拦的情况下飞越了中国新设立的防空识别区,对中国展示实力的做法构成挑战,促使中国政府调整了有关对不服从该识别区指令的飞行器将采取处置措施的相关措辞。

中国国防部周三表示,中国军队对周二在东中国海(中国称东海)防空识别区飞行的美军飞机进行了全程监控和及时识别。而中国外交部则称,中国将根据不同情况执行防空识别区的规定。中国外交部发言人秦刚表示,中国将根据不同的情况,视可能面临的威胁程度作出相应反应。

在一些分析人士看来,中国的这一低调反应表明,短期而言,中国不会试图对未遵守中方规定而进入该防空识别区的美国和日本军用飞机采取驱逐行动。这与中国政府上周六发布的有关东中国海防空识别区声明中的内容形成鲜明反差。该防空识别区的范围覆盖了中日两国存在争议的岛屿。中国国防部在该声明中称,位于东中国海防空识别区飞行的航空器,应当服从该识别区管理机构或其授权单位的指令,对不配合识别或者拒不服从指令的航空器,中国武装力量将采取防御性紧急处置措施。

通过派遣B-52轰炸机进入中国防空识别区(即使根据中国军方的说法,这两架飞机仅沿该识别区东部边缘飞行),美国传达出一个明确的信号:美国政府将支持作为其盟友的日本,这也包括中方在上述岛屿之争问题可能对日本构成的威胁。这些岛屿目前由日本控制,但中国对此持有异议。

日本防务大臣小野寺五典(Itsunori Onodera)在东京向记者表示,美国两架轰炸机只不过是沿着之前的路线照常飞行,没有什么变化。他还称,中国划设新防空识别区是单边行动,美国也是这种看法。

尽管中国没有对这两架美军飞机进行干预,但中方拦截美国和日本军机的可能性正在加大相关各方所面临的风险,因为这将增大冲突的可能性、或者是可能迅速升级为更大范围军事危机的误判。而这种紧张局势的加剧恰恰出现在美国副总统拜登(Joe Biden)下周对中国、日本和韩国展开访问之际。

美国政府的一位高级官员表示,拜登将在他与中国领导人的谈话中表明美国对其盟友的坚定承诺;同时美国也认为,缓解该地区形势的紧张程度完全符合美国的利益。拜登将与中国国家主席习近平和国务院总理李克强举行会晤。

另一位美国政府官员称,拜登还会设法探明中国设立防空识别区的意图,并向中方传达此举并不符合中国利益的观点。这一举措反而已成为令邻国感到不安的行为。该官员表示,各方进行磋商可能有助于紧张局势的纾缓。

专家们表示,中国政府不太可能作出让步,中方将派遣比以前更多的战机升空对进入中国防空识别区的美国和日本飞机进行伴飞,而不会试图对其迫降或驱逐。

复旦大学国际关系、中国外交与国防政策专家沈丁立表示,如果美国仍不遵守中方规定,继续派遣飞机进入中国防空识别区,中方将派军机伴飞,而不是击退。

他指出,在任何情况下,中国都无权驱逐在领空以外飞行的飞行器。但中方将派飞机伴飞,让美方知道进入中方防空识别区是有代价的。如果美国派出一架飞机,中国就将派出两架,我们有1,000架飞机正在待命。

沈丁立和其他专家表示,中国没有对美方B-52轰炸机进行拦截,可能是为了避免与更强大的军事力量(美国)发生正面冲突,同时也是为了显示中方愿与美方官员通过对话解决防空识别区分歧的诚意。

中国宣布划设东中国海防空识别区,不仅导致中日紧张关系加剧,也让与中国在南中国海(中国称南海)存在领土领海争议的一些东南亚国家感到不安。中国政府最初只愿向受台风“海燕”袭击的菲律宾提供少量援助的做法已令中国形象受损。而周二中国首艘航母辽宁舰在两艘导弹驱逐舰和两艘导弹护卫舰的护航下开赴南中国海进行训练,更是加剧了地区紧张局势。

菲律宾外交部发言人赫南德兹(Raul Hernandez)表示,中方这一行为不仅没有对加强地区稳定的共同努力起到推动作用,反而威胁到了现状。

在中日两国发生岛屿(日方称尖阁列岛,中方称钓鱼岛)纷争期间,军事专家曾表示,中国空军力量薄弱,缺乏经验丰富的飞行员,因而难以向受过更好训练、技术更先进的美日空军力量发起挑战。

以往突发事件也曾触发过紧张局势。2001年,一架中国喷气式战斗机与一架美国海军EP-3侦察机在中国海南岛东南海域上空相撞,美方侦察机紧急降落在海南岛后,中方扣留了该飞机和机组人员,直至美方作出道歉。

而给当前局势带来更大风险的是,中日两国都认为争议岛屿上方的空域属于本国领空,并保留击落进入该区域的任何不明飞行器的权力。

中日两国岛屿争端的僵持不下反映出亚洲地区正不断变化的地缘政治格局,中国欲取代美国成为亚洲地区的主要军事力量,而美国则试图加强与警惕中国崛起的同盟国之间的防务联系。

分析人士指出,在最近美国对亚洲地区的影响力似乎减弱之际,中国宣布设立防空识别区被美国当成了一个彰显其对亚洲承诺、展现其军事实力依旧所向披靡的机会。

日本鹰派首相安倍晋三(Shinzo Abe)已经强调对中国近期在该地区做出的举动采取反对立场,他还多次呼吁对日本的和平宪法进行广泛修改,以便允许日本帮助受到攻击的盟国。

但分析师和外交人士表示,中国国家主席习近平则在塑造充满魅力的强大领导人形象,抱定决心要夺回中国在世界的重要地位。作为该决心的一部分,习近平在对待东中国海和南中国海的领土争端上采取更为对抗的姿态。

分析师们表示,中国的上述策略是在不煽动实际军事冲突的情况下挑战日本对相关岛屿的控制,并增加华盛顿的成本,迫使其敦促日本政府承认争端并开始谈判。

澳大利亚国防学院(Australian Defence Force Academy)的亚洲海洋安全专家Carlyle A. Thayer表示,中国宣布划设新的防空识别区是深思熟虑的行动,试图借此打破中日当前在钓鱼岛问题上的僵局。中国的行动是精心策划的,目的是在防卫行动的掩盖下接近中国主张的极限。

从国内方面来看,习近平将面临的风险是,随着习近平个人权力的上升,国内激进的民族主义者对他的期望越来越高,一旦中国在领土争端中失利,习近平的声望就会受到影响。

在中国相对开放的网上论坛,一些中国人已对中国军方未能站出来对抗美国的B-52轰炸机提出批评,另一些人则从一开始就对划设防空识别区的决定持怀疑态度。

著名军事问题专栏作家潘家柱(笔名赵楚)在其认证的微博帐号中写道,美国这次言行结合的立即反措施彰显了中方划设防空识别区决策的冒险主义性质及被动难堪的后果。

从国际上来看,在展示自己有充分的军事实力来执行识别区的同时,中国还需要让其他邻国(尤其是与中国也存在领土争端的东南亚邻国)相信划设防空识别区不会威胁到他们的利益。

北京大学(Peking University)东北亚战略研究中心主任王栋表示,建立识别区的可信度对于中国而言非常重要,同时中国还需要有充分的理由说明划设防空识别区为何是出于防卫性目的且是有限的,以及为何不应将此视为攻击行为。

Jeremy Page

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Wednesday, November 27, 2013

检验网络股泡沫是否重现的五个指标

Mark Hulbert

一轮网络股泡沫还没有出现,至少暂时没有。

Snapchat公司才成立两年,而且没有收入,23岁的CEO却拒绝了Facebook接近30亿美元的收购条件。Twitter的上市也大获成功。在这个时候,很多人想起了世纪之交网络股投资者忘乎所以的日子。

然而有关投资者心态的领先学术研究表明,这样的类比存在误导性。

这些研究的作者是纽约大学(New York University)斯特恩商学院(Stern School of Business)的杰弗里·瓦格勒(Jeffrey Wurgler)和哈佛商学院(Harvard Business School)的马尔科姆·贝克(Malcolm Baker)。

他们的研究说明,比较不同时期的投资者心态时,一定不能依靠我们的记忆。不仅我们的记忆是短暂的,而且我们往往会篡改历史,使过去显得跟实际情况不一样。

如果你的投资策略是基于投资者心态在看空和看多这两极之间的起伏,那么最好是依靠客观指标和长远视角。

瓦格勒和贝克确定了五个与过去50年投机性过剩时期存在高度关联的指标,没有一个指标发现当前投资者的兴奋程度达到了网络股泡沫鼎盛时期的那种水平。这五个指标分别是:

IPO数量

五个指标当中有两个指标与新股市场直接相关。第一个是近期的首次公开募股(IPO)数量。佛罗里达大学(University of Florida)金融学教授杰伊·里特(Jay Ritter)的数据显示,2000年头三个月共有123笔IPO。相比之下,截至2013年11月14日的三个月期间,IPO数量只有73笔。

IPO回报率

当前IPO的平均首日回报率也低于当年。里特的数据显示,2000年头三个月的平均首日回报率是96%;现在是25%。

两方面的IPO数据都远远低于网络股泡沫顶峰时期的水平。

股利溢价

今天投资者心态与世纪初之间的一个更大反差,体现为瓦格勒所说的“股利溢价”,也就是投资者愿意为成熟股票相对于投机型股票的安全性付出多高的价格。他说,这是一个有用的指标,因为投机性过剩时期的投资者会对成熟公司变得相对厌烦。

为量化股利溢价,他将发放股利的股票归类为“成熟型”,把不发放股利的股票归类为“投机型”。为对比两者的估值,他看重的是市账率,即股价除以每股账面价值( 值)的比率。市账率越高,说明估值越高。

