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关全球金融危机的一个早期论断是，亚洲将脱颍而出，领先增长。亚洲强大的银行体系以及中国在政府引导下的放贷潮，这些都迅速推动了亚洲经济恢复增长。2010年前，投资者曾纷纷押注经济力量的平衡发生了永久性的转变。他们推动亚洲股市和货币连创历史高点。在雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭两年多后，亚洲股市涨了40%，涨幅比美国股市高42个百分点。
在雷曼兄弟倒闭五年后，对亚洲的结论则要黯淡得多。金融市场中的一些公司从危机中吸取了经验教训，或以其他方式从中获益。而与此同时，某些国家抵御金融危机的能力减弱，或可能成为新问题的发源地。
当时，亚洲以举债的方式实现了部分经济增长，此外，美国和欧洲推出的货币刺激措施造成利率下降，亚洲经济也因而得到了提振。寻求收益的投资者将资本大量投入迅速增长的市场。如今，随着资本外流，高债务水平令人担心未来的经济增长，该地区陷入窘境。
经纪公司里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)亚洲研究负责人乔毅文(Amar Gill)说，未来两年，亚洲金融市场的日子将很难过。
“金融危机五周年”系列报道
危机最初给亚洲造成了沉重打击。随着出口大幅下滑，银行囤积美元，贸易融资消失，香港和新加坡的港口货船闲置。中国南方的工厂裁减了数百万工人。当与雷曼兄弟有关的产品暴跌时，金融市场大幅下挫，小投资者的资金被冻结或出现损失。
但亚洲从危机中的复苏也更早、更强劲。2008年10月，中国股市触底，比世界其他地区股市早了六个月。
2008年底，北京指示国有银行开闸放贷，以便抗击出口大幅下滑的影响。新的贷款在中国引发了一波建设潮，建成了大批桥梁、铁路、酒店和房屋。中国经济增长有越来越大一部分来自债务支持的基础设施支出，而非出口。
2010年和2011年，亚洲经济增长大幅加快，一定程度上是因为中国的建设潮增大了对印尼煤炭、泰国橡胶和韩国挖掘机器等进口商品的需求。但这波支出潮并没有得以持续；今年中国经济的增速将可能是1990年以来最低的。
Reuters
2009年，香港的银行业抗议游行。
中国苏州的宝时得集团(Positec Group)生产罗克韦尔(Rockwell)和威克士(Worx)品牌的电动工具和园艺设备。2008年出口下降时，宝时得遭遇困境，但借贷从未遇到问题。五年后，出口回升，但中资银行的放贷能力引人担忧。许多观察人士担心，雷曼之后的放贷热潮让各家银行充斥着坏账。
宝时得美国业务首席执行长邓肯(Tom Duncan)说，现在我们可能在中国遇到某种危机。我们一直试图尽可能地将融资渠道多元化，以防真的有事发生、信贷市场失灵。
西方的危机导致了亚洲的几个重大变化。或许其中最重要的是中国决定允许人民币在海外使用，这是对危机期间美元主导的信贷停顿的响应。如今，11%以上的中国商品贸易以人民币而非美元计价，2008年时这一比例为零，当时跨境人民币交易尚属非法。
虽然亚洲部分地区最近因西方货币刺激政策预期将终止而受到打击，但在一些地区，令人安慰的是事情没有变得更糟。比如说，韩国此前差一点持有雷曼兄弟股份。
2008年，时任韩国最高金融监管官员的全光宇(Jun Kwang-woo)否决了韩国国有的韩国产业银行(Korea Development Bank)在雷曼兄弟倒闭前的夏天收购后者大部分股权的交易。该交易失败后，雷曼股价暴跌40%。
全光宇说，韩国产业银行这条船太小，救不了正在沉没的泰坦尼克巨舰。回想起来，我仍觉得自己是对的。他目前是首尔延世大学(Yonsei University)的教授。
他说，如果韩国产业银行真的涉入雷曼的收购过程，韩国的复苏可能会更加复杂化。
雷曼倒闭后，由于韩国银行依赖外国贷款，韩元汇率大跌。监管机构说，这种依赖性在那之后的几年里已经大大下降。
一些亚洲银行已经想出办法从危机后果中受益。东南亚近年来蓬勃发展，该地区的一些银行抓住时机进行扩张。马来西亚第二大银行联昌国际银行集团(CIMB Group Holdings Bhd)于2012年收购了大受打击的苏格兰皇家银行集团(Royal Bank of Scotland Group PLC)的亚洲投资银行业务。联昌首席执行长纳西尔·阿都拉萨(Nazir Razak)说，我们肯定不会再对尊贵的西方大牌银行的名字感到敬畏。
纳西尔说，我们的银行不从事复杂的活动，不会因本国之外的其他银行的状况而受到太大影响。如果亚洲银行业出现重大问题，原因可能会是存在误报或欺诈行为。
发达国家终止货币刺激政策之时，金融危机影响的最后章节将会展开，届时发达国家的利率将得以升高，拉动资金流出亚洲。印度和印尼正极力应对令人担忧的经常项目赤字，吸引它们所需的资金可能变得更加困难。债务水平已经高于1997年亚洲金融危机之前的水平，限制了决策者的选择。
沈联涛说，过去几年里可获得的热钱令一些亚洲国家自满。你不能将热钱的流入当成理所当然的事。
ALEX FRANGOS
（更新完成）
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