当然并非所有发放股利的公司都是安全的,亦非所有不发放股利的公司都是投机的。但瓦格勒说,从历史上看,两类公司的估值差异能够很好地反映投资者心态。

瓦格勒和贝克的研究显示,在世纪初网络股泡沫鼎盛时期,投机型公司市账率比成熟型公司平均高出43%。今天刚好相反,据FactSet数据,标普1500指数(S&P 1500)的成分股公司里面,成熟型公司市账率比不发放股利的公司平均高出49%。

公司新增现金来自股票发行的比例

第四个投资者心态指标是公司新增现金里面,来自股票发行而非一年期以上长期债券的部分所占的比例。

瓦格勒说,这个指标之所以能够很好地反应投资者心态,是因为在市场投机性增强的过程中,公司会越来越多地利用股票市场筹集资金。

在2000年的头三个月,也就是在网络股泡沫的最巅峰,公司新增现金中股票发行所占的比例是20%。今天这个比例是11%,只比当初的一半多一点。公司融资来自股票发行的比例如此之低,很难说明现在是一个投机性的市场。(有人或许会想,这样压倒性地偏向长期债务融资,是不是说明债券市场存在泡沫?但瓦格勒和贝克没有研究这种可能性。)

股票换手率

五个投资者心态指标中的最后一个,是纽约证券交易所(New York Stock Exchange)股票的平均成交频率,即换手率。两位教授发现,换手率会随着投机性的增加而增加。

2000年头三个月的年化换手率为89%。据纽约证券交易所的数据,今天的可比换手率是60%。

另外瓦格勒还说,因为高频交易等2000年年初不存在的一些因素,近期的换手率还存在被放大的成分。然而这个指标似乎还是表明,投资者的投机欲望低于网络股泡沫的鼎盛时期。

在投资方面,五个心态指标的现状都指向了一点:如果你因为担心泡沫形成而在考虑减持股票,那么倒不如姑且相信牛市还将继续。

那么针对散户的最佳建议就是投资一只覆盖广泛的指数型基金,比如先锋整体股市ETF基金(Vanguard Total Stock Market exchange-traded fund)。这是研究公司IndexUniverse(Journal of Indexes的出版方)旗下ETF Analytics的总裁戴维·纳迪格(David Nadig)推荐的基金。

纳迪格说,他的建议是基于多个因素,包括费用、流动性,以及基金跟随大市跟得有多紧密。这只基金的年费率是0.05%,也就是投资一万美元支付五美元。

如果想避开市场中投机性较强的板块,你可以将自己的股票头寸向大盘股转移,因为大盘股代表着更成熟的、市账率相对低的公司。纳迪格推荐Guggenheim S&P 500 Pure Value ETF基金,其费率为0.35%。

需要说明的是,即便当前投资者心态与2000年年初并不可比,市场下跌行情仍然有可能随时出现。如果说下跌期间持有股票意味着蒙受不可容忍的巨额损失,那么你就应该减少投资于股票的数额,至于减少到什么水平,就看市况下跌期间你能够安心持有什么水平的股票。

(本文作者Mark Hulbert是MarketWatch/Dow Jones旗下《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)的主编。)

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中国网民不满政府对美轰炸机事件的反应

国轰炸机飞过有争议的东中国海岛屿上空的消息传出后,中国民众在新浪微博上发泄他们的不满情绪。但一些最尖锐的批评却留给了似乎无力回应的中国军队。

小说家和编剧北村在其验证微博中写道:“中国东海防空识别区话音未落,美国B52就长驱直入,根本不理会中国的声明,这是很令中国难堪的。大家猜猜中国会怎么办?我猜 ……‘表示严正抗议和交涉’,就这样。”

Zuma Press
周二早上,美国派遣两架轰炸机飞越钓鱼岛(日本称尖阁列岛)上方中国新划设的防空识别区,无视中国单方制定的规则。美国官员表示,美方的本次飞行未通知中国。

一位美国官员称,中国军队并未试图与这两架飞机联系。据官方电视台周三报道,中国国防部发言人称,中国有能力捍卫国家领土主权。

中国的微博上充斥着愤怒,微博已成为人们在受到严格控制的公共领域表达意见的论坛。 一位叫做蚂蚁9634的博主写道:我们应该派遣一架飞机到他们的防空识别区兜一圈。

但民众对美国行为的愤慨也暗含了对政府不作为的不满。

一位名为邱_文彦的微博用户写道,问题是我们的地面与空中防空力量都是瞎子。我们交了那么多税养他们,不能让他们整天窝在家里打炮啊。

四川省政协委员樊建川在其实名认证微博中写道:这种蛮横举动,既给日本人撑了腰,又给自己挣了面子。这次,解放军似乎没有作出强烈反映。下一步,该如何应对?确实需要智慧、胆魄和血性。

其他人则引用各种中国谚语激励政府做出更强硬的回应。一个自称“狂野的木偶”的微博用户写道:狭路相逢勇者胜!!

微博上的一些反应还叫板中国军方,表示北京引发了这次双边争端的升级。数十年来,中日一直存在双边争端。

知名军事问题专栏作家赵楚(真名潘家柱)在其实名认证微博账户里写道:这次言行结合的立即反措施彰显了中方ADIZ决策的冒险主义性质及被动难堪的后果。

艺术及文化评论人吴祚来写道:军中强硬派无事生非,弄出一个禁飞区,以为可以玩玩小日本,结果引来美国B52,把军中强硬派的脸抽得啪啪作响。强硬派的发言人在哪里?如何收场?

截至周三早间,政府似乎尚未删除任何有关此事的评论或外国报道。中国政府通常审查微博平台上的政治敏感话题。

Chuin-Wei Yap / Yang Jie

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日本民航无视中国防空识别区安全吗?

本航空公司已决定不承认中国划设的覆盖两国争议岛屿的防空识别区。一个重要的问题是:这样做安全吗?

毕竟,中国政府已在上周六将划设防空识别区的决定通知了各国航空公司,要求通过防空识别区的航空器必须承认中国的权力。

Bloomberg News
一架日本航空公司的客机从东京羽田机场起飞。
根据中国发布的声明,位于防空识别区飞行的航空器,应当向中国外交部或民用航空局通报飞行计划,并及时准确回答中国有关部门的识别询问,对不配合识别或者拒不服从指令的航空器,中国武装力量将采取防御性紧急处置措施。

日本主要航空公司最初决定遵守中国的指令,这些航空公司的发言人在私下解释说:中国可能采取军事应对措施的暗示起初让他们感到紧张。一家大型航空公司的发言人周二说:安全是第一位的。

那么,周二接受日本政府命令,停止向中方递交飞行计划的日本航企,凭什么相信这样做是安全的呢?

日本航空(Japan Airlines Co.)发言人说,这是因为日本政府已经向他们保证了飞越该区域的安全性。日本航空是仅次于全日空(All Nippon Airways Co.)的日本第二大航空公司。

全日空则表示,忽略中方命令是安全的,因为日本政府已经提前知会中国:将按照一直以来的规则行事,换句话说就是不打算服从中国的指令。全日空航空发言人表示,中方给出的答覆是,这些措施并不针对哪一个国家,也不妨碍包括民航在内的正常飞行。

日本国土交通省周二称,飞机在飞越新划定的防空识别区时是有安全保障的,因为中国政府已经表示日常的国际航班不受识别区影响,且中国划设的识别区与日本有重叠。

Phred Dvorak / Yoshio Takahashi

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中国向南海派遣航母受到密切关注

律宾周三警告称,中国向南中国海(中国称南海)派遣其首艘航空母舰的行为可能加剧该争议水域的紧张局势。

中国周二宣布,中国首艘航母辽宁舰在两艘导弹驱逐舰和两艘导弹护卫舰的护航下,首次远赴南海。

菲律宾外交部发言人赫南德兹(Raul Hernandez)称,中国此次派遣行动必须是和平的,不能妨碍一些全球最繁忙航线的自由航驶。

赫南德兹表示,这一行为对加强地区稳定的共同努力无益,反而会威胁到现状。

中国政府宣称对几乎全部南中国海拥有主权,而菲律宾、马来西亚、越南、文莱、台湾也宣称在这里拥有主权,随着中国强化在南中国海的军力,这一争议水域的紧张局势也在不断升温。

辽宁舰将是中国在南中国海部署的最强军舰,此前中国刚刚向菲律宾台风灾区派遣了一个救援队。菲律宾前不久遭遇了一场毁灭性的台风袭击,中国曾被指责救援反应迟缓。

马来西亚外交部未回覆记者寻求官方置评的请求,但马来西亚政府智库国际关系与策略研究院(the Institute of Strategic and International Studies)外交政策及安全研究所(Foreign Policy and Security Studies)所长邓秀岷(Tang Siew Mun)称,其他国家需要习惯中国投射更多力量的想法。

邓秀岷表示,需要担忧的不是中国获得可能具有巨大攻击力的力量投射能力这个问题,而应该是中国部署这种能力的方式。

南中国海是亚洲地区一个主要的海事争议点。美国周一在另一个争议点对中国发起挑战,派出B-52轰炸机飞越东中国海(中国称东海),而中国最近刚宣布在这里划设防空防空识别区。

北京方面未予回应,但此前已经警告称,对于不配合识别的航空器,中国武装力量将采取防御性紧急处置措施。

邓秀岷说,向南中国海而不是东中国海派遣辽宁舰可能是非常明智的做法。

邓秀岷称,如果辽宁舰驶向东中国海,则会被日本视为挑 行为,进而会加剧那里已经非常严重的紧张局势了。

Josephine Cuneta / Celine Fernandez

中方对美轰炸机飞入争议空域做出回应

国国防部周三表示,美军飞机沿东海防空识别区东部边缘南北方向往返飞行,中国军队进行了全程监视、及时识别,中方有能力对相关空域实施有效管控。

国防部称,美军飞机沿东海防空识别区东部边缘南北方向往返飞行,位钓鱼岛以东约200公里(合125英里)活动。这是北京方面对美国两架B-52轰炸机飞入争议空域首次做出的公开评论。

Reuters
美军一架B-52轰炸机
国防部称,上述美军飞机的飞行时间是北京时间26日11时至13时22分。这个时间与美国官方给出的时间不同。中国国防部的声明没有透露美军飞机的数量,也没有具体说明飞机类别。

中国国防部发言人耿雁生在传真给《华尔街日报》(The Wall Street Journal)和其他新闻机构的声明中称,中国军队进行了全程监视、及时识别,判明了美方飞机类别。

耿雁生还表示,中国将对防空识别区内的所有航空器的活动进行识别。中方有能力对相关空域实施有效管控。

中国上周六宣布划设防空识别区。该区域覆盖的争议岛屿由日本控制,但中日双方均称对其拥有主权。中国的这一举动引发了美国与日本的抗议,美日两国批评中国的行动令争议岛屿的紧张态势升级。分析人士已经表示,新的防空识别区以及过去一年争议岛屿附近海上巡逻次数增加,都是中国质疑日本对争议岛屿控制权的表现。

作为新防空识别区的一部分,中国还公布了相关规则,要求所有进入识别区的航空器通报其身份与飞行计划。这一识别区与日本、韩国以及台湾设定的类似区域存在重叠的地方。

美国官员称,两架美国B-52轰炸机从关岛起飞,飞过东中国海(中国称东海)上空并返回。在没有通知中国政府的情况下,两家轰炸机在美东时间周一晚上大约7点(北京时间周二早上8点)进入中国新划设的防空识别区。目前尚不清楚为何中美双方对飞行时间的描述会存在差异。

美国官员表示,中国军方没有试图与上述两架轰炸机进行联系。

Jeremy Page

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为何电动汽车市场晦暗无光

Bloomberg News
中国电动汽车战略未取得成效。图为一辆东风汽车公司生产的电动车。

Andrew Browne

连外国游客都能在上海轻而易举地租辆电动汽车,只需要一张有效驾照和一张护照。而且租金还出奇地便宜:一嗨汽车租赁有限公司(eHi Car Service Ltd.)一辆续航里程90公里的国产荣威(Roewe)租金仅相当于25美元/天。

但在填完表格、拿到钥匙、悠然加入到上海车流之中后,你很快就会发现,似乎别人没有开电动汽车的。事实上,高瞻电动车(EV Buy)创始人张大伟说,在上海的大约100万乘用车保有量中,电动汽车顶多只有500辆。高瞻电动车是一家上海公司,面向个人和企业用户提供电动汽车经销、配套服务等业务。

平心而论,电动汽车在全球各地都遭遇了消费阻力,不止是在中国。全球汽车制造商都在竭力提高电池技术。尽管中国汽车政策的方向是推广电动汽车,而且还为消费者提供慷慨补贴,但上海普及电动汽车的努力还是遭遇了挫败,这体现出中国领导人在贯彻三中全会经济改革方面面临的巨大挑战。经济改革的目标是鼓励创新,并以此实现高质量的、更加可持续的消费驱动型增长模式,而这正是中国打造电动汽车行业计划的初衷。

十多年前,国家工业规划部门把电动汽车当做解决工业、环境、国家安全等一系列问题的钥匙。规划者们认为,发展电动汽车将使中国另辟蹊径、不必再纠缠于内燃机汽车领域,中国远远不是国际先进内燃机汽车厂商的对手。另外,发展电动汽车还可使中国降低对进口石油日益严重的依赖,这种依赖令中国很容易受到供应震荡的威胁。同时,中国城市长期污染的问题也将得到缓解。

西方国家很多人认为,考虑到中国的这些政策规定,再加上中国在交通基础设施建设方面的高歌猛进,以及大型汽车制造商的国有性质,中国推动电动汽车发展的战略必将取得成功。外界曾经广泛地认为,在探索更具可持续性的城镇化增长模式的同时,中国将有可能引领全球新兴科技的潮流。就连巴菲特(Warren Buffett)也在2008年入股总部位于深圳的电池和电动汽车生产商比亚迪(BYD)。

但中国的电动汽车战略并未取得成效。这是为什么呢?

首先,国家规划部门严重误估了消费需求。富裕阶层对购买电动汽车、标榜自己的环保意识兴趣不大:对他们来说,汽车仍是财富与社会地位的标志。而对经济条件较差的人群,特别是占绝大多数的初次购车者来说,他们渴求的是驾车上路的那种兴奋、自由的感觉,电动汽车续航里程的限制是一个致命弱点。

美国的汽车行业咨询师、《代驾司机:中国如何计划占领全球汽车市场》(Designated Drivers: How China Plans to Dominate the Global Auto Industry)一书的作者Greg Anderson说,在供应方面,中国国有汽车制造商犯了一个错误,它们的动机不是创新,而是尽可能快地做大,赚尽可能多的钱。它们一心利用与海外汽车厂商组建的现有合资企业赚钱,而不是投入资源进行技术革新。

Anderson表示,对于中国政府发展电动汽车的战略,国有汽车厂商往往通过设计一些模型来敷衍了事。在电池和电池管理系统等核心技术方面,它们都未能取得突破。因此在中国这个全球最大的汽车市场,现在虽然有上百种内燃发动机汽车,却只有少数几种已经投产的电动汽车可供消费者选择。

从政府这方面来讲,它没有做到给市场发展提供完善的基础设施。根据当前的“十二五”规划,到2015年中国将建成超过40万个充电桩。但是高瞻电动车的张大伟说,在拥有2,400万人口的上海,目前只建成了1,000-2,000个充电桩,远远达不到实现“十二五”目标的速度。

官僚斗争也是造成电动汽车行业发展缓慢的一个原因。比如,麦肯锡(McKinsey & Co., Inc.)北京分公司的管理人士柯明逸(Axel Krieger)就指出,国家电网公司(State Grid Corporation of China)通过推进构建覆盖全国的智能充换电服务网络,希望藉此控制电池市场。这种模式将使国家电网占据行业价值链的一大部分,但遭到了电动汽车厂商的抵制,后者希望使用自己的电池。

另外,地方政府一直在推行自己的技术标准,作为扶持本地汽车厂商的一种保护措施。在充电器插头不兼容的情况下,电动汽车很难从一个城市开到另一个城市。柯明逸说,每个地方政府都在保护自己的标准和技术。

最后,中国政府要求外国汽车厂商交出电动汽车知识产权以换取市场准入的做法也吓跑了许多外国厂商。

由此造成的结果是,中国电动汽车的保有量远远落后于目标。根据“十二五”规划,到2015年中国纯电动汽车和插电式混合动力汽车的数量将达到50万辆,并在2020年达到500万辆。但中国汽车工业协会(China Association of Automobile Manufacturers)的数据显示,2012年中国消费者仅购买了11,375辆纯电动汽车和1,416辆插电式混合动力汽车,尽管每辆车政府最高给予2万美元的补贴。

中国政府的新策略似乎是在普及纯电动汽车前,先把插电式混合动力汽车作为一项中间过渡技术进行推广。这似乎是对普及纯电动汽车的政策倡议失败采取的务实对策。但是,这也是习近平在发展创新型经济的漫长道路上碰到的一个教训。

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Tuesday, November 26, 2013

美国直接挑战中国划设的防空识别区


美国官员周二称,两架美国B-52轰炸机在没有通知中国政府的情况下飞过东中国海(中国称东海)上一个存有争议的岛链上空,此举直接挑战中国以及中国划设的防空识别区。

一名美国官员称,两架轰炸机从关岛起飞,在华盛顿时间周一晚上大约7点进入中国新划设的防空识别区。

上周末中国政府表示将扩大东海防空识别区的范围,将上述岛链包括在内。中国和日本均声称对这一岛链拥有主权,目前该岛链为日本管理。这些不断在该地区引发摩擦的小岛在中国称为钓鱼岛,在日本称为尖阁列岛(Senkaku Islands)。

美国国防部官员此前曾预示,美国将挑战中国设立东海防空识别区的做法,不会遵守中国有关飞行计划识别、无线电识别或应答机识别等相关规定。

这两架B-52轰炸机属关岛安德森空军基地(Andersen Air Force Base),此次飞行是计划已久的一个名为“珊瑚闪电”(Coral Lightning)的军事演练的一部分。两架轰炸机没有装载炸弹,也没有其它飞机护航。

但考虑到中国上周末发表的声明,这次例行飞行有了新的重大意义,而且反击了中国强化在该地区影响力的尝试。中国曾经警告说,不遵守防空识别区规定的飞机可能遭到军事回应。

分析人士和外交人士说,防空识别区的划设毫无疑问经过了中国新领导人习近平的批准。习近平在去年11月份当选中共中央总书记的同时当选中央军委主席。

分析人士和外交人士认为,划设防空识别区这一举动是中国试图逐渐改变东中国海现状的长期战略的一部分,并且令日本维护其领土主张的成本越来越高,警告其不要越过红线,否则可能引发真正的军事冲突。

但一些分析人士现在认为,中国大陆这次可能做得有些过头,不仅激怒了日本和美国,也惹怒了同样与中国大陆存在防空识别区重叠问题的韩国和台湾,以及其他几个在南中国海与中国大陆存在领土争端的国家。

上文中提到的这位美国官员表示,在两架B-52轰炸机飞过相关争议岛屿时,中国方面并未与这两架飞机联系。这两架飞机在执行完任务后已返回关岛。

这位美国官员称,这两架飞机的飞行路线包括穿越中国划定的防空识别区,此次飞行没有出现意外。

中国外交部和国防部未回应记者的置评请求。

美国官员说,他们认为美国不得不挑战中国划定的防空识别区,以便向中方表明美国认为中方此举并不适当。但他们称,相信美国飞机飞越相关争议岛屿不会引发军事冲突。

美国白宫表示,中国与日本之间的领土争端应该通过外交途径解决。白宫发言人厄内斯特(Josh Earnest)在加利福尼亚对记者表示,中国在周末宣布的这项政策具有不必要的煽动性。目前美国总统奥巴马(Barack Obama)正在加利福尼亚。

他说,这种分歧不应该通过威胁或煽动性的言论来处理。

中国目前要求飞越防空识别区的飞行器在中国外交部登记飞行路线并提供应答机和无线电识别方式。美国国防部发言人沃伦(Steve Warren)表示,美国不会遵守中国的上述要求。

在美军两架B-52轰炸机飞入中国防空识别区前,沃伦周一表示,美国军方将继续在该地区执行飞行任务,包括与盟国及伙伴国一起行动。他说,不会因中国建立防空识别区的政策而对美国执行飞行任务的方式进行任何调整。

他还称,美国不同意中方建立防空识别区的决定,也不会在飞越相关争议岛屿时遵守中方的这一政策;美国将中国此举视为意图改变该地区现状的破坏稳定的尝试。

中国外交部网站上的信息显示,外交部发言人秦刚在周二的例行记者会上称,外国国际航班在东海防空识别区内的正常飞行活动不会受到任何影响。

在被问及如果外国民航飞机不遵守中方公布的东海防空识别区相关规则,中方会不会使用武装力量应对的问题时,秦刚说,公告里面已经写得很明确了,对于这个问题,中方将根据不同的情况以及可能面临的威胁程度作出相应的反应。

中国国防部上周六表示,对于不配合识别或者拒不服从指令的航空器,中国武装力量将采取防御性紧急处置措施。但它没有具体提及是哪些措施。

新华社周二报道,中国首艘航母辽宁舰将首赴南中国海(中国称南海)争议水域进行训练。

新华社称,辽宁舰周二从山东青岛某军港启航,在两艘海军导弹驱逐舰和两艘导弹护卫舰的伴随下赴南中国海开始科研试验和训练。

中国国防部一位发言人上周六表示,中国将在完成相关准备工作后,适时设立其他防空识别区。许多分析人士预计,其中一个将是南中国海防空识别区。中国在南中国海与越南、菲律宾、马来西亚、文莱和台湾存在领土领海主权争议。

最近几个月中国在缓解南中国海地区紧张局势方面取得了一些进展。10月份美国总统奥巴马因政府关门未能出席在文莱举行的地区峰会,中国借机在东南亚发动外交魅力攻势。

许多亚洲政府将此视为美国影响力减弱的一个迹象,尽管美国承诺要把军事重心和其他资源重新向亚洲地区倾斜。

但在许多人看来,中国取得的上述进展因其对菲律宾的援助立场而受到削弱。中国最初只宣布向受台风“海燕”重创的菲律宾援助10万美元,而美国则派出了一艘航母前往菲律宾救灾。

Julian E. Barnes / Jeremy Page

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亿万富豪不会告诉你的10件事

Bloomberg

Quentin Fottrell

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. “我们越来越富有。”

2013年,受Facebook创始人马克·扎克伯格等200名新晋富豪推动,全球亿万富豪手中的财富触及纪录新高。《福布斯》2013亿万富豪榜上的1,426名富豪 资产总计5.4万亿美元,较上年的4.6万亿美元劲增17%。榜单中还不包括皇室家族(呃,还有独裁者)。其中有442位富豪在美国居住(《福布斯》的数据显示,有386位富豪在亚太地区居住,366位在欧洲居住,129位在除美国以外的美洲其他国家,103位在中东和非洲)。另一项由私人财富管理咨询公司Wealth-X和瑞银本月发布的调查显示,美国亿万富豪的 资产平均为108亿美元,高于去年的91亿美元。

与此同时,美国其他阶层的 资产自“大衰退”(Great Recession)以来实际出现下降——而且尚未恢复。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)数据显示,经通货膨胀调整后,截止2013年6月底,美国平均每户家庭的实际 资产徘徊在652,449美元,相当于2007年水平(684,662美元)的95%左右。如果说该数据看起来特别高,这是因为对大多数美国家庭来说,住房都算是他们的 资产。这一平均值还被百万富翁和亿万富豪拉高了;事实上,皮尤研究中心(Pew Research Center)对美联储2010年调查数据的分析显示,约半数美国家庭的 资产不超过83,000美元。此外,普通美国人的 资产自经济衰退以来出现下降,而亿万富豪的 资产却较2007年的3.5万亿美元增长了逾50%。

亿万富豪的资产为什么会增加呢?纽约财富管理公司Premier Financial Advisors的财富策略师马克·马蒂亚克(Mark Martiak)表示:“金融市场每日触及纪录新高,使前1%的富裕人群 资产激增。”他说,商用和住宅房地产价值也出现反弹,“再加上低通货膨胀率和低借款利率,这种宏观形势为富裕阶层创造了有利的环境。尽管税负增加,失业率居高不下,美联储可能逐步退出刺激政策,华盛顿方面也争执不休,但富裕阶层并未受到影响”。

2. “100万(甚至1,000万)不像往日那样有意义了。”

房地产网站Trulia的数据显示,当前曼哈顿的房价中值已经突破100万美元,专家称,在这种形势下,拥有100万美元已经不能说明你很富有了。身价100万可能仅仅意味着你在纽约或旧金山拥有一套住房,或者在泽西海岸(Jersey Shore)拥有度假房。《亿万富翁的学徒:21位亿万富翁是如何运用动机、运气和风险来取得巨大成功的》(The Billionaire's Apprentice: How 21 Billionaires Used Drive, Luck and Risk to Achieve Colossal Success)一书作者查尔斯·梅洛(Charles Merlot)说:“百万富翁这个词的力量现在没那么大了。在公众眼中,就连1,000万美元也被视为高 值的低端。”

对全球精英来说,要想跟上琼斯(Joneses), 盖茨和巴菲特们的脚步,年收入至少也要达到八位数。在线分类广告网站Jameslist.com(针对超级富豪的Craigslist)挂牌出售直升飞机,一架“物美价廉”的直升机价格在700万美元以上。(当然如果你没买到,你什么时候都可以通过FlexJet 这样的网站低调地与其他人共享一架直升飞机。)如果觉得宾利(Bentley)太平淡无奇,可以花240万美元购买全球速度最快、最昂贵的量产车布加迪威龙超级运动跑车(Bugatti Veyron Super Sport)。不想要邻居、或者不喜欢现在的邻居的亿万富豪可以访问PrivateIslandsOnline.com,该网站搜罗了全球各地的隐居之所,可供富豪们选择。斐济占地225英亩(合0.91平方公里)的南太平洋岛屿卡塔方阿岛(Katafanga)目前在市场上的标价为2,000万美元。

在讲述Facebook (NASDAQ:FB)创业历程的半虚构电影《社交网络》(The Social Network)中,贾斯廷·廷伯莱克(Justin Timberlake)扮演的Napster创始人、Facebook早期投资人肖恩·帕克(Sean Parker)对片中的马克·扎克伯格说:“100万美元不算酷。你知道怎样才算酷吗?10亿美元。”(帕克接受采访时否认他在现实生活中曾说过这番话。)的确,那些曾与亿万富豪共事过的人说,要想被这些精英视为富有,100万是不够的。马蒂亚克说,身价亿万的人和身价百万的人开董事会的时候可能会坐在一起,但除了握手和微笑以外,亿万富豪并不把身价百万者当成能与他们平起平坐的人。

3. “亿万富豪阶层基本上是男孩俱乐部。”

女性取得了一些进步:今年《福布斯》亿万富豪榜上榜的1,426人中,有138名女性,多于去年的104名。

不过,仍有逾90%的亿万富豪是男性。也许这没什么好惊讶的,毕竟《财富》(Fortune) 1,000强企业中仅有4%的首席执行长职位由女性担任——考虑到美国国会女性议员及美国地区法院(U.S. District Court)女性法官分别占18%和30%,这一比例低得惊人。

幸运的是,在公司里一步步升职并不是成为亿万富豪的唯一道路,甚至都不是最常见的道路。全球最富有的女性——91岁的利利雅娜·贝当古(Liliane Bettencourt),是从她的父亲、化妆品巨头欧莱雅(L’Oreal)创始人那儿继承300亿美元资产的。生前曾跻身于全球20位最富有女性的已故富豪罗萨莉娅·麦拉(Rosalia Mera)则是白手起家创造财富的。尽管她11岁就辍学,但她与人合作创建了全球服装连锁商Zara(麦拉于8月份去世)。

有关“男孩俱乐部”的一个更新奇的理论是:对一些年轻的男性亿万富豪来说,睾丸素也许是他们创业的助推剂。《意外的亿万富翁》(The Accidental Billionaires)(电影《社交网络》的蓝本)和《打赢庄家》(Bringing Down the House)作者本·梅兹里奇(Ben Mezrich)表示:“马克·扎克伯格和爱德华多·萨维林(Eduardo Saverin)最酷的地方是,他们从来没有为钱而创业。他们一开始的主要动力是结识女孩。后来他们赚到了10亿美元。”

4. “也许我很聪明,但我家境也更优越。”

近期的研究显示,美国的亿万富豪往往也属于受过最良好教育的群体。在期刊《Intelligence》上刊登的《美国精英阶层调查》(Investigating America's Elite)一文中,杜克大学(Duke University)的心理学家乔纳森·瓦伊(Jonathan Wai)发现,与公司高管、法官和国会议员相比,亿万富翁上过录取标准最严格的大学的可能性更大。

但他们是生来就比别人聪明,还是生来比别人幸运呢?瓦伊说,这两方面的因素都有一点点。他说,大多数亿万富豪(包括美国首富比尔·盖茨在内,他的父亲是一位成功的律师)都出生在中上阶层家庭。亿万富豪戴维·科赫(David Koch)和查尔斯·科赫(Charles Koch)的父亲是Wood River Oil and Refining Company——现名科氏工业(Koch Industries——创始人弗雷德·C·科赫(Fred C. Koch);不过,将该公司打造成一家资产数十亿美元企业集团的是科赫兄弟。沃尔玛董事长S·罗布森·沃尔顿(S. Robson Walton)的父亲山姆·沃尔顿(Sam Walton)是沃尔玛的创始人。作家梅兹里奇说:“要想成为亿万富豪,第一要诀是生下来就是百万富翁。”

但其实也有许多亿万富豪出生时家境并不算优越。拉斯维加斯的赌场和度假村运营商金沙集团(Las Vegas Sands)的首席执行长、现年80岁的谢尔登·安德森(Sheldon Adelson)出生在波士顿一个工薪阶层社区,父亲是一名出租车司机。巴尔的摩乌鸦队(Baltimore Ravens)大股东、53岁的斯蒂芬·比肖蒂(Stephen Bisciotti)曾艰难地求学,他父亲在他八岁时去世了。私募股权投资公司Patriarch Partners的创始人、54岁的林恩·提尔顿(Lynn Tilton)在纽约布朗克斯(Bronx)长大,20多岁时,身为单亲妈妈的提尔顿在华尔街一周工作100小时。她说:“我甚至想不起自己20多岁时的样子了,那些日子太黑暗了。”

5. “富豪挥金如土。”

亿万富豪唐纳德·特朗普(Donald Trump) 2011年提出斥资1亿美元为白宫修建一个舞厅,但比起一些超级富豪连眼都不眨就花掉的巨资,这根本算不了什么。2010年,俄罗斯寡头罗曼·阿布拉莫维奇(Roman Abramovich)又购买了一艘游艇,据报道,这艘长536英尺(约合162米)的“日蚀”号(Eclipse)游艇价格在10亿美元左右。2009年,沙特阿拉伯王子阿尔瓦立德·本·塔拉尔·本·阿卜杜尔·阿齐兹·阿尔·萨乌德(Alwaleed bin Talal bin Abdul Aziz al-Saud)以4亿美元购买了一架空中客车A380。2006年,墨西哥商人戴维·马丁内斯(David Martinez)以1.4亿美元从音乐制作人戴维·格芬(David Geffen)手中购买了杰克逊·波洛克(Jackson Pollock)一幅以“滴 法”创作的经典作品。此外,在2012年,房地产巨头斯坦·克伦克(Stan Kroenke)斥资逾1.32亿美元在蒙大拿州购买了占地24万英亩(约合971平方公里)的牧场。

但在某些情况下,所谓挥金如土都是相对的。据媒体报道,59岁的奥普拉·温弗里(Oprah Winfrey)最近买了一个价值38,000美元的汤姆·福特(Tom Ford)手袋,但根据《福布斯》的榜单,她的资产价值估计在29亿美元——因此这只手袋在她的财富中所占比例仅为0.001%。

Wealth-X的戴维·弗里德曼(David Friedman)说:“实际上多数亿万富豪可能非常精打细算”。许多人一辈子都在努力赚钱,脑子里一直在算账。弗里德曼说:“他们会找餐馆要收据,为50美分而争,但之后他们又会花5,000万美元买喷气式飞机。”

6. “我们怕什么?离婚律师。”

幸运的是(也许并非巧合),有钱人离婚相对罕见。Wealth-X本月早些时候发布的一项全球亿万富豪调查显示,在84%的已婚亿万富翁中,仅有8%的人离婚。这比美国平均离婚率要低得多:弗吉尼亚大学全国婚姻项目(National Marriage Project)的数据显示,总体而言,有40%-50%的婚姻以离婚告终。

作家珍妮特·洛(Janet Lowe)称,离婚会使亿万富豪损失数亿美元,并严重影响夫妻双方的隐私。洛写过几本亿万富豪的传记,包括伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的查理·芒格(Charlie Munger)、谷歌联合创始人拉里·佩奇(Larry Page)和谢尔盖·布林(Sergey Brin)。她说,2003年通用电气(General Electric)前主管杰克·韦尔奇(Jack Welch)和他第二任妻子简·韦尔奇(Jane Welch)的离婚事件就是一个绝佳的例子:在康涅狄格州提交的离婚文件暴露了夫妻俩高水准的生活方式(此前并未披露),美国全国的主要报纸公布了相关细节,将关注的焦点放在韦尔奇作为通用电气退休高管获得的丰厚福利上。美国证券交易委员会(The Securities and Exchange Commission)之后启动了针对韦尔奇薪酬协议的正式调查,后来韦尔奇自愿放弃了通用电气提供的退休福利,价值为一年250万美元。韦尔奇当时在为《华尔街日报》专栏撰写的文章中解释了他的决定,他表示:“在这种环境下,我不想让一家奉行最高诚信标准的伟大公司因我的离婚案而卷入一场公开争斗。”

7. “我们不是靠炒股票发财的。”

一些咨询师表示,如果你想白手起家做亿万富豪,靠投资股市是行不通的。当然,如果一个人碰巧在市场触底时投资,并在顶点时卖出,确实能获得相当不错的收益。《怎样成为亿万富豪:来自财富巨人的可靠策略》(How to be a Billionaire: Proven Strategies from the Titans of Wealth)一书作者马丁·弗里德森(Martin Fridson)表示,总体而言,“如果你在20年的时间里一直能跑赢股指1%,你就是超级大明星”。但按照这个速度,一般投资者要成为亿万富豪需要相当长的时间。让我们换种方式看这个问题:即使你的投资年回报率为15%(这个指标堪称天文数字,几乎没有人能持续达到),要想在20年后拥有10亿美元,你一开始仍需要有6,500万美元左右的本金。

加州纽波特比奇(Newport Beach)退休和收入规划公司Retirement Income Center的创始人兼总裁、MarketWatch退休规划指导罗伯特·克莱因(Robert Klein)表示,许多亿万富豪(如乔布斯、盖茨、扎克伯格)是通过创业积累财富的。Twitter 的创始人同样也是通过本月早些时候的首次公开募股成为亿万富豪的。财富策略师马蒂亚克称:“在硅谷成为亿万富豪的可能性要比华尔街大。之后,在你为这些财富保值的时候,华尔街的作用会变得重要得多。”

8. “你说逃税,我们说避税。”

并没有相关数据揭示超级富豪是否比普通公民更常逃避纳税义务,但牵涉亿万富豪的事件显然会吸引媒体更多关注——可能是因为这类事件涉及的金额庞大。Wealth-X 的弗里德曼称:“许多亿万富豪都设法避税。”最近发生的富豪逃税丑闻主角是泰·沃纳(Ty Warner),现在面临监禁。根据《福布斯》富豪榜,69岁的沃纳是豆豆娃(Beanie Babies)公仔生产商Ty的首席执行长,资产估计为26亿美元。沃纳10月份在芝加哥联邦地区法院(U.S. District Court in Chicago)表示:“我为我的行为道歉。我犯了错误。我要付全部责任。”由于他没有申报海外金融账户,他要向政府缴纳5,360万美元罚金,这是史上最大的海外账户罚金。

非法逃税与合法避税之间的界限显然是模糊的。马蒂亚克称,总体而言,没有人会故意或蓄意逃避纳税。“非常富有的阶层(包括亿万富豪在内)还有机会大大降低所得税率,因为他们的收入大多来自投资,因此税率会比薪资所得税低。

负责分析公共政策数据的政府机构美国国会研究服务处(Congressional Research Service) 2012年报告显示,约有25%的百万富翁(共94,500名纳税人)缴纳的税率低于1,040万中等收入纳税人。

9. “我家人恨我,但爱我的钱。

让我们来看看吉娜·莱因哈特(Gina Rinehart)的事例。59岁的莱因哈特是澳大利亚最富有的女性,她的孩子——37岁的约翰·汉考克(John Hancock)和36岁的比安卡·莱因哈特(Bianca Rinehart)——在起诉她。他们指控莱因哈特作为数十亿美元家族信托的受托人,存在严重的不当行为,因为她试图推迟该信托受益人(她的四个孩子)动用资金的时间。(莱因哈特的律师事务所Corrs Chambers Westgarth向媒体发布声明称,她认为自己没有任何过错,并提议放弃自己的受托人身份,以结束诉讼。)

不过,也不是所有家族纷争都是因钱而起,也不总是孩子起诉父母。金融家T·布恩·皮肯斯(T. Boone Pickens)今年2月份对他的儿子迈克尔提起诉讼,指控他诽谤、污蔑、侵犯隐私、故意导致他人精神痛苦和通过电脑进行有害访问,因迈克尔在名为“康涅狄格五日”的博客中记叙他家庭的故事。迈克尔的代理律师科林·波特菲尔德(Collin Porterfield)称,该案正由达拉斯县法院(Dallas County Court)审理,尚未判决。

10. “一切都是李尔王教给我的。”

按照传统,多数亿万富豪都会把财富留给子女,或者让子女参与家族生意。例如:唐纳德·特朗普有三个孩子从事家族生意,甚至在他的电视真人秀《学徒》(The Apprentice)中露面。然而,如今有越来越多的亿万富豪做法与之略有不同。至少有30名亿万富豪选择签署“捐款誓言”(Giving Pledge),“捐款誓言”是2009年开始的一项行动,旨在鼓励超级富豪把一半的财富捐出来。(巴菲特已经承诺捐出99%的财富。他曾在接受电视采访时称:“我希望给孩子留下足够的财富,让他们感觉自己能做任何事,但又不会多到让他们觉得什么也不想做。”)

到目前为止,做出承诺的其他富豪还包括酒店运营商巴伦·希尔顿(Barron Hilton)、银行家戴维·洛克菲勒(David Rockefeller)、金融家罗纳德·佩勒曼(Ronald Perelman)、花旗集团(Citigroup)创始人桑迪·威尔(Sandy Weill)和他的妻子琼(Joan)、对冲基金经理小朱利安·罗伯森(Julian Robertson Jr.)和吉姆·西蒙斯(Jim Simons)、私募股权金融家戴维·鲁宾斯坦(David Rubenstein)以及《星球大战》编导乔治·卢卡斯(George Lucas)。事实上,69岁的卢卡斯去年还卖掉了他商业帝国中的大部分,一些专家称,此举将防范他去世后三名养子争权夺利。

《怎样成为亿万富豪:来自财富巨人的可靠策略》一书作者弗里德森表示,对许多亿万富豪而言,他们留给后人的精神财产比手头的钱更重要。弗里德森说,虽然他们显然不是偶然成为亿万富豪的,但许多亿万富豪会随着年龄的增长变得更为平和:“他们会告诉你:‘我一开始根本没想当富豪,我只是想做善事。’”

本文译自MarketWatch

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Monday, November 25, 2013

菅义伟:日航企无需向中国递交防空识别区飞行计划

本内阁官房长官菅义伟(Yoshihide Suga)周二表示,日本航空公司无需向中国递交在其新防空识别区的飞行计划,因为该防空识别区无效。

在一个新闻发布会上,关于中国设定的防空识别区与日本的防空识别区部分重叠的问题,菅义伟对记者表示,中国的措施在日本无效。日本政府周一通知日本各航空公司称,飞行规则没有变化。

中国在东中国海(East China Sea, 中国称东海)新划定的防空识别区涵盖了被日方称为尖阁列岛(Senkaku Islands)而被中方称为钓鱼岛的争议岛屿上空。菅义伟说,作为预防措施,日本航空(Japan Airlines Co.)和全日空航空公司(All Nippon Airways)已递交了有关中国防空识别区的飞行计划。

菅义伟说,中国划定的防空识别区涵盖了尖阁列岛,就好像这部分空域属于中国,这对日本来说根本无法接受。

他还表示,中国此举违反了有关在公共空域自由飞行的国际法基本规则,日方要求中方取消这一防空识别区。

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“海燕”何以导致这么多人丧生?

US Naval Research Lab/Associated Press
这张由美国海军研究实验室(U.S. Naval Research Lab)提供的卫星图片显示,11月7日,台风“海燕”向菲律宾移动。

风“海燕”袭击塔克洛班(Tacloban)这个滨海城市时,对很多人来说,生与死的区别就在于一点:对“风暴潮”一词的理解。

菲律宾的气象预报机构曾反复发出警告说,这是有史以来最严重的风暴之一,说风暴可能带来风暴潮,或者说巨浪,在该国的部分区域最高浪高可达七米。

但很多人不确定“风暴潮”是什么东西,也就没有理会其中潜藏的风险。

塔克洛班政府服务办公室的代理负责人科德罗(Evelyn Cordero)说,如果他们说这是一次海啸,那我就会非常害怕;可他们说这是“风暴潮”,我的头脑里真的没怎么警觉。该政府服务办公室帮助受台风打击最严重的塔克洛班市获取供给。

这一失误是令台风“海燕”的冲击得以放大的原因之一。“海燕”11月8日登陆后造成5,235人死亡,使这场台风成为菲律宾这个在现代史上易受台风影响的国家所遭受的最严重灾难之一。大部分死者生活在塔克洛班及其周边地区。

互动图:菲律宾重灾区全景
菲律宾总统阿基诺三世(Benigno Aquino III)已经提出要求,对为何这么多人死于这次风暴展开调查。

菲律宾官员大都低估了“海燕”能造成多大程度的混乱,准备的物资远远不够支撑一个城市应付紧急状况。尽管官员们采取了有力措施,但仍然未能将最易受灾的大部分居民妥善安置。

在大约24个小时的时间内,塔克洛班的当地官员和国家官员甚至没有办法呼救。菲律宾内务与地方政务部长兼政府救灾负责人Manuel Roxas II连卫星电话都没有带,后来他说,他为这一疏忽感到后悔。

Roxas说,我认为没有办法来想象、来计算“约兰达”(Yolanda)的毁灭性威力。“约兰达”是“海燕”在当地的叫法。他还说,最大的问题之一是使用了“风暴潮”这种说法。

他说,过去没有人听说过这个词,谁也不知道这是什么;我知道这是气象学家用的一个特定术语,但或许我们本该使用“海啸”这个词,至少人们能更清楚其中的危险。

这两个词之间的差别在于来源,而不是规模。菲律宾的国家天气预报机构——塔克洛班和马尼拉的官员们都依靠这个机构获得有关“海燕”的信息——使用“风暴潮”一次来表示热带风暴期间因气压和大风引发的巨浪。与此形成对照的是,海啸是由地震引起的。

11月7日,风暴的前一天,阿基诺总统在一次讲话中警告说,风暴潮中的巨浪可能达到六米高,并建议居住在地势较低区域的人们疏散。他说,我再说一遍,这是一个非常切实的危险。

在塔克洛班市,该市市长也向职员一再发出了类似的警告,并呼吁大范围的撤离。一些地方官员称,他们担心一些被用作避难所的学校不够坚固,难以抵御台风袭击,但他们最终认为这些建筑物比塔克洛班市的许多房屋还是要坚固一些,能提供更好的保护。

数千名地方官员采取了逐户通知或在广播和电视上呼吁当地居民前往避难所。

但他们没有强迫当地居民离开。许多居民表示他们希望留下来保护他们的财产。塔克洛班市负责撤离事宜的埃斯图迪略(Salvador Estudillo)称,官员们不愿强迫居民离开他们的家,因为他们担心这样可能引发暴力冲突。

埃斯图迪略称,我们会告诉他们,你的生命和财产哪个更重要?如果你不撤离,到时候就不要责怪我们。

该市逾22万人口中总计有大约1.53万人离开了他们的住所到避难中心避难。

当地官员称,政府此前准备了大约10个移动式发电机和800桶水(每桶19升)。而美国政府建议,应为灾后情境平均每人每天准备3.8升水。根据这个标准,该市的饮用水供应仅能够满足大约4,000人24小时的需求,不到该市人口的2%。

此外,当地官员没有考虑增加警力,该市共有近300名警察。该市警察局长和市长后来均表示当时认为此举没有必要。当时担任警察局长的Domingo Cabillan表示,此前没有想到台风会那么严重。

菲律宾内政部长Roxas此前在视察时似乎很满意。他在推特(Twitter)上说,一切似乎都在掌控之中。

他写道,让我们祈祷,上帝保佑每一个人。

Will Baxter for The Wall Street Journal
11月21日,被台风“海燕”重创的一处渔村,37岁的Julius Tacugue从他在建的新房走向他家的一处临时避难所。途中,他停下了脚步。

在塔克洛班市东南郊区地势低 的村庄Fisherman Village等地方,可以看到台风以及未能撤离处在风暴潮危险之下的居民所带来的后果。Fisherman Village的居民Julius Tacugue和Angie Tacugue夫妇说,当听到“风暴潮”这几个字的时候周边的人似乎都不知道这意味着什么。

妻子Angie Tacugue希望在暴风雨来时守在家里。但她的丈夫认为避难所更安全。最后他们达成的折中方案是,丈夫守在家中看守食物和其他财产。

Angie Tacugue带着三个孩子——两个女儿和18个月大的儿子Angelo前往附近的Fisherman Village小学。他们的两个女儿在这里读书。

过去风暴来袭时这所学校都曾充当过避难所。但这一次村委会负责人蒙塔尔班(Emilita S. Montalban)说,由于不在高地上和其他一些原因,这所学校并不安全。她建议村民前往大约4.5公里外的Astrodome会议中心。她自己的家人则撤离到了一个酒店。

Angie Tacugue说她不知道怎么去Astrodome。于是她和她的孩子们就与其他大概300人一起留在了学校。

风暴来袭时,Tacugue家中的水位迅速上升。Tacugue先生说,他朝着学校逃去,但很快洪水就将他淹没了,把他冲到了齐树高的地方,冲向了海湾。

Will Baxter for The Wall Street Journal
33岁的Angie Tacugue
他抓住了一根电线。他后来说,他发现抓住电线很安全,因为供电早在几个小时之前就中断了。

在学校里,浑浊的洪水迫使一些人爬上屋顶,把一些人抛到了院子里。

Tacugue太太抓着三个孩子,大口地咽着水。正当她快撑不住的时候,一位邻居出现在她身旁。她说她大喊道,救救我的孩子,不要管我。这位邻居抓住了女孩们,把她们救到了学校的红色屋顶上。

但Angelo消失在巨大的漩涡中。

短短几秒钟内,水就退了。Tacugue先生回到地上,跑去与太太和女儿们重聚。在距离学校大约50米的一道混凝土防洪堤旁,Tacugue先生看到他的一个朋友抱着一个婴儿。那是已经停止了呼吸的Angelo。

仅仅是找到Angelo的尸体,就已经让Tacugue太太在一片混乱中感到些许的安慰。她说,有那么多人失踪,感谢上帝我找到了我的孩子。据一位在灾后处理裹尸袋的居民说,至少有23人在学校里丧生。

在随后的几天中,走投无路的居民不顾法律,闯进杂货店、药店、购物中心和其他大楼。

Tacugue先生说,他从一个受损的仓库中弄到几袋大米,扛给了太太和两个女儿,此外,还有面条、肥皂和沙丁鱼。女孩们还得到了糖果,足够她们吃几个星期。

在风暴过后的次日,菲律宾总统阿基诺三世在新闻发布会上说到塔克洛班时说,与其他地区相比,该市似乎没有做好充分的准备。

Will Baxter for The Wall Street Journal
8岁的Angeline Tacugue
塔克洛班市长罗姆阿德尔兹(Alfred Romualdez)说,他已经尽了全力。他说,假如重来一遍,他不会低估这场风暴。

台风“海燕”过境两周后,Tacugue回到堆满垃圾的Fisherman Village小学,这是她自儿子被冲走以来第一次回到学校。这次,她在遍地废墟中为女儿们找寻适合的衣服。

她返回丈夫搭的一个简易棚屋。棚屋由一块大石头和缺了轮子的三轮车框架固定。她丈夫在上面盖上钢板和塑料。棚屋内是他们家少得可怜的家当:一个罐子、拖鞋和几大袋大米。他们睡在水泥地上。

Tacugue太太还从周围的废墟中找到了一个金黄色的巨大泰迪熊。一天下午,她把泰迪熊放在一个蓝色小椅子上,给女儿们玩。

Tacugue太太说,那是她们的弟弟。大女儿安杰利娜(Angelina)试图用手臂环抱住泰迪熊的身体。

Tacugue太太说,她晚上会为Angelo伤心痛哭。她说,我感觉他还在我身边。但很快就消逝了。他唯一的照片也在风暴中丢失了。

Te-Ping Chen / James T. Areddy / James Hookway

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中国国债收益率飙升


国国债收益率飙升至近九年以来的最高水平,受中国政府持续关紧货币供应阀门推动。

中国国债收益率飙升推高了整体市场的融资成本,给希望发债的企业和政府机构制造了障碍。几家须通过定性投资计划完成促进经济增长任务的中资开发银行要么缩减了融资规模,要么推迟了债券发售。

从今年早些时候开始的债券发行速度放缓再度引发了外界对信贷减少和融资成本大幅飙升的担忧。今年6月份中国债市曾遭受“钱荒”冲击。

借款成本上升和信贷获取难度加大可能削弱中国经济近期出现的令全球股票、大宗商品、外汇市场投资者鼓舞的回暖势头。如果中国经济增长势头趋弱,将对全球其他地区的经济复苏产生不利影响。

野村证券(Nomura Securities)经济学家陈家瑶(Wendy Chen)表示,如果融资成本不能及时回落,实体经济能否承受由此产生的压力将是一个大问题。

Bloomberg News
上周,中国国家开发银行将一项发债计划推迟了两天,同时缩减了发债规模。
分析师们称,中国国债收益率上涨是因为大银行、退休基金和其他资金管理机构的需求低迷。这些投资者通常是中国债市的大户,但由于中国央行控制的银行间同业拆借利率上升,它们的融资成本也出现了上升。目前中国的债券市场基本上还没有对外国投资者开放。

基准10年期中国国债收益率周一报4.65%,低于上周五的4.71%。万得资讯(Wind Info)和汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示,10年期中国国债收益率上周三创出2005年1月以来的最高水平4.72%。该国债品种的历史最高收益率是2004年11月创下的4.88%。

国海证券副总经理Duan Jihua表示,国债收益率近期飙升主要是因为融资条件恶化,此外,在中国政府寻求经济去杠杆化之际,市场对货币政策趋紧的预期日益增加。

随着国债收益率的上升,中国拥有最高信用评级的企业所发债券的平均收益率在上周五升至6.21%,为2006年万得资讯开始编撰该数据以来的最高水平。

上周,国家开发银行(China Development Bank)将一项发债计划推迟了两天,并将发债规模从原定的人民币240亿元(约合39亿美元)缩减至80亿元。国家开发银行支持中国大型基建项目的融资,是中国发债规模最大同时也是信用最好的公司之一。

据知情人士称,另一家经常发债的公司中国进出口银行(Export-Import Bank of China)上周也缩减了发债规模。而为中国广大农村地区开发提供融资的中国农业发展银行(Agricultural Development Bank of China)也无期限地推迟了发债计划。记者未能联系到这两家银行就发债计划置评。

据上海大智慧财汇数据科技有限公司(Financial China Information & Technology Co.)提供的最新数据,上月中国发行的债券总计人民币6,873.6亿元,低于9月份的7,858.8亿元和8月份的8,221.4亿元,也较4月份的9,081.3亿元下降24%,4月份创下了今年发债规模单月最高水平。

随着中国采取一系列措施来减少经济对低成本信贷的依赖并抑制高风险信贷,政府已经能够容忍融资成本的上升。政府官员已在之前表达了对地方政府债务负担的担忧。另外,在过去几年,监管机构也在打击“影子银行”。影子银行是指规避政府严格信贷和资本要求的行为。

中国银行间市场隔夜年化利率在11月18日升至5.94%,为6月27日以来的最高水平。自从中国央行在6月份通过向金融系统注入更多资金,从而结束 “钱荒”现象以来,银行间同业拆借利率的平均水平在4%,而今年早些时候的平均水平为3%左右,最近数年则为2%-3%。

中国央行每周利用短期贷款和票据来调节银行间市场的现金供应。央行为这类工具设定的利率则代表银行间借贷的成本。

野村的陈家瑶说,该行预计今后几个月央行将保持目前的紧缩政策立场,因有必要控制中国地方政府债务和影子银行带来的金融风险。

诚然,一些专家认为国债收益率上升只是中国向更加以市场为导向经济转型过程中的小坎坷。中国今年的债券发行规模仍高于去年,2013年前10个月中国总共发行债券人民币7.18万亿元,2012年同期为6.24万亿元。

近来数月,在决定存贷款利率问题上中国政府已给金融机构以更大灵活性。一周前公布的三中全会改革蓝图中强化了政府将放松管制的承诺。

另外,分析师们表示,通胀压力也迫使央行维持紧缩立场。衡量通胀的消费者价格指数(CPI)升幅今年大部分时间处于3%之下,但近来升幅扩大。9月份CPI升幅为3.1%,10月份为3.2%。

一些分析师称,中国央行可能会被迫采取行动,压低收益率。

惠誉国际评级(Fitch Ratings)的高级分析师Terry Gao说,鉴于收益率上升正加重公司借贷者的财务和信用风险,中国央行可能不会长期坐视不管。

但许多中国投资者仍在观望,看看收益率到底能涨至何种水平才会吸引买盘入场。上海耀之资产管理(Yaozhi Asset Management)的合伙人王鸣说,来自影子银行系统发行的高收益率理财产品的竞争十分激烈。耀之资产管理旗下管理着人民币20亿元的资产。

即便是中国国债的发行也遇到阻力。10月份时,中国财政部发行了人民币282.5亿元的1年期国债,中标利率为4.01%。这是1996年以来国债的最高利率水平,当年1年期国债的利率为12%。据财政部称,申购数量基本与本次国债的发行规模相当。分析师们称,通常这类国债的需求约是供给的两倍。

王鸣说,虽然国债收益率已升至历史高位,但像银行这类大型投资者的需求仍低迷,不排除收益率进一步上升的可能。

Zi Guo / Lin Gong

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揭开打折背后的黑幕

周黑色星期五(Black Friday),当顾客纷纷涌向商场寻找质优价廉的商品时,他们还会见证一场零售业即将上演的大戏。

Claudio Papapietro for The Wall Street Journal
消费者获得的折扣越来越高,但零售商的利润率并无太大变化。
店铺将纷纷摆出大幅折扣的招牌,吸引顾客进店选购。但零售业的老手们都知道,这些降价促销通常都会是一个精心设计的骗局。

人们大多认为,零售商会储备存货,那些卖不出去的商品就只好削减利润降价出售。然而事实通常并非如此。大型零售商会在背后与供应商协调定价,将价格设定在打折后照样能够获得其所需利润的水平。

比如红色褶边羊毛开衫6折售价39.99美元,其实根本就没打算按照68美元原价出售。产品的定价囊括了折扣的数额。

然而买家似乎不介意这些。尤其在当前惨澹无光的经济形势下,他们所追求的是那种占到便宜的快感。如果像J.C.Penney这种零售商不使用这种玩法,就会蒙受损失。

最近一天下午,44岁的技术设计师洛德丝•托里斯(Lourdes Torress)正在梅西百货(Macy's Inc. ,M)纽约旗舰店的促销架旁挑选商品,她说,不打6折的商品,我都不想正眼瞧它。

多数折扣被捏造的本质,令人不禁质疑在假日购物季里排队迎接促销狂潮的做法是否明智。这也解释了零售商为何能在不赔本关门的前提下照样实现放量促销。

根据纪录在线优惠券的网站Savings.com的数据,2009年至2012年间,31家主要百货商店和服装零售店提供的打折交易数量增加了63%,且平均折扣从25%上升至36%。

而根据FactSet,同期这些零售商的毛利率(即进价与售价的差额)一直稳定在27.9%的水平。2012年第四季度利润率从该年三季度的28%微降至27.8%,可见假日促销几乎未导致利润下滑。

麦格理证券研究(Macquarie Equities Research)分析师利兹•邓恩(Liz Dunn)称,许多产品都已将折扣金额计入到产品定价中。这就是为什么你会发现利润率如此稳定的原因。

包括百思买(Best Buy Co.)、沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)以及梅西百货在内的零售商都警告称,即将到来的假日季竞争将异常激烈,并且全部商品销售都可能会对利润造成冲击。在连锁店拼力促销,或者不得不额外降价以清空库存堆积的情况下,这是有可能发生的。而且商店也会为招徕顾客而赔本儿出售真正物美价廉的商品。但多数情况下,商品标价都远高于合理预期价格,商家还是有利可图。

如果零售商从不试图以初始价格销售商品,它们可能会惹上官司。除此之外,这种做法无可厚非。公司们对其中的各种操作可以非常坦白。

J.C.Penney在前苹果公司(Apple Inc.)高管约翰逊(Ron Johnson)的领导下,曾试图远离折扣,但却造成了灾难性的后果。如今在新首席执行长厄尔曼(Myron "Mike" Ullman)的带领下,该公司重新玩起了标准的折扣游戏。但首先它必须调整价格。

厄尔曼上周在与分析师的电话会议上说,我们必须并且也将在竞争中获胜。这意味着首先将我们的商品价格充分上调,以便在提供折扣或降价促销后保护我们的利润率。

一位行业顾问以大型零售商销售毛衣的过程为例,解释了整个过程。供应商以大约14.50美元的价格将毛衣销售给零售商。毛衣的建议零售价为50美元,其中包括给予零售商的大约70%的涨价空间。一些毛衣按这个初始价格销售,但更多的是以44.99美元的首次折扣价销售,而大部分则是以21.99美元的最终折扣价销售。平均下来,每件毛衣的零售价为28美元,零售商可以获得大约45%的利润率。

过去,零售商并不总是如此定价。那时候,大部分商品以全价销售,只有有限数量的商品降价销售以便清理未销售的库存。上世纪70年代和80年代,这一做法开始发生变化,当时一大批门店开张,造成竞争加剧,迫使零售商们寻找新的方法吸引顾客。

高-低定价策略意在通过偶尔的降价促销,激发消费者的购物兴致,吸引购物者。最初,零售商们克制地实施这一策略。哥伦比亚大学商学院教授科恩(Mark Cohen)说,过去,在连锁百货公司Mervyn's,折扣商品的销售额不得超过总销售额的30%。该公司目前已经破产。科恩曾供职于该公司,并曾担任其他零售业职务,包括Sears Canada Inc.首席执行长。

但水闸已经打开。在2012年的一次报告活动中,当时仍担任J.C.Penney首席执行长的约翰逊说,该公司全价销售的商品比例不到千分之二。平均折扣为60%,高于10年前的38%。问题是顾客们并没有省下更多钱。实际上,顾客支付的平均价格在这期间大体保持未变。改变的是初始价格,初始价格比过去高了33%。

哥伦比亚大学的科恩说,其中的荒谬之处在于,用于计算折扣的初始价格常常有名无实,因为商品几乎从不会以这个价格销售,这就降低了折扣的合法性。

电子商务的兴起使得人们能够追踪网络定价以及产品按照目录价格出售的时间。亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)在其2013年节日礼物指南中列入了三星60英寸高清电视,这款电视原价被标为1,799.99美元,按照45%的折扣出售。但据eBay Inc.旗下的价格追踪公司Decide.com,这款电视几个月中的售价从未接近目录价格,过去8个月中这款电视的最高售价为1,297.85美元。10月份这款电视的标价改为997.99美元,与目前的售价基本一致。

亚马逊发言人称,为了给顾客提供最划算的交易,公司经常变动售价,因此显示“最近”的售价可能略显随意,会令顾客感到困惑。

另外一个促销技巧是在假期打折前上调产品售价。在价格追踪公司Market Track LLC为《华尔街日报》(The Wall Street Journal)提供的分析中,该公司研究了2012年11月1,743种商品的网络价格波动情况。在感恩节前几周,有366种商品(即大约五分之一的商品)的标价被平均上调了8%,这些商品在耶稣受难日(Black Friday)又被打了折扣。玩具和工具在耶稣受难日前的提价幅度最高,大约为23%。

在Johnson突然放弃打折制度而采用每日低价策略后销售额下滑,他也因此丢掉了工作。但零售业高管们表示,他触及了一个重要的层面,即价格已经失去了其真实性。

根据联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)的规定,在降价之前,零售商应该在一段长度适当的时间内以正常价格销售某种商品。

Cynthia Spann正在就她所指称的虚假折扣起诉Penney。根据她的控诉,她于2011年3月以40%的折扣价格买入了三件原价为30美元的女式衬衫。但在她购买之前三个月这款衬衫大部分时候的价格为17.99美元,与她支付的价格一样,而不是30美元。Spann在控诉中称,如果她知道折扣是虚假的,她就不会购买这些衬衫。

Spann通过其律师表示不愿接受采访。

Penney的发言人拒绝对该诉讼置评,但表示该公司的政策是,所有商品以原价销售一段较为合理的时间后才会打折。

Kohl's Corp.和Jos A. Bank Clothiers Inc.也受到了类似指控。Kohl's发言人没有回应置评要求。在最近提交的季度性文件中,该公司表示它所面临的这些法律诉讼不会产生实质影响。Jos A. Bank发言人未就相关法律诉讼或者公司的定价策略置评,但表示两起类似指控在今年早些时候被驳回。

零售商曾经一度训练客户寻求打折商品,但现在他们又被这种策略所困。Macy's在2007年就曾尝试减少优惠券发放。

该公司首席执行长兰格伦(Terry Lundgren)称,客户不来购物了,因此我们知道这不是个好主意。

Suzanne Kapner

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石油管道爆炸令中国城镇化进程受关注

ChinaFotoPress/Getty Images
周日,救援人员搜寻上周五青岛油管爆炸事故中的幸存者。

国繁忙的港口城市青岛上周五发生输油管道爆炸事件,导致数十人死亡,汽车被掀翻,路面被掀起,该事件重新引发人们对建在人口密集区域的工业设施的担忧。在北京推进雄心勃勃的城镇化进程之际,这一问题的重要性日益凸显。

监管机构和输油管道的运营方——中国最大的炼油企业周一开始就爆炸事件互相指责。该事件在全国引发了广泛关注,中国国家主席习近平也到当地一家医院看望受害者。有关部门周一称死亡人数上升至55人,另有136人受伤,九人失踪。

据中国官方媒体新华社报道,中国有关部门周一说,爆炸事故系人为失误造成。报道引用国家安全监管总局局长杨栋梁的话称,这次事故是一次“十分严重的责任事故”。

杨栋梁说,这次事故暴露出的突出问题是,输油管道与城市排水管网规划布置不合理。不过他也指出,对输油管道疏于管理,泄漏后的应急处置不当。

中国石油化工集团公司(Sinopec Group, 简称:中石化集团)发言人称,政府调查仍在进行,事故原因在进一步的调查核实中。中石化集团还为自己的行为进行了辩护,说另外一个城市对该管道拥有监督权的有关部门没有同意进行大修。这位发言人还说,输油管道建于27年前,当时周边区域人口还没有那么密集。

中石化集团的这名发言人说,原本管线所处的郊区现在变为繁华城区,建筑物众多,人口密集,部分管道陆续被占压。

青岛的快速城镇化和高速工业化进程凸显出了中国领导人在进行经济增长规划时所面临的挑战。青岛港已经是中国最繁忙的工业港之一,人口从1986年的630万猛增至2010年的850万。

2011年,连接青岛市中心和黄岛区的胶州湾大桥通车,减轻了胶州湾沿线的一条公路的交通压力,加速了黄岛区的开发建设。上周五的爆炸就发生在黄岛区。

黄岛区一名在微博自称“小柔”的居民说,为什么要建这么多工厂和企业,污染,爆炸,直接关系公民的人身安全,政府对此难道就没什么措施吗?……希望政府给我们一个稳定安全的家!

由于在人口密集区新建或扩建工业设施,中石化集团和其他企业此前曾面对来自几个城市居民的抗议和抱怨。

去年,中国东部城市宁波的居民迫使官员暂停中石化运营的一个石化设施规模89亿美元的扩张规划,该设施1975年开始在这一地区运营。新设施的一部分原本计划生产工业原料对二甲苯,居民们担心这种原料损害自身健康和环境。

这样事件的背景是,中国正推进城市化规划,让更多的农村居民进入城市,以此刺激更大规模的消费者活动,帮助实现经济再平衡。本月早些时候中国领导人公布的改革蓝图要求让农村进城者获得更多的城市服务,并让农村居民获得更大的土地权利,这可能让农民有更大的动力卖掉土地进入城市。

2009年,中国国务院开始考虑有关管线周围建筑的防范措施。新华社当时说,近年来,快速城市化导致在管线缓冲区内不顾后果地修建建筑和道路,保护这些地方的难度越来越大。

上周五的爆炸发生在上午10点左右,当时工人正试图清理早上开始的漏油事故。有关部门说,有两个区域发生了爆炸。这条修建于1986年的管线将原油从黄岛输送至约170公里外的潍坊的加工设施。

前述中石化代表说,该公司2011和2012年向潍坊环保局提交了彻底检修部分管线的计划,但计划被拒绝。这名代表说,中石化向潍坊提出警告说,附近的道路、房屋和建筑可能造成潜在危险。

中石化的这名代表说,如果出现任何事故,我们将无法方便快捷地修复管线,然而潍坊市政府不同意我们修复老化管线的计划,因此我们无法进行。

潍坊市政府及其环保部门的代表没有回复置评要求。虽然这条管线穿过几个地区,终点在青岛,但中石化说,按中国法律要求,应当寻求其管线子公司注册所在地潍坊地方当局的许可。

黄岛区政府发言人对记者说,相关问题应该问中石化。

中石化的管线过去也曾经出现问题。据其公司声明,2010年的两次事故曾经导致泄油和失火,但没有报告人员伤亡。中石化将事故原因归咎于违章施工伤害管道以及违章建筑占压管道。

据新华社报道,中国主席习近平周日表示必须加强管线行业的安全,深化安全检查,加大对违规行为的处罚力度。习近平还说,管线运营商应该继续开展安全生产大检查,对违规行为做到“零容忍”。

虽然中国过去也曾经出现其他管线爆炸事故,但上周五的爆炸是人们最近的记忆中伤亡最大的。2010年船运和旅游城市大连发生一系列油管爆炸事件,引发持续15个小时的大火。但那场事故没有造成人员伤亡。

Wayne Ma

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